2022年中报点评：硅片组件稳健增长，电池新技术2023年放量在即！

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备东吴证券隆基绿能（601012）SOOCHOWSECURITIES2022年中报点评：硅片组件稳健增长，电池2022年08月25日新技术2023年放量在即！证券分析师曾朵红买入（维持）执业证书：S0600516080001021-601997932024Ezengdh@dwzq.com.cn盈利预测与估值2021A2022E2023E证券分析师陈瑶管业总收入（百万元）80,932120,356150,855185.052执业证书：S060052007000648%49%25%23%chenyao@dwzq.com.cn归属母公司净利润（矿万元）98I'6[4,848azg'6124,620研究助理郭亚男63%32%25%执业证书：S0600121070058同比6%导股收差-最新股本推薄（无股）1.201.962.59.3.25guoyn@dwzq.com.cnPE（况价&最新脱本推等）49.3430.1922.8518.21股价走势投资要点■事件：公司2022H1实现管业收入504.17亿元：同比增长43.64%；实现利润总额74.68亿元，同比增长29.21%；实现8母公司净利润64.81亿元，同比增长29.79%其中2022Q2实现营业收入318.22亿元，同比增长65.36%、环比增长71.13%：实现归易母公司净利润38.17亿元，同比增长53.23%，环比增长43.28%，其中硅料投资收益8.1亿元在右，2022H1毛利车为17.61%，同比下降5.12pct，2022Q2毛利率15.45%，同比下降6.88pet，环比下降5.84pet；2022H1归母净利率为12.85%，同比下降1.37pct，2022Q22导净到率11.99%，同比下降0.95pect，环比下降2.33pet，业市场数据靖符合市预期收盘价(元)52.68■单品之主，硅片外销环比高增，2022H1公司驻片出货39.62GW，同增3.3%，其中一年最低/最高价52.68/100.20外销 20.15GW,司增 7.4%,2022Q2出货21.26GW,15.8%其中外销 11.73GW市净率(信)7.56环增39.3%，毛利率药21%环降3pl，是要系生片价格测整幅度弱于硅料，我们别算2022Q2单汽净利约0.11-0.12元，环比法平，主要系期间费月率下降所钛，2022流通A股市值(百万元）399,207.25全年我们原计座片出贷90GW，同增28.5%总市值（百万元)399,398.99■组件盈利能力强劲，强者慢强，2022H1公司组件出货18.02GW，同增5.9%，其中外销17.7GW，同增6.6%，其中大尺寸182出欠占比70%，分布式出货7.3GW，与比达41%，网比提升药10pct。2022Q2出货11.58GW，环增79.8%+：其中外销基础数据11.35GW，环增78.7%，毛利率约12%，还降6pet，主要系前期签订订单受上游涨每股净资产(元，LF)L69价压力影响所致，我们测算2022Q2组件单瓦望利0.14-0.15元，环比略增，主要率资产负债率(%,LF)57.91期间费同下降带来望利提升，美国业务受影前下销得重心转向改洲等其他市场，海总股本(百万股)19°185L外市场稳因，2022全年载们预计组件出负50-55GW，同增30%-43%流通A股（百万股）7,577.97■产能持续加码、新技术落地在即，公司产能持续扩张，因电价暂停云南各地后续规到产能建设，加快推适邪尔多斯项日年产46GW单品棒和切片项日，2022年预相关研究计扩产45/22/20GW球片/电池/起件，2022年点型片/电滤组件产能达150/60/85GW，隆基绿能(601012)：2022年1-产能现模保持行业首位，新技术快速落地，我们预计2023年泰州4GWHPBC+西点曾30GW出货编达20-25GW，群事多新项图针对地面电站推出新技术产品，我付6月主要经营数据公告点评：预计2023Q2资过行设备安装，2023Q4将有GW点别出资，N型对代速放量。22Q2盈利高增，单品之工强者■盈利预测与投资评级：基于公司产债持续加码：新技术落池在即，我们维持公恒强》司量利预，我们预计2022-2024年好母净利司为148/196/246亿元：同增2022-07-2263%/32%/25%，对点EPS分别1.96/2.59/3.25，我)给予公司2023年30PE，对隆基绿能(601012)：2021年应月标价776元，维持*天入评级，&2022Q1点评：现金流大格改■风险提示：减策不及预期，竞争加购等。善，静待新投术落地》2022-04-281 / 9请务必阅读正文之后的免责明部分东吴证券研究所 勿东昊证券公司点评报告图表目录图 1: 2022HI收入504.17亿元，同比+43.64%（亿元，%）图2:2022H1归母净利润64.81亿元，同比+29.79%（亿元，%）图3:2022Q2收入318.22亿元，同比+65.36%（亿元，%）图 4:2022Q2归母净利润38.17亿元，同比+53.23%（亿元，%）图5:2022H1毛利率，净利率同比-5.12、-1.37pct（%）图 6:2022Q2毛利率，净利率同比-6.88，-0.95pcl（%）图7:公司硅片销量及单瓦净利（GW，元/W）图 8:公司组件销量及单瓦净利（GW：元/W）图 9:2022Q2期间费用1.49亿元，同比-10.12%（亿元，%）图10:2022Q2期间资用率1.03%：同比-1.91pct（%）表1：2022H1收入504.17亿元，同比塔长43.64%；归属母公司净利润64.81亿元，同比增长29.79%（单位：亿元）2 / 9请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 东吴证券公司点评报告事件：公司2022H1实现营业收入504.17亿元，同比增长43.64%；实现利润总额74.68亿元，同比增长29.21%；实现扫属母公司净利润64.81亿元，同比增长29.79%其中2022Q2实现营业收入318.22亿元，月比增长65.36%：环比增长71.13%；实现归离母公司净利润38.17亿元，同比增长53.23%，环比增长43.28%，其中硅料投资收益8.1亿元在右。