系列点评六十二：产销短期承压 结构改善持续

事件概述 公司发布2022年8月产销快报：8月批发销量8.8万辆，同比+18.8%，环比-13.4%，今年1-8月累计批发70.9万辆，同比-9.6%。 哈弗品牌8月批发销量5.0万辆，同比+24.3%，环比-17.8%，今年1-8月累计批发40.1万辆，同比-18.1%； WEY品牌8月批发销量0.3万辆，同比-31.4%，环比+1.9%，今年1-8月累计批发2.8万辆，同比-10.8%； 皮卡8月批发销量1.6万辆，同比+41.3%，环比-4.5%，今年1-8月累计批发12.6万辆，同比-13.9%； 138287 欧拉品牌8月批发销量0.9万辆，同比-24.7%，环比+3.8%，今年1-8月累计批发7.7万辆，同比+7.2%； 坦克品牌8月批发销量1.0万辆 ， 同比+66.6%， 环比-19.8%，今年1-8月累计批发7.7万辆，同比+71.9%。 分析判断:► 产能端受限供需有望恢复 供给上，缺芯及限电影响对公司8月产销造成一定扰动，随着芯片供应提升及扰动因素逐步减弱，我们预计9月公司产销有望进一步改善。需求上，金九银十旺季到来，同时哈弗混动产品逐步投放，公司加速转型新能源，有望提振整体需求。 品牌矩阵持续发力新车密集上市 公司新品陆续亮相，新能源转型加速。今年8月，公司旗下哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城炮以及沙龙汽车携20余款新能源车亮相2022成都车展，未来有望迎来新品密集上市。 1）哈弗：8月批发5.0万辆，同比+24.3%，环比-17.8%。8月哈弗第三代H6超级混动DHT双子星上市，作为公司销量的基石，哈弗品牌也正式开启全面转型新能源。哈弗目标2025年实现新能源销量占比80%，2030年全面停售燃油车。 2）WEY：8月批发销量0.3万辆 ， 同比-31.4%， 环比+1.9%。2022成都车展，WEY牌摩卡DHT-PHEV激光雷达版、圆梦量产版、拿铁DHT-PHEV等高端智能新能源车型集体亮相，其中摩卡DHT-PHEV激光雷达版为长城NOH首搭车型，智能化加速升级。 3）欧拉：8月批发销量0.9万辆，同比-24.7%，环比+3.8%。 闪电猫及芭蕾猫亮相成都车展，“短刀无忧电池”和ORA- 我们判断欧拉整体产品力有望进一步增强。 4）皮卡：8月批发销量1.6万辆，同比+41.3%，环比-4.5%。 长城炮销售10,673辆，同比增长113.3%，累计25个月销量过万，在皮卡市场上份额稳固。同时，长城皮卡正式开启品牌2.0时代，全面向全球化用户品牌焕新升级。 5） 坦克 ：8月批发销量1.0万辆 ， 同比+66.6%， 环比-19.8%。坦克品牌正式开启混动化，量产版混动车型坦克300 HEV和坦克500 PHEV插电混动版将于今年年内面向全球开启预售。我们认为越野市场新能源产品空缺，坦克新能源的导入有望快速提升需求。 高端智能化引领硬核技术加速输出 三大平台加速高端化升级，结构持续改善。今年1-8月，公司20万元以上车型销量占比提升至14.4%，智能化车型销量占比提升至85.6%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能，助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2022-2024营业收入为1,612.7/2,216.6/2,740.3亿元，归母净利润为92.9/119.0/156.8亿元，对应EPS为0.99/1.27/1.67元，对应2022年9月8日收盘价30.98元/股PE为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。