常规业务持续50+%高增，生物医药板块进入收获期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：65.38 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 35 市价(元) 65.38 市值(百万元) 26,153 流通市值(百万元) 2,301 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 诺唯赞公司点评：业绩略超预期，持续看好科研试剂龙头快速发展 诺唯赞-公司深度-生命科学解决方案领先供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,564 1,869 3,260 2,594 3,215 增长率yoy% 483% 19% 74% -20% 24% 净利润（百万元） 822 678 1,010 831 1,020 增长率yoy% 3086% -17% 49% -18% 23% 每股收益（元） 2.05 1.70 2.53 2.08 2.55 每股现金流量 2.01 1.54 0.76 2.68 2.53 净资产收益率 62% 16% 20% 14% 15% P/E 33.8 40.9 27.5 33.4 27.2 P/B 20.8 6.7 5.5 4.8 4.1 备注：股价信息截止至2022年8月25日 投资要点  事件：2022年8月25日，公司发布2022年半年报，22H1公司实现营业收入16.20亿元，同比增长96.20%；归母净利润6.14亿元，同比增长56.67%；扣非归母净利润5.77亿元，同比增长52.71%。  常规业务增速50+%，科研试剂龙头持续发力。22H1公司常规业务收入4.48亿元，同比增长50.73%，带动整体业务在去年同期高基数下仍然保持良好业绩。新冠业务收入11.72亿元，同比增长121.79%。分季度来看，22Q2公司实现营业收入6.44亿元，同比增长126.96%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长229.90%。单季度收入、利润实现大幅提升，主要得益于公司常规业务的强劲增长以及新冠检测试剂盒、酶原料等相关产品的旺盛需求。  新冠产品价格自然下降导致利润率回落。伴随公司收入规模快速提升，费用摊薄效应逐渐显露，22H1 公司销售费用率12.57%，同比提升0.02pp，管理费用率6.93%，同比下降1.48pp，研发费用率9.69%，同比下降0.55pp，财务费用率-0.33%，同比下降0.57pp。另一方面，新冠相关产品受集采政策等影响价格有所降低，导致毛利率有所下降。22H1公司毛利率为74.13%，同比下降12.69pp，净利率37.90%，同比下降9.56pp。  生命科学常规业务增速36+%，新品种、新赛道持续贡献亮眼业绩。22H1公司生命科学试剂产品实现收入8.05亿元，其中常规业务收入3.17亿元，同比增长36.52%，新冠业务收入4.88亿元，同比增长33.16%。22H1公司新开发超过700种生物试剂，为超过1000家科研院所和1400多家测序、IVD、动物养殖等客户提供生命科学全系列试剂产品，持续丰富产品多样性、优化客户服务体验，同时公司积极拓展科研耗材、多肽、及人源化胶原蛋白等创新产品，预计22Q4将交付约2,500平方米的合成生物学配置车间用于多条产品线生产，未来有望快速渗透更多客户群体，延续高增长态势。  常规IVD业务增速37+%，特色项目导流顺利开始上量。22H1公司体外诊断业务实现收入7.33亿元，其中常规业务收入0.50亿元，同比增长37.86%，新冠相关业务收入6.83亿元，同比增长323.82%。公司体外诊断业务累计覆盖超过2200家医院、ICL、体检中心等客户，其中在二级医院聚焦检验科，在三级医院聚焦检验科、急诊科/ICU和心内科。目前公司产品逐渐完成前期导流，心脑血管、炎症感染、胃功能、自免等多产品线都实现良好增长，我们预计体外诊断业务有望持续高增。  生物医药收入+178%，三大业务线快速上量。22H1，公司生物医药业务收入0.82亿元，同比增长178.40%。公司是国内第一家在新冠疫苗项目上通过官方核查的第三方检测机构，为国内外众多知名企业提供高质量疫苗药效学评价服务，累计承接20余新冠疫苗临床I-III期项目，同时积极拓展HPV疫苗、带状疱疹疫苗、流感疫苗等非新冠疫苗的临床检测服务。在上游原料方面，公司已完成10多种新冠疫苗开发所需的核心酶原料，同时帮助下游客户实现定制化的研发工艺改进，加速客户mRNA疫苗的产业化进程。目前公司生物医药业务正处于爆发式增长阶段，我们预计未来该板块有望持续贡献可观业绩。  海外收入占比超过12%，常规产品加速全球化销售。22H1公司海外业务实现营收1.95亿元，同比增长144.26%。公司以新冠产品作为敲门砖，在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售，并重点推进生物科研、测序建库等多个优势常规产品出海。同时公司持续步加大海外业务拓展与渠道建设力度，目前国际业务部近150人，其中本地化员工100多人，在东南亚、东亚、欧洲、北美、南美等重点区域不断完善网络建设，为后续常规产品的快速上量打下坚实基础。  盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司收入32.60、25.94、32.15亿元，同比增长74%、-20%、24%；归母净利润10.10、8.31、10.20亿元；对应EPS为2.53、2.08、2.55。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 常规业务持续50+%高增，生物医药板块进入收获期 诺唯赞（688105）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022年8月25日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-08诺唯赞沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 常规业务增速50+%，科研试剂龙头持续发力 .................................................... - 3 - 生命科学、体外诊断增速强劲，生物医药进入收获期 ........................................ - 4 - 加速全球市场本地化布局，常规产品出海可期 ................................................... - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 7 - 图表目录 图表1：诺唯赞主要财务指标变化（百万元） .................................................... - 3 - 图表2：诺唯赞主营业务收入情况（百万元） .................................................... - 3 - 图表3：诺唯赞归母净利润情况（百万元） ........................................................ - 3 - 图表4：诺唯赞分季度营业收入变化（百万元） ................................................ - 4 - 图表5：诺唯赞分季度归母净利润变化（百万元） ............................................. - 4 - 图表6：诺唯赞盈利能力变化情况 ...................................................................... - 4 - 图表7：诺唯赞费用率变化情况 .......................................................................... - 4 - 图表8：公司生命科学板块收入增速迅猛（百万元） ......................................... - 5 - 图表9：公司体外诊断业务快速发展（百万元） ................................................ - 5 - 图表10：诺唯赞财务报表预测 ........................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 常规业务增速50+%，科研试剂龙头持续发力  22H1公司实现营业收入16.20亿元，同比增长96.20%；归母净利润6.14亿元，同比增长56.67%；扣非归母净利润5.77亿元，同比增长52.71%。 图表1：诺唯赞主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：诺唯赞主营业务收入情况（百万元） 图表3：诺唯赞归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  常规业务增速50+%，科研试剂龙头持续发力。22H1公司常规业务收入4.48亿元，同比增长50.73%，带动整体业务在去年同期高基数下仍然保持良好业绩。新冠业务收入11.72亿元，同比增长121.79%。分季度来看，22Q2公司实现营业收入6.44亿元，同比增长126.96%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长229.90%。单季度收入、利润实现大幅提升，主要得益于公司常规业务的强劲增长以及新冠检测试剂盒、酶原料等相关产品的旺盛需求。 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利21H1825.56108.84103.6069.4084.521.9955.96391.8622H11,619.71419.02203.53112.21156.97-5.3489.25613.94同比增速96.20%284.99%96.46%61.68%85.73%-368.17%59.49%56.67%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%-20002004006008001000120014001600180021H122H1同比增速0%100%200%300%400%500%600%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002017201820192020202122H1营业收入（百万元）YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%0100200300400500600700800900201