机械行业2022年中报分析报告：盈利能力逐季改善，通用设备需求触底回升

基本结论 总体：上半年业绩增长动能减弱，但整体盈利水平逐季度环比改善。（1）根据529家机械公司样本数据，2022H1机械行业全年实现收入9260亿元、同比-3.2%；实现归母净利润688亿元，同比-15.3%；分季度看，2022Q2机械行业整体收入同比-7.0%，归母净利润同比下滑-15.3%。过去5个季度收入增速逐渐减小，主因上半年受疫情影响，长三角地区制造业供应链紧张以及宏观经济走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱。（2）从盈利能力看，22H1行业毛利率为毛利率22.5%，同比下降1.1pct；净利率7.4%，同比下降1.1pct。2022Q2行业毛利率22.3%，同比下降1.2pct；净利率8.6%，同比下降0.7pct。行业净利率环比自2021Q4开始逐季改善，主要系上游原材料价格影响减弱，机械行业公司整体费用率管控加强。（3）从现金流情况看：2022H1机械行业现金流同比有所回落，经营性现金流量净额为116.3亿元，同比下降28.2%。2022Q2经营性现金流净额为413.0亿元，同比上升17.9%，主要系二季度机械公司出货回款使得现金流转正回升。 “净利润增速不及收入增速”现象明显。根据统计的529家公司样本，（1）2022H1情况：实现收入增长的公司有313家、占比59.2%；收入增速在0%-30%区间的公司有202家、占收入增长的公司比重约64.5%；2022H1实现净利润增长的公司有249家、占比约47.1%。（2）2022Q2情况：2022Q2机械行业实现收入增长的公司有260家、占比49.1%；收入增速在0%-30%区间的公司有159家、占收入增长的公司比重约61.2%；2022Q2实现净利润增长的公司有233家，占比约44.0%。（3）总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，主要是由于原材料成本上升较多导致盈利能力下滑所致。 分板块看，锂电、光伏板块依旧保持较高景气度，通用设备上半年整体承压。分板块看，专用设备板块上半年整体表现依旧亮眼，22H1锂电设备、光伏设备、半导体设备收入增速分别为93%/31%/46%。通用自动化设备相对专用设备整体有所承压，激光设备/刀具/机器人/仪器仪表板块营收增速分别为6%/9%/12%/7%。我们判断，从Q3开始机械行业景气度有望环比改善，通用板块将在下半年探明底部，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长。 投资建议：随着稳增长的政策逐步发力以及疫后需求的修复，我们判断，从Q3开始机械行业景气度有望环比改善，通用板块将在下半年探明底部，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长。建议重点关注锂电设备、机器人、激光设备、数控刀具、仪器仪表、工程机械。推荐应流股份、杰瑞股份、安徽合力、优利德、德龙激光等。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、机械板块行情回顾 2022年H1申万机械行业绝对收益-15.23%，跑输沪深300指数，相对收益-6.01%。按照申万一级行业分类，1H22机械行业在申万31个行业中排名第26，处于中下游水平。 图表1：2022上半年A股各行业区间涨跌幅（%） 2022年二季度申万机械行业绝对收益4.81%，跑输沪深300指数，相对收益-1.40%。按照申万一级行业分类，2Q22机械行业在申万31个行业中排名第12，处于中上游水平。 图表2：2022年二季度A股各行业区间涨跌幅（%） 2022年初至今，申万机械行业市值与占全部A股比重先降后升。自2022年3、4月申万机械行业总市值占比短暂下降后，二季度开始市场对于机械行业关注度上升，随后机械板块占A股市值比重呈上升趋势。 