2022年半年报点评：主营业务低于预期，马上消金业绩增长亮眼

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2022年09月08日主营业务低于预期，马上消金业绩增长亮眼——重庆百货（600729.SH）2022年半年报点评事件公司2022H1营收同比下降16.02%，归母净利润同比下降7.5%。8月29日，重庆百货发布2022年半年报：2022H1实现营业收入98.95亿元，同比下降16.02%；归母净利润5.88亿元，同比下降7.5%。单季度来看，2022Q2实现营业收入46.24亿元，同比下降12.30%；归母净利润1.74亿元，同比下降12.89%。我们认为公司主营业务不达预期主要因疫情反复导致线下消费受阻和可选消费增长疲软所致。点评主营业务精耕细作会员运营能力。公司主营业务为百货、超市、电器和汽贸，主营业务基本盘稳固。分品类看：1）百货：优化扩展运营渠道，提升客户黏性与复购次数。截至6月末，百货会员总数608.6万，会员销售占比81.7%；2）超市：提高私域会员留存，提升会员月活度。截至6月末，超市会员总数达到1288万，会员销售占比56%；3）电器：开展315会员服务进社区等会员活动，进行拉新激活。截至6月末，电器会员总数118.1万,会员销售占比95.8%；4）汽贸：与百货、电器合作跨业态拉新引流，截至6月末，会员总数达到13.5万。持股马上消费金融带来营收第二增长曲线，本期确认投资收益1.81亿元。马上消费金融（重百自2018年维持马上消金参股比例31.06%）2022H1实现营业收入57.01亿元，同比增长23.28%；营业利润6.60亿元，同比增长32.16%，归母净利润5.84亿元，同比增长32.44%。重庆百货按照权益法核算长期股权投资，本期确认投资收益1.81亿元，占重百整体归母净利润的比例为30.84%。马上消金公司在技术发展、绿色低碳、数字惠普金融方面表现亮眼。1）技术层面：根据国家知识产权局显示，马上消费金融股份有限公司截至9月2日专利申请491项，其中有效专利126项。2022年，马上消费金融股份有限公司申请专利110项，公开专利24项；2）绿色低碳方面：马上消费金融为业内首家发布《企业社会责任（ESG）报告》的持牌消费金融公司。据ESG报告显示，截至2022年5月31日，金融云改造减少碳排放7974.14万吨，线上无纸化减少碳排放113.88万吨，流程数字化+业务化+场景智能化+基础设施云化减少碳排放114.83万吨（等效6379万棵成年大树1年二氧化碳的吸收量）；3）数字惠普层面：倡导数字普惠金融，累计服务农村用户2876万人，累计创建征信白户信用记录超过670万条。投资建议我们认为公司深耕环重庆都市商业圈，百货、超市、电器和汽贸四大业务板块，兼具地理优势与消费者口碑，基本盘稳固，短期业绩下滑主要为线下门店受到疫情所致。鉴于疫情形势尚不明朗，我们下调公司2022-2024年归母净利润至9.78\10.95\12.69亿元，对应EPS2.41\2.69\3.12元/股。基于2022年9月7日收盘价23.01元，对应P/E9.56\8.54\7.37。鉴于公司战略性投资马上消费金融公司营收增长亮眼（马上消金2022H1营业收入57.01亿元，净利润5.84亿元，本期确认重百的投资收益1.81亿元,维持“推荐”评级。风险提示消费复苏不达预期；疫情反复线下客流下降。评级推荐报告作者作者姓名倪华资格证书S1710522020001电子邮箱nih835@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)406.53流通A股/B股(百万股)406.53/0.00资产负债率(%)70.05每股净资产(元)12.80市净率(倍)1.80净资产收益率(加权)10.3612个月内最高/最低价29.28/20.39相关研究《【商贸零售】重庆百货（600729.SH）：需求逐步改善，消费金融业务高速成长_20220819》2022.08.21公司研究·重庆百货·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2重庆百货(600729.SH)盈利预测项目/年度2021A2022E2023E2024E营业收入21123.9221810.3922720.5723846.29增长率（%）0.223.254.174.95归母净利润979.90978.311095.401268.93增长率（%）-6.68-0.1611.9715.84EPS（元/股）2.452.412.693.12市盈率（P/E）10.629.568.547.37市净率（P/B）1.821.661.321.08资料来源：wind，东亚前海证券研究所，基于2022年9月7日收盘价23.01元 