固定收益专题报告：可转债定价逻辑的再审视

本篇报告从大类资产的角度出发，探讨了可转债的定价逻辑。报告指出，可转债余额仅占债市整体的1%，但贡献了债市9%的成交额，交易规则将向股票靠近，不再适用债券交易规定，可转债的配置力量主要从其他债券品种中分流而来，转债资产定价权更多属于传统债市投资者。报告认为，随着转债投资者范围扩充、不同类别的账户开始增配转债，可转债资产在大类资产中的相对性价比将逐渐成为转债研究中一个重要的立脚点。报告还对偏股型和偏债型转债进行了剖析，指出偏股型转债的溢价率拆为市场和个券两部分，偏债型转债的流动性溢价与转股权若隐若现。报告最后指出，转债赎回条款定价对于有赎回预期的转债，转股溢价率通常会向0收敛，但这一现象在2019年以后出现个券层面的分化。

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