2022年H1业绩受疫情影响，碳纤维业务未来可期

安信证券ESSENCE SECURITIES2022年08月25日公司快报吉林化纤（000420.SZ）证票研究报告粘胶2022年H1业绩受疫情影响，碳纤维业投资评级买入-A务未来可期维持评级■事件：8月24日，公司发布2022年半年报，实现营业入18.63亿6个月日标价：6.99元元，同比增长10.93%；归母净利润-0.95亿元，同比下降332.30%；扣股价（2022-08-25)4.61元非归母净利润-0.41亿元，同比下降203.57%。交易数据总市值（百万元）11,310.79■2022H1业绩受疫情影响，但环比有所改善。报告期内，公司主要收流通市值（百万元）9,969.47入来自粘胶纤维的生产和销售，产品包括粘胶长丝和粘胶短纤。在收总股本（百万股）2,458.87流通脱本（百万股）2.167.28入端，2022H1公同实现营业收入18.63亿元，同比增长10.93%，主要12个月价格区间3.12/6.33元系粘胶长丝产品量价齐升所致，其中销量同比上升1094%，价格同比股价表现上升14.69%。在利润端，受吉林市疫情影响，公司自2022年3月11日采取临时减产措施，5月9日全面复产，疫情减产导致公司直接损P深300失6989万元。北外，上半年原材料、化工辅料及能源价格同比上涨较27%17% 多，进-一步压缩盈利空间。产量不是叠加成本上升，导致公司2022H117%归母净利润为-0.95亿元，同比下降332.30%。13%352021-12-2022-04-23% --33% -环比来看，2022Q1公司归母净利润为-0.49亿元，Q2为-0.46亿元，略有好转；别除非经常性损益后，2022Q1公司扣非归母净利润为-0.63黄开来源：Wind 量报亿元，Q2为0.22亿元，已扭亏为盈。同时，公司亦采取多项措施改善升幅%1M3M12M业绩。传统主业方面，公司与河北吉莱签署为期6个月的《委托加工相对益-13.0323.3214.54地对收益-14.1835.692.22协议书》，原粘胶短纤产品由河北吉菜委托公司生产加工，利于公司调整产业结构：聚焦先进材料。碳纤维业务方面，全资子公司凯美克小张宝涵分许师丝束碳纤维生产线已于报告期来全部建成达产，年产能600吨，预计SAC热业证卡编专：S1450522030001zhangbhepesence.com.cn下半年可为公司贡献稳定营收。此外，公司放购奇峰化纤2%股权，合相关报告吉林化纤：【安信新材料】计待股比例达21.6%，奇峰化纤主要产品为睛纶纤维，当前产能全球古林化纤：粘胶长丝主业最大，2021年实现营业收入25.75亿元，净利润0.83亿元，预期盈利地位稳国，税纤理萄城扬2022-06-30能力可现。产业结构调整叠加小丝束碳纤维业务达产，公司业绩有望帆起航/张宝漏得到进一步改善。在费用端，公司费用控制能力不断增强。2022H1公司期间资用率为8.98%，较去年改善3pct。其中，管理费用率2.46%，同比减少0.44pct，主要系大修费用同比减少313万：财务费用率为5.61%，同比减少2.36pct，主要受汇兑损益冲减财务费用2999万元影响。公司注重成本控制，效率提升，费用率仍有一定改善空间。■碳纤维行业景气度上行，公司积极转型迎接发展新机遥。“十四五”是碳达峰的关键期，碳纤维当前发展势头良好，以风、光为主的电力本服告就权属于安信证务股份有服公司。各项声明请参见报音尾页， 安信证券ESSENCE SECURITIES新能源快速增长动了民用大丝束碳纤维的需求，前景广问，据赛奥碳纤维，2030年全球碳纤维消费量预计将超过40万吨。公司利用当地碳纤维产业优势，积极向碳纤维产业链布局。其中，全资子公司凯关克以1K、3K小丝束为主，日前年产600吨产线已全部建成达产；公司参股49%的吉袜宝具备25-50K大丝束的研发、生产、销售能力，产能为8000吨/年，一直保持满产满销状态；同时公司年产12万吨碳纤维复材拉挤板定增项目7月已落地，建成后预计年收入可达15.4亿元。公司积报布局碳纤维领城，相关碳纤维产能落地后能够满足市场增长并充分受益于相关下游需求提升，有望迎来发展新机通。■优质资产注入可期，有望进一步强化竞争优势。国兴碳纤维是吉化纤集团的全资子公司，主要生产25K及以上碳纤维产品，现有1.5万吨碳纤维项目在建。国兴碳纤维前期持续亏损，资不抵债，自2020年12月集因控股对其进行生产改造后，国兴碳纤维生产经营略有好转，2021年1-9月，国兴碳纤维营收达1.82亿元，净利润为0.36亿元。集固现已公开承诺3年内完成国兴碳纤维控股权向上市公司的注入，届时将有力补充公司大丝束碳纤维产能，并进一步强化公司竞争优势。■投资建议：公司作为粘胶长丝龙头，在传统业务上地位稳固。同时，依托产业化集群优势，公司正积极布局碳纤维新材料业务。兼具技术优势和产能优势，公司有塑成为大丝束碳纤维龙头企业。考虑到碳纤维行业景气度上行，我们预计2022-2024年公司的净利润分别为0.5、2.2、3.5亿元，对应估值分别为226X、51X、33X，维持“买入-A"评级。■风险提示：粘胶长丝需求不及预期；碳纤维投产不及预期；风电、光电、氢能源等行业发展不及预期；资产注入不及预期。