Charoen Pokphand Foods：2016财年第二季度净利润同比增长35％，环比增长7％，这得益于畜牧和水产养殖业务的良好表现

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 页面1 |菲利浦证券（泰国） 2016年8月17日泰国股票研究Charoen Pokphand食品2016财年第二季度净利润同比增长35％，环比增长7％，这得益于畜牧和水产养殖业务的良好表现泰国|设置|食品|公司业绩彭博CPF TB l路透社CPF.BK由于所有产品线的表现都更好，2016财年第2季度净利润同比增长35％和环比增长7％由于畜牧业和水产养殖业务的良好表现，CPF取得了2016财年第2季度净利润40.16亿泰铢，同比增长35％和环比增长7％。在此期间，由于（i）畜牧业务的销售额同比增长11％，海外业务尤其是越南的销售额增长，以及（ii）水产养殖业务的销售额猛增，季度销售额同比增长13％，环比增长11％至1167.76亿泰铢。同比增长19％购买（维护）收盘价（Bt）31.75目标价格（Bt）35.50（+ 15.11％）公司资料股份总数（百万）：7,743来自泰国和海外业务的销售增长。畜牧业的平均售价强劲特别是泰国和海外市场的猪肉，以及国内水产养殖业务的复苏市值（Btmn）：市值（USDmn）：245,8387,108以及国外推动的利润率从2015年第二季度的13.5％和15.7％提升至2016年第二季度的17.4％和2016年第一季度。严格的费用控制也使营销，一般及行政管理费用同比下降2％，但环比增长6％。来自联属公司投资的利润份额同比增长35％。税收支出同比激增312％，主要归因于特殊税收支出12.45亿泰铢，这是由于获得了2010-2015财年BOI投资特权的实体的企业所得税计算方式发生了变化。在此期间的业绩还包括6.94亿伯特的净特殊收益，包括（i）5.69亿伯特的撤资收益；（ii）生物资产公允价值变动的2亿伯特的收益；以及（iii）7500万伯特的外汇损失。2016财年第一季度，净利润同比增长31％，至77.80亿泰铢，而销售额同比增长11％，至2222.89亿泰铢。 （i）畜牧业务的销售额同比增长11％，特别是在越南的海外销售增长，以及（ii）水产养殖业务的销售额同比增长14％，这得益于泰国和日本的销售增长，这带动了销售额的增长。海外市场。国内外畜牧业和水产养殖业的平均销售均价使利润率从去年同期的13.1％增至16.6％。 2016财年1财年的业绩还包括23.4亿巴特尔的净特殊收益，包括（i）14.72亿巴特尔的撤资收益；（ii）生物资产公允价值变动产生的Bt875m收益；以及（iii）700万巴特尔的外汇损失。2016财年收益提升（i）平均售价持续高企，推动2016年2财年公积金的盈利前景仍然有利52周高/低（Bt）：32.75 / 16.43MA平均每日T / O（mn）：34.30面值（Bt）：1.00 主要股东 (%)2016年5月4日1. CP Group Co.，Ltd.27.02. Charoen Pokphand Holding Co.，Ltd.9.73.泰国NVDR有限公司6.1价格表现（％）1个月3个月1年ABS12%11%61%REL TOSET指数9%1%44%PRICEVS SETINDEX504030201008月13日8月14日8月15日16年8月猪肉和鸡肉，（ii）畜牧和水产养殖业务的销量增长到期 CPF TB权益SETI（根据基准）到旺盛的季节–与伊藤忠商事的战略合作，尤其是对日本的鸡肉出口将增加畜牧业的发展，而水产养殖业将受益于虾类供应的增加； –（iii）营业后其海外业务的经营前景改善缩减规模和削减开支是一些国家扭转亏损经营的努力的一部分。为了反映我们对2HFY16前景的乐观看法，预计该前景将好于1HFY16，我们将2016财年CPF的净利润前景推高至143.43亿泰铢，同比增长30％。利润提升反映了全年利润率展望的上调，以反映平均售价强于预期和水产养殖业务好于预期的复苏。新的预测还基于这样的假设，即全年销售额将同比增长10％至463.62亿5百万Bt，SG＆A支出将低于一年。“买入”评级，2017财年目标价格为每股Bt35.50我们对中央公积金持乐观态度，期望该公司将利用该国畜牧业和水产养殖业的第一市场份额，从该行业的畜牧业和水产养殖业的复苏中获得最大的收益。 CPF仍然是我们最喜欢的行业首选股票之一，该行业仍然需要维持“买入”评级。将我们的估值前瞻至FY17，我们将CPF的目标价调整为Bt35.50 /股。资料来源：彭博社，PSR关键金融YE十二月2014财年2016财年2017财年销售额（Btmn）426,039 421,355 463,652 508,836净利润（百万吨）10,56211,05914,34315,478每股收益（Bt）1.431.501.942.09市盈率（X）22.221.216.415.2BVPS（Bt）21.1822.4423.3424.32P / B（X）1.51.41.41.3每秒伤害（Bt）0.750.750.971.05股息收益率（％）2.42.43.13.3净资产收益率（％）9.299.4611.9712.19债务/权益（X）2.152.752.442.38资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法PE'17（17x）纳里（Naree Apisawaittakan）证券投资分析师＃17971电话：66 2 635 1700＃484参考编号：CO2016_0482 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页2 |佩格 Charoen Pokphand Foods公司业绩收入证明mn16年2季度2016年1季度2015年第二季度q-q +/-y-y +/-6M166个月15y-y +/-销售与服务116,777105,513103,67711%13%222,289199,90211%销售成本96,49988,98789,6968%8%185,486173,7647%毛利20,27816,52613,98123%45%36,80426,13741%销售费用4,8274,5304,8567%-1%9,3579,1652%行政费用6,7226,3726,9415%-3%13,09412,8262%营业利润8,7305,6232,18555%300%14,3534,147246%其他的收入80862879829%1%1,4361,445-1%会员的损益1,6651,5531,2307%35%3,2182,49729%息税前利润11,2037,8044,21244%166%19,0068,089135%利息花费2,5872,6002,364-1%9%5,1874,53814%EBT8,6165,2041,84866%366%13,8193,550289%税收3,1201,69575784%312%4,8151,369252%吃5,4953,5091,09157%404%9,0042,182313%少数民族-2,173-1,391-1,144-56%-90%-3,564-2,163-65%扣除额外费用前的净利润3,3222,118-5357%n.m.5,44119n.m.非同寻常的项目6941,6463,036-58%-77%2,3405,920-60%净利4,0163,7642,9837%35%7,7805,93931%每股收益（Bt）0.540.510.407%35%1.050.8031%关键财务比率%16年2季度2016年1季度2015年第二季度q-q +/-y-y +/-6M166个月15y-y +/-销售/销售成本82.64%84.34%86.51%-2%-4%83.44%86.92%-4%SG＆A经验/销售9.89%10.33%11.38%-4%-13%10.10%11.00%-8%毛利率17.36%15.66%13.49%11%29%16.56%13.08%27%营业利润率7.48%5.33%2.11%40%255%6.46%2.07%211%净利润率3.44%3.57%2.88%-4%20%3.50%2.97%18%资产负债表mn16年2季度2016年1季度2015年第二季度q-q +/-y-y +/-6M166个月15y-y +/-资产495,819486,369432,5822%15%495,819432,58215%负债315,474307,036265,2543%19%315,474265,25419%实收金额（百万shrs）-百Bt17,7437,7437,7430%0%7,7437,7430%股票180,345179,333167,3281%8%180,345167,3288%BVPS（Bt）23.2923.1621.611%8%23.2921.618%债务/权益[x]1.71.71.62%10%1.71.610%图1：按业务划分的GPM和OPM16年2季度Q1'162015年第4季度2015年第3季度2015年第2季度2015年第1季度6分166分15泰国畜牧业（GPM）16.80%15.60%13.50%14.30%11.90%10.80%16.20%11.30%OPM7.70%6.80%2.20%4.90%1.50%3.70%7.20%2.60%泰国水族（GPM）12.60%11.90%8.50%12.60%3.00%-3.20%12.30%-0.10%OPM3.70%2.30%-1.10%0.60%-13.40%-14.50%3.00%-13.90%海外牲畜（GPM）19.50%17.00%15.30%15.80%15.80%15.70%18.30%15.80%OPM10.50%8.70%6.70%5.60%5.40%5.90%9.70%5.60%海外水域（GPM）11.50%7.90%8.00%15.20%12.80%12.60%10.30%12.70%OPM5.90%--0.80%9.806.60%4.20%3.20%5.70% 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页3 |佩格1.80%%总计（GPM）17.40%15.70%13.80%15.00%13.50%12.60%16.60%13.10%OPM8.70%7.00%4.20%5.50%3.20%3.80%7.90%3.50%资料来源：CPF，PSR 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页4 |佩格公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行LPN麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCTSF棘轮知更鸟4级：认证审计委员会和经SEC批准的审计师可以制定反腐败政策。反腐败政策已获得CAC和独立保证机构的认证。SAT考试反腐败腐败政策涵盖反贿赂，通讯和教育所有员工的反腐败政策。渣打银行SCC种子第2级：已声明SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHC建筑服务物业发展安南支柱APCS辉立金融咨询（上海）有限公司亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白运输及物流贡库转运火锅水电国际刑事法院市一埃特隆IRC建议KTC兰纳FERJMTLRH卡玛特我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在MC香港代表的联系方式MFEC全国广播公司张静研究分析师九国家统计局NTV营业额OGC纽约时报PAE彼尔姆PDI聚乙烯PG里奇下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGTR公司和机构销售经理，国际销售经理（852）2277 6783（852）2277 6678RSSHIKITA Yoshikazu国际销售经理（