收入增长稳健，盈利环比改善

国盛证券证券研完报告「半年报点评2022年08月26日良品铺子（603719.SH）收入增长稳健，盈利环比改善事件：良品铺子发布2022年半年度报告2022H1公司实现营收48.95增持（维持）亿元，用比+10.7%，实现归母/扣非归母1.93/1.28亿元，同比+0.67%/-股票信息17.19%；22Q2实现管收19.53亿元，同比+5.7%，实现归母/扣非归丹行业1.00/0.66亿元，此+11.5%/+2.42%.全渠道布局，疫情之下韧性较佳；品类聚焦，细分市场表现亮眼，1）分8.月25表盘价(元)23.90业态：Q2电商/加置/直营/图购销售额分别为10.41/6.73/3.87/0.64亿元，苏市准(百万元)9,583.90与比48%/31%/18%/3%，[间比+1.69%/+5.28%/+16.15%/+31.81%.总晟本(百)401.00毛利率分别为25.02%/25.04%/49.93%/23.60%，同比-3.96/+2.6/其中自白速通股(%)55.780.9/+2.31/-0.86pcts，①线下：全国化布局，用户分层经管、公司聚新30其目动成交量(百方股)1.90一线城市开店，加速华南、西南及华中市场布局深度和窑度，新开门店股价走势302家，共中直售/加望分别为93/209家，目前共有3078家门店分布于23个害级189个成市，截至Q2末已签约待开业直管/加望店分别为5/18家，①线上：精细化运营，新兴渠道持续扩张，在社交电商秉道聚焦抖48%良品储子深300快，国绕用户高求定制多样化零食礼包和坚果礼金，建立自播账号短阵并32%运行高效转化，累计服务社区消资者同比+67%，①因购及流通：国购中16%级礼品分销代理覆益全国4个直辖市及15个酒份，流通案道聚焦北方市0%场，半年累计覆益2.3万家终端，与多家新型连锁商超建立战略合作关-1G%系，22H1团购及流通收入2.04亿元，同比+63.14%，2）分品类：公司-32%-40%西绕女性、儿量等细分人群需求开发56款新品，其中儿量家食品牌“小食2021-082021-122022-042022-(8仙”上年年全果道终满销售期为2.19亿元，同比+21.33%成本压力指升，促销费用管控，盈利能力环比改善。在上游原材料成本上作者行及疫情下物流费用增加下，22Q1/Q2毛利率分别为26.2%/29.2%，同比分析师开泰-4.86/-3.71pcst；销等费用率分别为18.3%/18.6%，同比-2.82/-4.5pcts，A业编号；S0680519070001主要系公司加强促销和推广活动管控，减少促销费用投入；毛销差分别为si: furong@gszq.com8.01%/10.66%，同比-2.04/+0.79pcts，环比相对改-，22Q1/Q2净利率相关研究分别为3.2%/5.1%，同比-0.8/+0.3pcts，其中考总上率年共收到改府补助1，良品销子（603719.SH)：QI营收落比，全集道8173万元，占利润总额33%，和非净利率分别为2.11%/3.39%，同比1.4/-0.1pcts.552 2022-04-292，6表品销子（603719.5H）：线上加市易，营收您盈利预测：考虑下率年旺季动销来临及成本压力环比改善，我们维持盈利长3 2022-03-22预测，2022/23/24年妆入分别为109.6/127.4/147.0亿无，归母净利润3，6品销子（603719.5H）：新减道，新品美系动增3.7/4.4/5.1亿元，同比+32.4%/17.0%/17.3%，当前市佳对息PE长，适营数率是升2021-08-1825.7/22.0/18.7倍，维持*增持”评级，风险提示：疫情反复影响线下动销，成太压力加大，行业竞争加剧财务指杯2020A2021A2022E2023E2024E营业收入（百方元）7,8949,32410,95912,74414,695长事yoy（%）2.318.117.516.315.3母净利润（百万元）344282-18.1373436512用长车yoy（%）EPS最新搏（元/医）0.998017.017.30200.931.091.28净资产收盈率（%）27.916.513.115.315.716.0P/E (倍)4.634.0P/B（倍）25.722.018.74.53.93.53.0西盛证泰研龙房注：股价力2022年8月25占放费价请仔细阅读本报告术页声明 国盛证券2022年08月26日免责声明使用。本公司不会周提妆人到本报告而规其为户，在任何情况下，本公司不对任付人周使用本报告中的任何内容所引致的任何损失任何责任。本报告的信息均来源于本公可认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告中的资料、毫见及预测仅映本公司于发布本报告当日的列所，可能会随时调整，在不同时期、本公司可发出与本报告所载资料，高见及推测不一效的服告，本公司不保证本报告所含信息及资料保持在求新状态，对本投告所含信意可在不发出通知的情形下做出修改，设资者应当自行关注相应的更新点修改，本公司力求报告内客客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给容户作参考之用，不构或任何投责、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内客对最终提据作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可不运合个则客户，不构成客户私人咨询建议、投资者应当充分考虑自身待定状况，并完整理解和使用本报告内客，不应税本报告为受出投资决事的一内系。行交易，电可能为这也公司正在提供或争取提供投资银行，财务额润和全融产品等冬种金融服务。本报告版权归"国整证券有限责任公司"所有。未经事先本公司书面投权，任何机构或个人不得对本报告进行任付形式的发市，复制。任何机构或个人如引用，刊发本报告，需注明出处为"国整证券研究所”，且不得对本报告进行有性原的剧节或修改。分析师产明本报告署名分新师在此声明：或们具有中国证券业协会资予的证券投资咨询技业资格真相当的专业胜任能力，本报告所表这的任何观点均精准地反映了我们对标的证亦和发行人的个人存法，结论不受任何第三方的技意或影均，我们所得报副的任何部分无论是在过，见在及将来均不会与本损告中的具体线资建议或观点有直接或问接联系，投资评级讯明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业买入和对同期基准指数涨%在15%以上指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市瑜持相对同期基准指数涨落在5%~15%之间场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成格（计持有相对同期达注指载涨幅在-5%~+5%之间对协议转让标的）或三杭做市指数（针对做市转注标减持的）为基准；季港誉市场以摩根上丹利中国指数为基准，相对同期基准指数跌福在5%以上增持美股市场以标普500指数或的册达充综合指数为基准，相对同期基准指数涨幅在10%以上行业许级中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之向减持相对同期基准指数联临在10%以上国盛证券研究所北京上海地址：北京市西城区平安西大街26号楼3层地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：100032编：200120传真：010-57671718电话：021-38124100邮茄：深圳gsresearch@gszq.com南昌地址：南昌市红谷滩新区凤风中大道1115号北京银行大地址：深圳市福田区华三路100号鼎和大厦24楼518033部编：330038 gsresearch@gszq.com传真：0791-86281485箱: gsresearch@gszq.comP.3请仔细阅读本报告末页声明