泰国联合集团（TU.BK）：2016财年第一季度利润同比下降18％，反映出较大的FX收益较年初

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 泰国股票研究泰联集团2016财年第1季度利润同比下降18％，反映了上年同期外汇收益的巨大增长泰国|设置|食品|公司预览彭博TU TB l路透社TU.BK2016财年第1季度利润为12.4亿泰铢，同比下降18％，但环比增长64％我们预测TU的2016年第一季度净利润为12.40亿伯特，同比下降18％，但环比增长64％。按年计算，利润下降将反映出去年同期高达11.18亿Bt的可观汇兑收益，而q-q利润上升则主要是由于2015财年第4季度未出现大量特殊项目。在纯营业额的基础上，由于销售迅速增长，预计正常营业利润将急剧增长。我们的预测假设季度销售额将同比增长10％至315.64亿泰铢，这主要得益于欧洲等国销售额的增长。其运营的整体绩效中立（维护）收盘价（Bt）21.30目标价格（Bt）21.30（+ 3.12％）市值（USDmn）：2,894美国在2016财年第一季度将疲软，主要是因为对利润率的关注比对价格的竞争更为关注。对于由于其在泰国的业务，金枪鱼和虾业务的销售飙升将使出口表现更好，而购买力下降将削弱国内销售，尽管最近收购的Rugen Fishch贡献了两个月。本季度的利润率将好于去年同期，反映出欧元疲软和虾价在2015财年第一季度下降的双重负面影响，以及泰国同比贬值9％的积极影响泰铢和欧元的走强以及2016财年第一季度原材料价格的近期回落。 SG＆A支出占销售额的百分比趋于上升，原因是销售增长似乎比以前预期的要温和，并且员工数量增加以促进52-WK高/低（Bt）：22.1 / 15.83M平均每日T / O（mn）：10.50面值（Bt）：0.25主要股东(%)2016年3月10日1.泰国NVDR有限公司11.52.Teerapong Chansiri先生5.33.社会保障办公室4.6价格表现（％）在强劲的销售季节中，今年余下时间前景更加光明我们预计，由于强劲的季节性因素以及预计新的并购交易的价值将不及Bumble Bee交易的高价，特殊项目的支出可能会下降，因此TU在全年剩余时间内的经营前景将更加光明。然而，泰铢走强的不利因素以及对2016年第一季度销售额的预期将低于先前的估计30201004月13日4月14日4月15日4月16日可能会导致我们对TU的收入估算进行审核，以可能降级后 结核病公平SETI（基于）发布2016年第一季度业绩。同时，我们维持TU的2016财年净利润前景不变，为63.42亿泰铢，同比增长20％。在我们的预测中，我们假设（i）合并新收购的业务后，全年销售额将同比增长20％至1502.34亿泰铢，（ii）利润率将约为16％，（iii）SG＆A支出将随着人员数量的增加，同比增长以适应未来的增长；（iv）利息支出将与一年前的水平相似。评级为“中立”，目标价为每股Bt21.30由于当前交易水平的上涨空间有限，我们对TU股维持“中立”立场，目标价为Bt21.30 /股。我们认为，并购将是TU实现目标的关键增长催化剂。 TU一直在美国，欧洲和中东进行并购，并且重点仍然放在动物饲料业务上。但是，新的并购交易的价值可能不及去年的先前交易。资料来源：彭博社，PSR关键金融YE十二月2014财年FY16E2017财年销售额（Btmn）121,402 125,183 150,234 165,257净利润（百万吨）5,092 5,302 6,342 6,863每股收益（Bt）1.071.111.331.44市盈率（X）20.019.216.014.8BVPS（Bt）9.9510.1910.9111.64P / B（X）2.12.12.01.8每秒伤害（Bt）0.550.630.660.72股息收益率（％）2.63.03.13.4净资产收益率（％）12.2411.8613.3413.45债务/权益（X）1.541.371.431.39资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / E'16（16倍）纳里（Naree Apisawaittakan）证券投资分析师＃17971电话：66 2 635 1700＃484参考编号：CO2016_0293页面1 |菲利浦证券（泰国） 2016年4月4日1个月3个月1年增长也将推高费用。