1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│半年报点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 信测标准（300938）\机械设备 中报符合预期，产能不断释放驱动增长 事件： 公司2022H1营收和归母净利润分别实现2.51亿元和0.56亿元，同比增长47.65%和55.58%，业绩符合预期，可靠性检测业务增长迅速。 投资要点：  公司2022H1业绩符合预期，可靠性检测板块增幅显著 公司2022H1营收2.51亿元，同比增长47.65%。剔除三思纵横并表实现收入约2.04亿元，同比增长约20%，其中可靠性检测景气度较高同比增长31.21%，受到疫情影响，理化检测同比增长2.62%、电磁兼容检测同比增长8.19%、产品安全检测同比减少1.58%。三思纵横试验机实现收入约0.48亿元。  推动经营管理精细化，促使净利率显著提升 公司持续推动经营管理精细化，2022H1精细化管理成效突出，净利率从2021H1年的21.29%提升至23.37%。考虑到2022H1有并表因素影响，检测服务板块净利率实际提升幅度更大，未来随着疫情影响减弱以及规模效应体现，信测标准（宝安）或环境检测板块减亏，净利率有望持续提升。  受疫情影响募投项目建设预计延期，未来产能仍有释放空间 公司研发中心和信息系统建设项目受疫情影响，建设期截止时间从2022年1月延期至2023年12月。其余募投项目已逐步投产，苏州信测迁扩建华东检测基地项目已投入使用，广州信测的广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目也已进入使用状态，公司产能存在释放空间。  维持公司“买入”评级，维持目标价44.50元 我们维持预计公司在2022-2024年营业收入分别为5.37/7.51/9.97亿元，对应增速分别为36.13%/39.83%/32.76%，归母净利润分别为1.12/1.61/2.21亿元，对应增速分别为40.01%/43.69%/37.44%，EPS分别为0.99/1.42/1.95元，3年CAGR增速为40.36%。鉴于公司具备电子电器和汽车研发非强制检测市场优势，我们维持目标价44.50元，维持“买入”评级。  风险提示 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策变化风险、外延并购不达预期、募投项目业绩不达预期 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 286 394 537 751 997 增长率（%） -4.58% 37.56% 36.13% 39.83% 32.76% EBITDA（百万元） 106 153 211 286 350 归母净利润（百万元） 60 80 112 161 221 增长率（%） -19.29% 32.87% 40.01% 43.69% 37.44% EPS（元/股） 0.53 0.71 0.99 1.42 1.95 市盈率（P/E） 64 48 34 24 17 市净率（P/B） 9 4 3 3 3 EV/EBITDA 38.9 19.3 18.4 13.6 11.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年8月26日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年08月28日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 机械设备/仪器仪表II 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 33.93元 目标价格： 44.50元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 113/52 流通A股市值（百万元） 1,751 每股净资产（元） 9.32 资产负债率（%） 18.42 一年内最高/最低（元） 41.70/21.04 Tabl e_First| Tabl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 邮箱：zxu@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《信测标准（300938）:聚焦汽车DV/PV认证，受益于电动智能化浪潮》2022.07.20 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│半年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 88 408 420 478 567 营业收入 287 395 537 751 997 应收账款+票据 72 155 211 294 391 营业成本 115 163 208 288 378 预付账款 8 8 12 16 21 税金及附加 1 3 4 5 7 存货 0 37 47 65 85 营业费用 50 72 93 124 156 其他 14 193 202 214 229 管理费用 56 80 109 150 197 流动资产合计 182 801 891 1,068 1,293 财务费用 0 -5 1 1 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 124 385 389 424 448 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 106 8 44 40 40 投资净收益 0 7 7 7 7 无形资产 17 43 40 40 39 其他 6 7 6 4 2 其他非流动资产 62 94 89 71 71 营业利润 71 97 135 195 267 非流动资产合计 310 531 562 575 597 营业外净收益 -1 0 0 0 0 资产总计 492 1,332 1,452 1,643 1,890 利润总额 70 97 135 195 268 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 10 14 20 29 40 应付账款+票据 15 49 62 86 113 净利润 60 82 115 166 228 其他 28 109 140 195 255 少数股东损益 0 2 3 5 6 流动负债合计 43 158 203 281 369 归属于母公司净利润 60 80 112 161 221 长期带息负债 0 66 54 41 28 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 35 32 32 32 32 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 35 98 86 73 60 成长能力 负债合计 79 256 289 354 429 营业收入 -4.58% 37.56% 36.13% 39.83% 32.76% 少数股东权益 0 62 65 69 75 EBIT -17.28% 30.16% 50.03% 42.69% 36.85% 股本 49 67 113 113 113 EBITDA -11.63% 44.36% 37.31% 35.79% 22.02% 资本公积 53 617 617 617 617 归母净利润 -19.29% 32.87% 40.01% 43.69% 37.44% 留存收益 312 331 415 536 702 获利能力 股东权益合计 413 1,076 1,164 1,289 1,461 毛利率 59.93% 58.65% 61.36% 61.66% 62.11% 负债和股东权益总计 492 1,332 1,452 1,643 1,890 净利率 21.00% 20.85% 21.44% 22.04% 22.81% ROE 14.59% 7.89% 10.20% 13.21% 15.98% 现金流量表 ROIC 17.38% 18.74% 16.12% 19.73% 23.16% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 60 82 115 166 228 资产负债 -4.58% 37.56% 36.13% 39.83% 32.76% 折旧摊销 36 63 74 92 83 流动比率 -0.19 0.26 0.49 0.50 0.41 财务费用 0 -5 1 1 0 速动比率 -0.19 0.37 0.40 0.44 0.37 存货减少 0 -37 -10 -18 -20 营运能力 营运资金变动 29 -44 -32 -41 -49 应收账款周转率 4.07 2.66 2.66 2.66 2.66 其它 -1 43 6 14 16 存货周转率 4.46 4.46 4.46 4.46 经营活动现金流 125 102 154 213 257 总资产周转率 0.58 0.30 0.37 0.46 0.53 资本支出 99 155 105 105 105 每股指标（元） 长期投资 0 -12 0 0 0 每股收益 0.53 0.71 0.99 1.42 1.95 其他 -23 -160 4 4 4 每股经营现金流 1.10 0.90 1.36 1.87 2.27 投资活动现金流 -123 -327 -101 -101 -101 每股净资产 3.64 8.94 9.68 10.75 12.21 债权融资 0 66 -12 -13 -13 估值比率 股权融资 0 582 0 0 0 市盈率 64.02 47.79 34.27 23.89 17.40 其他 -1 -103 -29 -41 -55 市净率 9.34 3.77 3.50 3.16 2.78 筹资活动现金流 -1 545 -42 -54 -68 EV/EBITDA 38.91 19.31 18.41 13.63 11.18 现金净增加额 1 320 12 58 89 EV/EBIT 59.14 32.55 28.41 20.01 14.63 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年8月26日收盘价 3 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表