冀中能源2022半年报点评：受益市场化提价，上半年业绩大增

下调盈利预测及目标价，维持增持评级。公司2022H1实现营收199.9亿(+54.1%)、归母净利25.7亿(+289.8%)，业绩略低于预期。受困于地产行业开工持续低迷，下半年焦煤景气度较难继续提升，公司焦煤业务盈利虽仍有增长，但增速低于我们预期，故下调公司2022、2023年EPS至1.57、1.67(原2.66、2.75)元，预测2024年EPS为1.77元，按行业均值给予公司2022年6xPE，下调目标价至9.42(原11.38)元，维持“增持”评级。 市场化提价，上半年尽享焦煤高景气，业绩大幅提升。据wind，22H1河北主焦煤平均价为2753元/吨，同比提升1093元，而公司炼焦精煤按年度长协定量，月度定价，市场调整的模式，根据市场价变动适时调整价格，调价方式更灵活。因此在焦煤高景气下，公司22H1煤炭业务实现营收163.1亿(+69.4%)，毛利58.4亿(+145.2%)同比增加34.6亿，而同期公司毛利合计62.1亿同比增加32.7亿，煤炭业务贡献全部毛利增量。 受益焦煤涨价，Q2业绩环比提升。公司Q2实现归母净利15.9亿(环比+61.3%)，业绩提升主因河北主焦煤平均价Q2为3039元/吨，环比上涨581元，Q2煤炭业务营收87.6亿(环比+15.6%)，毛利32.2亿(环比+22.8%)。 煤炭仍有增量，化工&玻纤业务将持续贡献成长。据公司机构调研公告： 1）邢台矿西井核增产能60万吨，预计9、10月份投产；2）内蒙古盛鑫煤业核增30万产能，提供产量增量；3）公司40万吨PVC项目预计2022下半年调试完毕，进行联合试生产；4）公司冀中新材二期项目已在2022年3月份点火，预计下半年贡献增量。 风险提示。钢铁超预期减产；进口煤放开；宏观经济不及预期。