2022H1业绩点评：业绩处预告区间，凑凑继续展店

中短期看凑凑快速开店+呷哺改善，长期看调味品快速增长。维持2022-2024年净利润分别为-1.9/2.1/3.2亿元，23-24年对应P/E为26/15倍。维持目标价4.7港元，维持增持评级。 业绩处于预告区间。疫情影响下2022H1年营收21.6亿元/-29.2%，其中呷哺呷哺和凑凑分别同比-43%和-9%，二者各自所有门店分别无法营业的总天数为9.2万天和5900天，但居民居家导致调料业务收入增加1%至4864万元；归母业绩-2.8亿元，2021年同期-4992万元，处于此前预告期间。 呷哺仍有小幅关店，凑凑同店降幅较小。截至2022H1，公司经营810间呷哺呷哺餐厅和198家凑凑餐厅，上半年新开6间呷哺呷哺和15间凑凑，关闭37间呷哺呷哺，环比2021年下半年关闭200+餐厅降速。1）呷哺呷哺：上半年一线/二线/三线以下城市分别净-22/-10/+1家呷哺餐厅，同店单店销售分别-44%/-40%/-56%，整体-44%。客单价+1.4%至63.1元，公司推出更多新品；翻座率从2021年2.3降至1.9。 2）凑凑：上半年一线/二线/三线以下/大陆以外城市分别净+3/+9/+1/+2家凑凑餐厅，同店单店销售分别-26%/-25%/-37%/-12%，整体-25%。 客单价+8%至147.1元，疫情期间团购业务较多；翻台率从2021年同期2.6降至1.9。 呷哺关店和疫情下刚性成本推高费率。原材料成本占收入比重+0.4pct至37.6%，较为稳定，部分原料价格上涨；部分成本较为刚性：员工成本比重同比+4.6pct至35.0%；物业租金开支占比6.2%/+1.6pct；关店导致折旧及摊销比重22%，同比+4.6pct。其他收益及亏损占收入比重下降0.7pct至1.8%，约3798万元，包括预计全年关店呷哺呷哺37家而计提资产减值损失4910万元。 风险提示：疫情反复、开店不及预期、同店下滑明显等。