100,000,000202020212022E2023E2024E主营收入25.035.838.944.8净利润-2.3-1.30.5223.5每酸收益（元）-0.09-0.050.020.090.14每服事资产（元）1.261.201.341.431.58益利和估值202020212022E2023E2024E市盟率（信）-48.5-87.5225.650.632.4市净率（倍)3.63.43.22.9净利润车-9.3%-3.6%1.3%5.0%7.1%净资产收益单-7,5%4.4%1.5%6.3%9.0%股息收益率0.0%0.0%%000.0%0.0%ROIC0.4%2.9%3.9%6.1%8.7%本服告就权属于安信证务股份有服公司各项声明请参见报音尾页，2 安信证券ESSENCE SECURITIES公司液报/志林化虾公司评级体系收益评级：买入一未未6-12个月的投资收益率频先沪深300提数15%以上：增持一未来6-12个月的投资收益率领先沪深300接数5%至15%；中注：一未未6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持一未未6-12个月的投资收益率落后沪深300报数5%至15%；卖出一未来6-12个月的投资益率落后沪深300验数15%以上；风险评级：A正常风险，未来6-12个月技资收益率的波动小手等于沪深300指教波动；B较高风险，未来6-12个月投资妆益率的波动大于沪深300指数波动；■分析师声明本报告署名分析师产明，本人具有中国证券业协会找争的证券报资资询执业资格，勤慰尽贡、微实守信。本人对本批告的内容和现点负责，保证信惠来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。■本公司具备证券投资咨询业务资格的说明证券投责咨询业务评许可，本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人点客户提供证券投资分析、预测成者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发市证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评圾等投资分析意见，制作证券研究报告，开向本公司的客户发布本服告就权属于安信证务股份有服公司。各项声明情见推音尾页。 安信证券ESSENCE SECURITIES公司液报/志林化虾免贵声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下商称“本公司”）的客户使用。本公司不会为任何机构或个人提妆到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资科或信息换写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的别断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动：在不同时期，本公司可能深写开发布与本报告所战资料、建议及拍测不。一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资补保持在最新状态本公司将随时补充、更新和修订有关信息及责料，但不保证及时公开发布。本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修效，投责者应当自行关注相应的更新戏修改。任何有关本报告的摘卖或节选都不代表本报告正式完整的观点，切须领以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，加有需要，客户可以向本公司投资顾问进步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，电可能为这业公司换供或者争取供报资银行、财务顾问或请金股产品等相关限务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，求不应认为本报告可以取代客户自身的投资判所与决策，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或略示，本报告不能作为道义的、责任的和法样的依据或者凭证：在任何情况下，本公可亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引效的任何损失负任何责任。本报告版校仅为本公司所有，未经事先书而许可，任何视树和个人不得以任何形式期版、复制、发表、转发引用本报告的任何部分。和征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范困内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研完中心”，且不得对本报告进行任何有停原意的引用、副节和修改。本报合的估值结采和分新结论是基于所预定的假设，并采用逐当的估优方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估债结采和分析料论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权：安信证券研究中心深圳市地址：深别市福田区福田树道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国校大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区車成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034本服告就权属于安信证务股份有服公司。各项声明情见推音见页。