图表3：2022Q2机械行业市值与占全部A股占比回升 2、业绩增长整体承压，盈利能力回升明显 2.1机械行业2022H1业绩承压，二季度受疫情影响下滑明显 2022H1机械行业整体收入同比-3.2%，归母净利润同比-15.3%。样本统计来自包括申万分类在内的机械行业529家公司，2022H1年机械行业全年实现收入9260亿元、同比-3.2%；实现归母净利润688亿元，同比-15.3%。 业绩有所承压与上半年国际地缘政治冲突和国内疫情有所关联，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等压力，制造业投资有所放缓，导致中游制造厂商业绩有所承压，利润端下滑明显。 2022Q2机械行业整体收入同比-7.0%，归母净利润同比-15.3%。机械行业业绩逐季度看，过去5个季度行业收入增速逐渐减小。2022年二季度受疫情影响，长三角地区制造业供应链紧张以及宏观经济走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱，Q2收入端和利润端增速有所下滑。预计随着疫情影响减弱，下半年被压制的需求有望出现回补。 图表4：2022H1机械行业整体收入同比-3.2%，归母净利润同比-15.3% 图表5：22Q2机械行业整体收入同比-7.0%，归母净利润同比-15.3% 从盈利能力方面看：上半年原材料价格波动影响减弱，同时机械行业公司整体费用率加强，盈利能力环比呈现逐季回升的态势。2022H1机械行业综合毛利率22.5%，同比下降1.1pct；净利率7.4%，同比下降1.1pct。 2022Q2行业毛利率22.3%，同比下降1.2pct；净利率8.6%，同比下降0.7pct。行业净利率环比自21Q4开始逐季改善，22Q2毛利率环比提升0.1pcts，净利率环比提升1.4pcts，主要系上游原材料价格影响减弱，机械行业公司整体费用率管控加强，盈利能力环比逐季改善。 图表6：2022H1机械行业盈利能力小幅回升 图表7：2022Q2机械行业盈利能力环比回升明显 从现金流情况看：二季度加速回款，总体保持良好状态。2022H1机械行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为116.3亿元、同比下降28.2%。 2022Q2经营性现金流净额为413.0亿元，同比上升17.9主因二季度机械公司出货回款使得现金流回正。 图表8：2021年行业整体经营性现金流持续增长 图表9：2021年四季度行业大幅回款 2.2机械行业“净利润增速不及收入增速”现象明显 22H1机械行业实现盈利的公司占比87%，其中约有54%的公司实现了利润增长。在统计的529家公司中，2022H1有460家实现盈利、占比87%。 在这460家盈利的公司中，有248家公司实现了利润的增长、占比54%，占总行业比重47%。 图表10：2022H1机械行业实现盈利的公司占比87% 图表11：在22H1盈利的公司中，利润增长的占比54% “净利润增速不及收入增速”现象明显。从收入增速看，2022H1机械行业实现收入增长的公司有313家、占比59.2%；收入增速在0%-30%区间的公司有202家、占收入增长的公司比重约64.5%；2022H1实现净利润增长的公司有249家、占比约47.1%。2022Q2机械行业实现收入增长的公司有260家、占比49.1%；收入增速在0%-30%区间的公司有159家、占收入增长的公司比重约61.2%；2022Q2实现净利润增长的公司有233家，占比约44.0%。总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高。 图表12：2022H1年机械行业公司业绩分布 图表13：2022Q2机械行业公司业绩分布 3、分板块看，通用设备处于底部，专用设备依旧高景气 3.1锂电、光伏设备业绩突出，通用板块整体承压 机械行业专用设备板块依旧表现亮眼，通用设备板块有所承压。分板块看，22H1锂电设备、光伏设备、半导体设备收入增速分别为93%/31%/46%。 H1通用自动化设备相对专用设备整体有所承压，激光设备/刀具/机器人/仪器仪表板块营收增速分别为6%/9%/12%/7%%。 