流量收入超预期，国内业务盈亏平衡，期待公域价值进一步释放

快手-W（01024.HK）Q2 DAU 达3.47亿，同比增长18.5%，用户黏性持续提升。直播业务付费用户驱动收入超预期，分成成本明显优化。电商GMV同比增长32%，供给/需求双端旺盛，公域价值逐步体现。广告收入同比增长10.5%，内循环广告和电商业务紧密相关。降本增效超预期，国内业务实现盈亏平衡。海外单用户日均时长达60分钟，亏损水平环比/同比减少，正式进入商业化阶段。我们预计快手Q3 DAU有望实现3.65亿，人均时长有望突破130分钟，电商GMV有望实现30%以上的同比加速增长。