国产IVD上游原料龙头，打造开放诊断生态系统

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│新股速递 Table_First|Table_Summary 菲鹏生物（A20704.SZ）\医药生物 国产IVD上游原料龙头，打造开放诊断生态系统 投资要点： 公司是国内领先的体外诊断试剂上游原料供应商，深耕行业二十年，以诊断试剂原料为基石业务，通过开发开放仪器平台和试剂半成品解决方案，拓宽业务成长空间，有望迎来新的发展。 ➢ IVD原料龙头，疫情以来业绩快速增长 公司核心原料涵盖抗原、抗体、分子酶等产品，全面覆盖免疫、分子、生化等主流检测平台，品类丰富、技术领先，随着新冠业务快速放量，近年来整体业绩高速增长。2021年公司整体营收23.32亿元，同比增长118.44%，2017-2021年营业收入CAGR为80.17%；归母净利润13.61亿元，同比增长113.70%。剔除新冠影响，2021年营收7.22亿元，同比增长95.12%，常规业务2017-2021年营收CAGR为34.42%，呈高速增长趋势。 ➢ IVD行业蓬勃发展，上游原料异军突起 受益于下游体外诊断行业的快速发展叠加新冠疫情的影响，上游原材料的需求持续旺盛，行业景气度较高。体外诊断原料市场规模快速增长，2015-2019年CAGR为25.9%，预计2020年市场容量100亿元，2020-2024年CAGR为18.6%。由于产品种类多、技术复杂、客户粘性高，行业较为分散，多年来海外公司占据主要市场，2019年国产化率仅12%。随着国产品牌的知名度不断提升，未来国内龙头企业有望持续提升市占率，成长空间大。 ➢ 打造开放仪器平台，成长空间进一步打开 自2017年确立整体解决方案的发展战略以来，公司不断推进开放仪器平台、试剂解决方案与试剂原料的协同发展，以开放的平台赋能体外诊断产业链，为诊断工业客户提供满足不同应用场景的诊断整体解决方案，助力客户高效经济地完成产品开发与市场供应，促进全行业的降本增效。其中，开放仪器平台初见成效，化学发光仪器销量从2020年的183台提升至2021年的1088台，收入从2500万元提升至1.03亿元，未来仍有较大成长空间。 ➢ 风险提示 新冠相关产品需求减少带来业绩波动；市场竞争加剧带来产品价格下降；国际贸易摩擦影响海外出口。 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年08月28日 发行价格： 建议询价区间： 发行资料 发行股数（百万股）： 40 总股本（百万元）： 400 发行日期： - Table_First|Table_Author 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、行业深度报告：《生物试剂，扬帆启航》 2021.11.07 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│新股速递 正文目录 1. 体外诊断试剂原料龙头，向上游解决方案转型 ................................................. 4 1.1 以诊断原料为基石，打造诊断行业生态圈 .................................................. 4 1.2 公司股权架构稳定，管理层行业经验丰富 .................................................. 4 1.3 常规业务增长提速，新冠业务贡献增量 ..................................................... 5 2. 体外诊断行业景气度不减，上游需求旺盛竞争格局良好 ................................... 7 2.1 体外诊断行业增长动力持续，新冠推动子行业景气度提升 ........................ 8 2.2 体外诊断原料市场仍是蓝海，国内厂家涌现国产替代可期 ...................... 11 3. 诊断原料优势领先，解决方案开启新成长 ....................................................... 15 3.1 原料龙头地位稳固，品类和规模优势明显 ................................................ 16 3.2 仪器和试剂整体解决方案拓宽成长边界 ................................................... 18 3.3 研发创新能力突出，品牌和渠道不断提升 ................................................ 21 4. 募集资金用途 ................................................................................................... 24 5. 风险提示 .......................................................................................................... 26 图表目录 图表1：公司发展历程 ..................................................................................................... 4 图表2：公司股权架构图 .................................................................................................. 5 图表3：公司核心管理层介绍 .......................................................................................... 5 图表4：2017-2021年公司营收和利润快速增长 ............................................................. 6 图表5：2017-2021年内生业务高速增长 ........................................................................ 6 图表6：2017-2021年公司营收拆分 ............................................................................... 6 图表7：2017-2021年各业务板块毛利率 ........................................................................ 6 图表8：公司原料细分产品单价变化 ............................................................................... 7 图表9：公司原料细分产品毛利率变化 ............................................................................ 7 图表10：公司毛利率、净利率处于高位 .......................................................................... 7 图表11：收入规模提升带来费用率下降 .......................................................................... 7 图表12：体外诊断行业产业链结构及2019年市场规模 ................................................. 8 图表13：全球体外诊断行业规模稳步增长 ...................................................................... 8 图表14：中国体外诊断行业规模快速增长 ...................................................................... 8 图表15：2019年中国体外诊断各细分市场概况 ............................................................. 9 图表16：2015-2025年中国化学发光市场规模 ............................................................. 10 图表17：2019年中国化学发光竞争格局 ...................................................................... 10 图表18：2015-2025年中国PCR市场规模 .................................................................. 10 图表19：2015-2025年中国基因测序诊断市场规模 ..................................................... 10 图表20：中国分子诊断行业竞争格局（以2019年PCR诊断行业为参考） ................ 11 图表21：体外诊断试剂原材料体系 ............................................................................... 11 图表22：IVD上游原材料分类及占比 ............................................................................ 11 图表23：国内IVD上游原材料市场规模（亿元）......................................................... 12 图表24：全球体外诊断原材料市场规模测算 ................................................................ 12 图表25：全球IVD核心试剂原料主要参与玩家 ............................................................ 13 图表26：诊断原材料开发技术平台和相关技术 ............................................................. 14 图表27：原料对试剂非临床研究影响重大 .................................................................... 14 图表28：免于进行临床试验体外诊断试剂统计 ............................................................. 14 图表29：菲鹏生物产品和服务布局