图表14：2022H1及2022年二季度机械行业子板块收入增速 从归母净利润单季度增速看，上半年归母净利润连续有所增长的板块是光伏设备、锂电设备、半导体设备、刀具、冷链设备、机床设备、核电设备、煤炭设备、油服。 图表15：上半年机械行业分板块利润情况 光伏设备、锂电设备以及保持较高增速，22H1光伏设备、锂电设备板块收入增速分别为93%/31%，归母净利润增速分别为74%/45%；工业机器人、激光设备、仪器仪表等受通用自动化周期下行影响，22H1收入同比增速分别为12%/6%/7%，归母净利润同比增速分别为-19%/-21%/-7%。 图表16：近年重点板块收入增速 图表17：近年重点板块归母净利润增速 3.2锂电设备：上半年业绩高增长，高景气度有望延续 2022H1、2022Q2锂电设备板块归母净利润同比增长分别为93%、74%。 成长性：2022H1、2022Q2锂电设备板块收入同比增长分别为93%、74%；归母净利润同比增长分别为74%、72%。上半年储能需求持续推动锂电设备行业高景气度，全球电池企业持续扩产，年初至今国内锂电设备企业海外订单不断突破，预计后续锂电设备需求旺盛，将不断为国内锂电设备企业提供业绩增量。 盈利能力：上半年原材料成本有所回落，锂电设备板块整体盈利能力趋稳。 存货、合同负债：2022H1中国锂电设备企业新签订单实现高增长，存货、合同负债也处于高位，预计全年中国锂电企业业绩有望继续高增，高景气度延续。 现金流：上半年锂电设备行业整体现金流状况良好。 图表18：锂电设备板块保持高景气度 图表19：锂电设备板块盈利能力情况 图表20：锂电设备板块存货、合同负债高增长 图表21：锂电设备板块全年看经营性现金流状况良好 锂电设备龙头先导智能新签订单再创新高。2022H1公司实现收入50.5亿元，同比+66.7%，归母净利润8.12亿元，同比+62.1%；其中22Q2实现收入25.2亿元，同比+22.4%，归母净利润4.7亿元，同比+55.2%。根据公司公告，2022H1年公司新签订单金额达155亿元（不含税），同比 +67.8%，预计伴随疫情影响减弱Q3收入确认，恢复正常节奏，全年业绩有望保持高增长。截至22Q2末，公司存货108.1亿元，同比+82.2%，合同负债74.5亿元，同比+164.52%，存货及合同负债大幅增长预示着公司后续业绩有望大幅增长。 图表22：锂电设备上市公司归母净利润情况 3.3光伏设备：盈利能力回升，业绩确定性强 2022H1、2022Q2光伏设备板块归母净利润同比增长分别为31%、105%。 成长性：2022H1、2022Q2光伏设备板块营收同比增长分别为31%、105%；归母净利润同比增长分别为45%、50%。2022年H1国内光伏发电装机30.88GW，同比增长137.4%，已超去年前十月装机总和。 光伏设备行业需求主要来自终端光伏装机需求和技术迭代带来的更新需求，其具备高成长和高技术迭代属性。每一轮技术迭代均带来旺盛的设备扩产需求，从而推动上游设备生产厂商进入发展快车道，实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。 盈利能力：随着产业链和研发逐渐优化，光伏设备厂商实现降本，盈利水平逐渐提升。 存货、合同负债：2022H1中国光伏设备企业新签订单实现高增长，存货、合同负债也处于高位，业绩增长确定性强。 现金流：2022H1光伏设备行业现金流状况良好；2022Q2单季度经营活动净现金流16.7亿元，同比增长48%。 图表23：光伏设备板块营收增速较高 图表24：光伏设备板块盈利能力回升 图表25：光伏设备板块存货、合同负债高增长 图表26：2022H1光伏设备板块经营性现金流状况良好 硅片设备龙头晶盛机电：业绩持续高增，盈利能力创新高。2022H1公司 实现收入43.7亿元，同比+91.0%；归母净利润12.1亿元，同比+101.1%； 扣非归母净利润11.1亿元，同比+103.7%；2022Q2收入24.18亿元，同比+75.8%；归母净利润7.7亿元，同比+139.8%。2022H1公司毛利率39.7%，同比+3.5pct，创近6年新高。截至2022Q2末，公司