请仔细阅读报告尾页的免责声明3重庆百货(600729.SH)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入21123.9221810.3922720.5723846.29货币资金3547424140407665%同比增速0.22%3.25%4.17%4.95%交易性金融资产0000营业成本15672.6916339.0016776.7417230.57应收账款及应收票据234103323157毛利5451.235471.395943.826615.72存货2543226635912314％营业收入25.81%25.09%26.16%27.74%预付账款629697769691税金及附加214.74171.95227.21262.31其他流动资产373578571602％营业收入1.02%0.79%1.00%1.10%流动资产合计73277886929311429销售费用3028.173104.453189.893296.23长期股权投资2579286131473480％营业收入14.34%14.23%14.04%13.82%投资性房地产993140819302237管理费用1100.441129.861162.901204.35固定资产合计2867275226332490％营业收入5.21%5.18%5.12%5.05%无形资产194194194194研发费用37.8437.9238.0338.18商誉0000％营业收入0.18%0.17%0.17%0.16%递延所得税资产268268268268财务费用143.2831.0329.9555.97其他非流动资产3469345934583458％营业收入0.68%0.14%0.13%0.23%资产总计17698188282092423557资产减值损失-299.09-354.33-339.30-330.77短期借款27417747742774信用减值损失20.100.000.000.00应付票据及应付账款3426346546413259其他收益16.4560.7718.1819.08预收账款25222324投资收益437.84414.40340.81119.23应付职工薪酬685719738758净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费168154177215公允价值变动收益7.350.000.000.00其他流动负债3480318935933896资产处置收益8.146.297.216.75流动负债合计80589323994710926营业利润1117.531123.301322.751572.97长期借款0000％营业收入5.29%5.15%5.82%6.60%应付债券0000营业外收支14.11-2.97-18.00-36.00递延所得税负债11678利润总额1131.641120.331304.751536.97其他非流动负债3712371237123712％营业收入5.36%5.14%5.74%6.45%负债合计11782130421366714647所得税费用116.19112.03169.62215.18归属于母公司的所有者权益5797563770698668净利润1015.451008.301135.131321.80少数股东权益119149189242％营业收入4.81%4.62%5.00%5.54%股东权益5916578672588910归属于母公司的净利润979.90978.311095.401268.93负债及股东权益17698188282092423557%同比增速-6.68%-0.16%11.97%15.84%少数股东损益35.5629.9939.7352.87EPS（元/股）2.452.412.693.12现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额1114147813502242投资412-696-809-639基本指标资本性支出214-29-39-332021A2022E2023E2024E其他1289424341119EPS2.452.412.693.12投资活动现金流净额1915-300-506-553BVPS14.2613.8717.3921.32债权融资-1407-45800PE10.629.568.547.37股权融资0000PEG——0.710.47银行贷款增加（减少）5151500-10002000PB1.821.661.321.08筹资成本-1516-1534-41-64EV/EBITDA5.308.316.353.96其他-7958-30ROE17%17%15%15%筹资活动现金流净额-3203-484-10441936ROIC13%9%10%10%现金净流量-174694-2013625 请仔细阅读报告尾页的免责声明4重庆百货(600729.SH)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍倪华，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，武汉大学理学学士。2014年-2016年新财富，批发零售行业前四（团队成员）；2017年水晶球公募榜单，批发零售行业第二；2017年金翼奖，商业贸易行业第三；2019年金麒麟新锐分析师，零售行业第一。专注消费领域研究，发布多篇广为流传的深度报告。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分