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中航重机发布22年半年报，营收延续高增长态势，锻铸业务实现营收41.56亿元（+ 25.83%），其中航空航发锻造营收35.85亿元（+28.06%），液压业务受合并口径变动影响下滑18.36%，十四五期间公司航空锻造业务有望保持快速增长。公司利润增速显著高于营收增速，净利率达12.01%（+4.61pct），达到近十年来历史最高水平，主要由于：①毛利率提升至28.74%（+1.19pct）；②由于规模效应及管理显著改善，期间费用率下降至8.94%（-2.13pct）。公司17~18年先后处置中航世新等亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。21年12月中航力源液压亏损资产出表，进一步聚焦航空主业。公司作为航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，“十四五”航空锻铸业务将进入快速发展期。根据22年中报情况略下调期间费用率，调整22-24年 归母净利润为12.39、16.06、20.76亿元(原为12.38、15.45、20.04亿元)。参考22年可比公司平均48倍PE，给予目标价40.32元，维持买入评级。
