Charoen Pokphand Foods：由于肉类价格下跌，预计2015财年第一季度运营亏损

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 纳里·阿比萨萨维塔坎证券投资分析师＃17971电话：66 2 635 1700＃484泰国股票研究Charoen Pokphand食品肉类价格下跌，预计2015财年第一季度经营亏损泰国|设置|食品|贸易闪光彭博CPF TB l路透社CPF.BK由于畜牧业肉类价格下跌，水产养殖业务季节性低迷以及海外业务表现恶化，2015财年第一季度经营亏损环比扩大至10.83亿泰铢我们预计CPF在2015财年第一季度会出现经营亏损，这是由于（i）畜牧业的肉类价格下跌，原因是猪肉，鸡肉和鸡蛋的价格分别环比下降了7％，9％和12％，这是由于产量增加， （ii）水产养殖业的季节性较低且较少购买（维护）收盘价（Bt）23.40目标价格（Bt）32.75（+ 39.96％）市值（USDmn）：5,568泰国虾与其竞争对手相比具有竞争力的价格；（iii）泰国虾的性能下降面对肉类价格走软以及生产成本（尤其是玉米）的季度环比增长8％的情况下的海外业务。我们的预测假设（i）季度销售额将达到1040.09亿泰铢，环比下降5％52周高/低（Bt）:33.25/21.33M平均每日T / O（百万）:26.01面值（Bt）:1.00但同比增长6％，其中大部分销售增长来自销量的增长；（ii）较低的平均售价将主要股东（％）2015年3月13日（iii）销售促销费用增加，营销，一般和行政费用将同比增长10％，（iv）来自联营公司的股本收入将同比（y-y）和q-q增长（q-q），尤其是来自CPALL的收益；并且（v）利息支出（y-y）和q-q都将基本保持不变。我们估计中央公积金将报告2015财年第1季度高达10.83亿Bt的营业亏损，较2014财年第4季度扩大132％，并扭转2014财年第1季度的利润。预计2015年第一季度的业绩还将包括部分撤资CPALL和出售土地的非凡收益。这些收益将使CPF公布2015财年第一季度的净利润为6.02亿泰铢，同比下降71％，环比下降25％。预计今年余下时间前景乐观，但面对购买力下降和泰铢效应，面临更多挑战管理层预计2015财年第二季度以后的盈利前景将有所改善，因为猪肉和鸡肉价格显示出企稳的迹象，而其海外业务的经营趋势也可能会改善。然而，由于以下不利因素，2015财年中央公积金面临更多挑战：（i）泰铢升值的负面影响，这使泰国出口相对于其竞争对手的竞争力降低；（ii）泰国和泰国的购买力下降。海外市场。尽管面临上述挑战，但管理层认为由于专注于增值产品的销售（尤其是食品业务）以及去年新增产能的推动下的海外业务增长，其15财年的销售增长目标仍有望实现。我们维持CPF的2015财年销售前景不变，为467,016百万泰铢，同比增长10％。由于肉类价格走软，利润率趋于略微收窄，而销售，一般及行政管理费用定会提高。在此基础上，我们估计公积金将在2015财年实现109.52亿泰铢的净利润，同比增长4％。买入评级，目标价为Bt32.75在昨天的分析师会议之后，我们对FY15的经营前景持较为悲观的态度，因为面对购买力下降的影响，风险似乎正在增加，从而可能下调盈利评级。然而，在近期股价大幅下跌之后，其许多惨淡的盈利前景似乎已经得到了体现。总的来说，我们维持对公积金股票的“买入”评级，目标价为32.75 Bt。1.CP Group Co.，有限公司25.02.夏洛恩·博潘控股有限公司有限公司11.53.泰国NVDR有限公司6.6价格表现（％）1MTH 3MTH 1YRABS6%-13%-14%设置相关指数7%-14%-23%价格与价格指数605040302010012年4月13年4月2015年4月14日至4月15日CPF TB权益SETI（根据基准）资料来源：彭博社，PSR关键金融YE十二月2013财年14财年15EFY16E营业额389,251 426,039 467,016净利润（百万吨）7,06510,56210,95213,642每股收益（Bt）0.961.431.481.85市盈率（X）24.516.415.812.7BVPS（Bt）16.7321.1821.8422.60P / B（X）1.41.11.11.0每秒伤害（Bt）0.500.750.750.95股息收益率（％）2.13.23.24.1净资产收益率（％）6.599.299.2311.05债务/权益（X）3.193.253.243.08资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法SOTP页面1 |菲利浦证券（泰国） MCI（P）019/11/2014编号编号：TH2015_01172015年4月10日公司资料营业股份（百万）：7,388市值（Btmn）：181,185 产业集团名称部门名称部门索引农业与食品工业[AGRO]农业综合企业AGRI餐饮食品消费品[CONSUMP]时尚时装家居与办公用品HOME个人产品和药品PERSON金融[FINCIAL]银行金融与证券FIN保险INSUR工业领域[印度]汽车汽车工业材料和机械IMM包装PKG纸和印刷材料石油化工钢STEEL财产与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务CONS物业发展计划房地产基金和房地产投资信托基金资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿山服务[SERVICE]商业COMM媒体与出版媒体卫生保健服务旅游休闲旅游专业服务运输与物流TRANS技术[TECH]电子零件ETRON信息通信技术ICTPSR评级系统资本收益建议> + 10％购买0％至+ 10％中性<0％卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。页面2 |菲利浦证券（泰国） 查罗·庞帕德食品 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司