洋河股份中报点评：扣非净利率同比稳步向上，经销商贡献持续提升

公司2022年第二季度营收同比增长25%，扣非后归母净利润同比增长28.54%。分产品来看，中高档系列收入同比增长29%，其中海之蓝和M6+的增速超过40%和20-30%。分市场看，省内收入同比增长19%，省外收入同比增长25%。毛利率下降4.3pct，销售费用率和管理费用率分别下降2.8pct和0.54pct。公司积极应对疫情，帮扶经销商持续向前。我们维持公司2022-2024年归母净利润为93.67/110.74/128.55亿元，当前市值对应PE为28/24/20倍，维持“买入”评级。