2025Q2利润端高增，割草机和机器人产业链进入收获期

科沃斯公司2025年半年报显示，公司整体业绩表现强劲。2025H1公司实现营收86.76亿元，同比增长24.37%；归母净利润9.79亿元，同比增长60.84%。分季度来看，2025Q2公司营收达48.18亿元，同比增长37.58%；归母净利润达5.05亿元，同比增长62.19%。从业务板块来看，服务机器人/智能生活电器/其他产品收入分别为48.49亿元、37.27亿元、1.00亿元，同比增长42.76%、6.26%、39.02%。其中，科沃斯品牌服务机器人和添可品牌洗地机全球出货分别达187.6万台（+55.5%）和197.4万台（+17.5%）。地区方面，境内、境外收入分别为51.45亿元（+24.54%）、35.32亿元（+24.13%）。利润端，2025Q2净利率达到10.48%（同比+1.59pct），相较毛利率小幅下滑实现逆势提升，主要得益于期间费用率的合理控制。费用端方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为+29.71%/+2.91%/+5.64%/-2.86%，同比分别变化-1.14%/-1.10%/-0.80%/-1.73%。公司在新品类（如擦窗和割草机器人）方面表现亮眼，2025H1新品类海外收入同比增长120.6%。在机器人领域，公司围绕产业链进行长期布局，协同效应持续释放，并计划投资2亿元建设“机器人核心部件及机器人本体制造项目”，同时在浙江设立擎鼎具身智能公司。全球化布局方面，2025Q2欧美市场均实现高速增长，其中欧洲收入同比增长89.2%，美国收入同比增长86.5%。投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.18/21.18/25.20亿元，对应EPS分别为3.16/3.68/4.38元，当前股价对应PE分别为28.96/24.86/20.89倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、海外扩展不及预期、关税加征政策反复、原材料价格波动、汇率波动等。