海底捞2022H1业绩点评：业绩处预告期间，考虑重启部分门店

中短期看战略调整后翻台率回升和门店扩张，长期看科技提升门店效率和品牌拓展。维持2022-2024年净利润预测5.7/24.2/37.2亿元，对应P/E为145/34/22倍。维持增持评级。 改革初显成效，疫情下经营层面微盈。2022H1营收167.6亿元/-16.6%，归母净利-2.7亿元，去年同期盈利9453万元，处于此前预告区间。其中门店关停和疫情影响下处置长期资产的一次性损失、减值损失等合计3.07亿元，经营层面微盈0.4亿元。 尽管有疫情影响，但啄木鸟计划下各项成本占比基本稳定。原材料及易耗品占收入比为42%，基本稳定；员工成本占收入比重-0.4pct至35.2%，租金及相关开支占收入比重为1.2%/+0.2pct；折旧摊销占比微升0.6pct至11.4%。 考虑重启部分关停门店。①门店：截至2021年末，海底捞餐厅总数为1435家，比去年年末净减8家（新开18家，关闭26家），上半年一/二/三线及以下/境外城市分别净开-10/-1/-8/11家。6月以来公司餐厅运营环比明显好转，集团计划择机启动"硬骨头”门店计划,考虑重启部分此前关停门店。②翻台率：2022H1年同店翻台率为3.0次/天，其中一/二/三线及以下/境外城市同店翻台率分别为3.1/3.0/3.0/3.2，分别同比-3%/-12%/-9%/+39%；公司整体翻台率2.9次/天，同比-3%，其中一/二/三线及以下/境外城市翻台率分别为3.0/3.0/2.8/3.0，分别同比0%/-3%/-3%/+36%。③客单价：客单价上升1.7%至109元。 风险提示：疫情反复、开店不及预期、同店下滑明显等。