利息支出预计将同比下降10％，并且ABS9%26%10%债务负担减少和利率降低，季度环比增长18％。有效税率将上升有关设置索引5%16%20%改善其海外业务的绩效。外汇收益也将小于它一年前的记录。价格与价格指数公司资料营业股份（百万）：4,772市值（Btmn）：101,640 泰国股票研究公司治理‐2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行LPN麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国公司董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不证明该调查结果的准确性。菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究反腐败指标5级（扩展）BCP比我CPN最佳Y聚乙烯下午购买力平价PT一键通PTGCSAT考试scc4级（认证）DCCDTCDRT东风预期信用损失爱格战争遗留爆炸物FSSGCAP汉娜宏达电插入IRPC静脉血栓高宝KCE凯基KKP韩国铁路兰纳银行MTINKIPSLPTG聚四氟乙烯萨比纳渣打银行SNC单核苷酸多态性SSFSSSCTCAP高通太钢TMBTMD田纳西州托格3级（已建立）3A级：加入CAC的声明等美国广播公司亚洲CHO一顶帽子亚洲CHOTI先进的亚西玛CM年龄碳纳米管啊布鲁克·科尔阿玛娜防弹少年团安南BWG CPI美联社CEN CPLAPCS三角洲阿普尔CFRESH DEMCO如查兰·迪梅特脱氧核糖核酸DTACEAECF电子工程永远FPIGBXGC绿色荧光蛋白辉光HMPRO火锅国际刑事法院市一联合会伊诺克斯保证IRCJASJTS朱比勒KCKTCYELHKLPNLRH马克罗MC麦考特MFCMFEC薄荷MJD单核细胞增多症ONG全国广播公司MSCNDR九NMG国家统计局NTVOGC步伐PCSGHPDIPG电话平台PPS公关普兰达PREB聚苯乙烯QLT棘轮RML知更鸟罗纳RWI萨姆科SCCCSCG海油种子塞纳歌手锡泰SMK开关电源西班牙语SPCSPCGSPI斯里卡SSI坦率地超SVISYMC新思新泰克塔斯科TCMCTFI泰国三REL泰康TKT豪华房TMILLTMTTNLTPCORPTSTE潜航者TTCLTUTVI大华乌雷卡VGIVNT华歌尔世界卫生大会ZMICO3B级：组织的声明，但没有声明加入CAC等AAVAHCAITAKR箭头问BABDMS电子商务比奇UICGHCHG周CIG市CKCKP颜色CWT地球逸生电子节目单F＆D幻想火FMT向前GENCOGL金GPSC格莱美水电IRCP它JCTKCMKWCLHLIT罗克斯利马可曼林马蒂现代MSC高贵挪威克朗氮磷钾NUSA大石OTOPAF肺动脉压帕图PFPJW计划PLE极性PRG专利权Q-CONQTCRCIS11销售SAM萨姆特三星SAPPESCSCPSFPSIM卡SLP贴片机温泉运动南南合作SSTSTEC科技部SUC苏塔SVIŤTBSPTAETCCTFDTGCITGPRO塔那提示TIW传统知识TMWTNDT托普TPCTPCHTPIPLTSRTT泰康UACUBISUECUMI向上UPFUT紫外线VPO波优胜者尤萨2级（已声明）2SABICO自动对焦AKP阿马林阿玛塔AOT安可阿育王美容BFITBHBKD淡淡的BTNC中共CI企业社会责任的CSSEFORL爱普科有限元FNSFVC凝胶全球赫玛吉国际电工委员会IFS互联网联合会卡赛特卡卡KKCKSLL＆E拉林LTX中号马利MBKMBKET巨型MK手脉MTLSNCHNCL核电厂OCC海洋PBPCAPRINCQH岩石RPCS＆JSGP暹SIS斯凯SMGSMIT索康苏斯科高田球队TFTIC小费太保TMCTMITPPTRTTRU真正TSC贸易支持机构TTWTVDTVOUKEM优衣库联合会VNG维克赢得XO1级（提交）ACD永旺亚足联爱乐AJ铝业公司资产管理公司水族ARIPAUCTBAT-3K大北京博尔BRRBSBMCBGCCETCCNCGDCMR每次点击费用CSCCSPCTWDCON德拉科DSGTDTCIË电磁兼容埃索焦点FSMART礼品腺盛大贡库高频高科技易联ITDJSP人道法KDH韩国技术研究院KTP李LST重大的最大柴仔MDX美达比赛MLMPIC数控NEP神经网络OHTL微微PKPLPPM西北地区普拉基特PRECHAPRIN太平洋标准时间内存丰富RS三光酱萨瓦德Y龙萨旺SCN海油尚西里聪明SMM太阳能包SPGSFSP