2022H1中报点评：上游盈利上行推动业绩高增

维持“增持”评级，上调盈利预测与目标价：受益于上游勘探板块盈利向好驱动，上调2022-2024年EPS为0.65/0.69/0.70元（原0.55/0.60/0.61元），增速为+10%/+6%/+3%，参考可比公司给予8XPE，上调目标价5.28元，增持评级。 业绩超市场预期，上调盈利预测及目标价。公司2022H1实现营收16121.26亿元，同比+27.87%，归母净利435.3亿元，同比+10.41%。其中Q2实现营收8407.4亿元，同比+22.88%，归母净利209.25亿元，同比-1.6%，环比-7.43%。公司拟派发发现金股息0.16元/股(含税)，股息率为8%。 油气价格上涨驱动上游板块盈利提升。①勘探及开发：上游盈利水平大幅提升，实现经营收益263.02亿元，同比+322%。2022年H1油气当量产量242.01百万桶（+2.9%），原油实现价格95.4美元/桶（+63.9%），天然气实现价格7.43美元/千立方英尺（+12%）。②炼油：原油加工成本增加，产品毛利率收窄，实现经营收益297.68亿元，同比-24.4%。原油加工量120.76百万吨（-4.2%），成品油产量68.89百万吨（-4.4%），炼油毛利533元/吨（-5.1%）。③营销与分销：实现经营收益168.55亿元，同比+4.9%，单站年均加油量3333吨。④化工：下游开工率与需求较低，化工业务毛利整体下降，实现经营收益8.1亿元，同比-93.9%。 2022年下半年坚持稳中求进。下半年预计油气产量141百万桶油当量，原油加工量120百万吨。下半年公司计划资本支出1333.5亿元，同比+22.05%，勘探开发/炼油/营销分销/化工板块分别为481.6/114.7/206.3/478.9亿元，同比+12.43%/-6.08%/+4.58%/+61.58%。 风险提示。原油价格大幅波动风险，炼化行业景气下行风险。