海天味业是中国调味品行业的龙头企业，其酱油、调味酱、蚝油、料酒和醋是主要产品，其中酱油占比56.74%。公司基于规模优势、研发优势、渠道优势、较强的品牌力等竞争壁垒逐步占领市场，目前公司酱油市占率大约达到18%。对标日本，我国酱油行业依然具备增长空间。公司需要通过产品升级带动市场需求，同时走向海外市场，打开广阔市场空间。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为274.43/313.11/352.09亿元，分别同比增长9.76%/14.09%/12.45%；归母净利润分别为73.42/86.70/98.41亿元，分别同比增长10.11%/18.06%/13.52%；2022-2024年EPS分别为1.58、1.87、2.12；对应PE分别为49/42/37倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
