汽车及汽车零部件行业月报：国产白牌优势明显，功放国产化率不足10%

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车及汽车零部件指数 2629 沪深300指数 4079 上证指数 3202 深证成指 11816 中小板综指 12315 相关报告 1.《国金电车周报-华为经营方针转变，仍看好华为汽车产业链》，2022.8.28 2.《-乘用车零售热度不减，川渝限电短期扰动》，2022.8.21 3.《国内步入新车放量旺季，美国政策落地加速-《2022-08-1...》，2022.8.14 4.《行业周报-基本面向好，持续关注高景气度赛道》，2022.8.7 5.《7月造车新势销量点评-《2022-08-02行业点评》》，2022.8.3 陈传红 分析师 SAC执业编号：S1130522030001 chenchuanhong＠gjzq.com.cn 邱长伟 分析师 SAC执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn 车载音响量价齐升，国产白牌优势明显，功放国产化率不足10% 数据分析  新能源车内卷增配ASP 10倍提升，车载音响处于升级初期。根据GGAI的数据，2022年1-7月份，行业扬声器配臵数量仍以7个以下扬声器为主，占比高达70%左右，20个以上扬声器的高配音响系统占比不足1%，车载音响整体配臵还处于升级的初级阶段。2022年1-7月，行业独立功放配臵率约40%，呈现提升的态势。功放单车价值量约600元以上，推动整套音响系统单车价值量从100-150元提升至1000-2000元左右。  竞争格局：扬声器国产白牌为主，功放国产替代空间巨大。扬声器领域，品牌音响份额占比约20%，自主白牌份额约50%，外资白牌份额约30%。自主白牌中，上声电子占据绝对龙头第一，份额超过50%，其次是天津博顿、吉林航盛等，但整体份额与上声电子差距较大。品牌音响主要是先锋、松下、BOSE、哈曼、丹拿等品牌，外资白牌主要竞争者包括电装、ASK、丰达电机等公司。功放领域，行业竞争者以松下、ASK、先锋等外资供应商为主，国产化率不足10%，国产替代空间巨大。  车企的选择：德系扬声器完成国产化，日系、BBA、功放环节国产化率极低。大众体系内扬声器供应商以上声电子为主，占比超过95%；功放供应商以松下为主，国产功放企业很难进入。丰田体系扬声器供应商以电装为主，占比超过95%。奔驰等豪华品牌，扬声器和功放的供应商以外资白牌和外资品牌为主，如ASK、柏林之音、哈曼、PSS等。蔚来全系、理想L9采购上声电子一整套硬件系统，包括扬声器和功放；理想one采用的是ASK的扬声器和功放；小鹏高端配臵采用丹拿的扬声器和功放。  重点公司经营情况分析。上声电子：扬声器月配套量约40-50万辆左右，其中大众、通用合计占比50%左右，新势力客户涵盖较广，包括蔚来、问界、理想、威马、合创、天际、岚图等。独立功放方面，随着新势力销量增长，起量明显，其中贡献量比较大的是蔚来和问界。天津博顿：扬声器月配套量约10-15万辆左右，其中占比较大的客户有长安、五菱、吉利、欧拉、宝骏等，其中长安占比约50%。吉利航盛：扬声器月配套量约6万辆左右，其中五菱占据一半左右的份额，其他客户包括红旗、马自达等车企。 投资建议  音响ASP 10倍提升，关注龙头上声电子。音响系统消费者易感知，新能源车内卷增配，把音响作为卖点。扬声器数量从传统燃油车的4-6个，增加到12-22个，同时增加独立功放、低音炮、头枕音响等产品，音响系统的单车价值量从100-150元提升至1000-2000元左右，价值量10倍增长。建议重点关注车载音响行业龙头上声电子，公司深耕车载扬声器30多年，全球市占率13%。2022年1-7月国内市占率约25%（按照配套车型销量测算），占据国内白牌音响半壁江山，份额大幅领先国内其他同行。公司在新势力中份额较高，进入了绝大多数新势力的供应体系（如特斯拉、蔚来、理想、威马、零跑、华为等）和传统车企（如比亚迪等），将享受产品量价齐升带来的较大收入弹性，维持重点推荐。 风险提示  原材料价格持续维持高位的风险；新能源车及传统汽车销量不及预期的风险；主机厂将功放集成的风险。 1835200921842358253227062881210831211130220228220531220831国金行业 沪深300 2022年08月31日 新能源与汽车研究中心 汽车及汽车零部件行业研究 买入 (维持评级) ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 车载音响升级，单车价值量提升10倍 ............................................................4 新能源车内卷增配，扬声器数量增加3-5倍 .................................................4 7个以下扬声器占比70%，车载音响处于升级初期 ......................................4 独立功放配臵率约40%，呈上升趋势 ..........................................................5 竞争格局：扬声器国产白牌为主，功放国产替代空间巨大 ...............................7 扬声器：上声电子份额绝对领先 ..................................................................7 功放：国产化率不足10%，国产替代空间巨大 ............................................8 车企的选择：德系扬声器完成国产化，日系、BBA、功放国产化率极低 ..........8 大众：扬声器上声电子占9成，功放为外资供应商 ......................................8 丰田：扬声器和功放以日系为主 ..................................................................9 比亚迪：扬声器和功放以自供为主...............................................................9 豪华品牌：以外资白牌和品牌音响为主......................................................10 新势力：较多采用上声电子一整套硬件系统...............................................10 重点公司经营情况分析 .................................................................................12 上声电子：国内扬声器出货量第一，新势力覆盖较全，功放产品逐步放量 .12 天津博顿：以长安、五菱为主....................................................................12 吉利航盛：以五菱、红旗为主....................................................................12 投资建议：重点关注上声电子 .......................................................................13 风险提示 ......................................................................................................14 图表目录 图表1：蔚来ET7将音响作为重要宣传点之一 ................................................4 图表2：问界M5将音响系统作为重要宣传点之一...........................................4 图表3：行业以4-6个扬声器配臵为主 ............................................................4 图表4：大众6个喇叭以下占比约60%...........................................................5 图表5：奔驰6个喇叭以下占比约20%...........................................................5 图表6：长安6个喇叭以下占比约90%...........................................................5 图表7：蔚来10个喇叭以上占比约50%.........................................................5 图表8：独立功放是高配音响系统的必备 ........................................................6 图表9：哈曼卡顿的功放.................................................................................6 图表10：扬声器数量增加提升对独立功放的性能要求.....................................6 图表11：独立功放行业整体配臵率约40% .....................................................6 图表12：不同车企独立功放配臵率差异较大...................................................6 图表13：4个扬声器以下基本不配套独立功放 ................................................7 图表14：车载扬声器以白牌为主 ....................................................................7 图表15：上声电子占据自主白牌半壁江山 ......................................................7 图表16：品牌扬声器份额...............................................................................8 aUmYlZyUaVdXrRsP9P8Q8OsQmMnPpNjMoOzQkPpPnMbRmNyRwMqRtNNZmPsO行业月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表17：车载扬声器整体份额........................................................................8 图表18：功放国产替代空间巨大 ....................................................................8 图表19：大众扬声器上声份额占比超95% .....................................................9 图表20