2022H1毛科率为17.61%：同比下降5.12pct，2022Q2毛利率15.45%，同比下降6.88pct，环比下降5.84pct；22022H1归母净利率为12.85%，比下降1.37pct,2022Q2归母净利率11.99%，同比下降0.95pct，环比下降2.33pct。业续待合市场预期，表1：2022H1枚入504.17亿元，网比增长43.64%；归属母公司净利润64.81亿元，网比增长29.79%（单位：亿元）降基绰能2022H12021B1202281阿比2022Q22021Q2202202网比2022Q12022Q2环比营业改入504. 17350. 9843.68318. 22192. 4465.4#185, 9571.1%毛利率17. 6%22. 7%NI '3-15. 5% 22. 3%-6. 9%21. 3%5. 8%营业利润75. 7358. 6129.2%44. 5530. 0848. 1831. 1942. 8874, 6857, 8029. 2%44. 3228. 4056. 1830. 3646. 0%归展母公司净利润64. 8149. 9329.8%38. 1724, 9153.2826. 6443.3%和非必母净利润64, 0549, 05890637. 5824. 8451. 3%26. 4742. 0%四峰净利率12. 9%14. 2%-1.4812. 0% 12. 9%0.9%14. 3%-2. 3%75, 8254. 1375, 8254. 13-54. 13-EPS0, 850. 920. 500. 469.4%0. 492. 3%数据来源：“puM东吴证券研究所图1:2022H1款入504.17亿元，同比+43.64%（亿元，%）2022H1归母净利润64.81亿元同比+29.79%（亿元，%）90 1%68"6[ 10%9 197.36%85.5290.85+ 250%8x0 ss730F s0%80 200%65.92%69070%70%805164.8149.62%48.27641644(0%0052.80190%50 ↓44.90%900809.32 30%50 +35.6361.99%100%33n +545.83f 40%40 +25.581@6.40%29.79%, 586504.17F 30%30 +23015.476.24%328.9720%20[11531 163.62 219.8838.24f:9%10%10 40201620172018201920202021 2022H1+ 0%2016201.8201920202022H1-50%学主社人数据来源；Wind：东吴证券研究所我据来源：Wind，东吴证券研究所3 / 9请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 贝东昊吴证券公司点评报告SOOCHOWSECURITIES图3：2022Q2收入318.22亿元，同比+65.36%（亿元，%）图4：2022Q2归母净利润38.17亿元，同比+53.23%（亿元，%）350103.36%[ 329%38.17 250%3x0315.24.109%40.04.36%35.0 200%250 66.73%2472665,3680%30.025.02 24.91 25.6326,6423059.5150%to.sen2(07,51192.4418.9521.6.15037.38%20.053.23%10%190136.91158.5-14%15.30115.4215.06.46%F 50%5o-85.99m%10.05.030.32%0%%0 +0.62020Q42u21Q3-50%=-[Goz022022Q1202半季妆入Rit江属专公司净利润月载据未表：Wind，东关证券研究所致据来源：Wind，志关证券研究所图5：2022H1毛利率，净利率同比-5.12，-1.37pct（%）图6:22022Q2毛利率，净利率同比-6.88、-0.95pet（%）35% 32.3%39% ,31.9%27.5%28.9%30%5%24.6%29% (21.7%,23.2%22.3%25%21.8%20.2%%561,N19.4%%1%68121.3%22% 17.6%21%16.4%16.0%15.7%15,8%15% 12.9%12.1%13.4512.9%N%15%(1.6%11.2%% 12%5% 0%0%201620:720182919206707.12(0311单李利年数据来德：Wind：东吴证券研究所数据来露：Wind，东昊证券研究所单晶之王、硅片外销环比高增，2022H1公司硅片出货39.62GW，同增3.3%，其中外销20.15GW，同增7.4%，2022Q2出货21.26GW，环增15.8%，其中外销11.73GW，环增39.3%，毛利率约21%，环降3pct，主要系硅片份格调整幅度的于硅补，我们测算2022Q2单系净利约0.11-0.12元，环比持平，主要系期间费用率下降所致，2022全年载们预计硅片出货90GW，同增28.5%4 / 9请务必阅读正文之后的免贵声明部分东吴证券研究所 贝东昊证券公司点评报告图7：公司硅片销量及单瓦净利（GW，元/W）销量（GW)单瓦净利(元/W)14r 0.212 0.180.16100.1480.120.160.0840.0620.040.02002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2数据表源：公司公告，东吴证券研究所组件强利能力强动、强者位强，2022H1公司组件出货18.02GW，同增5.9%，其中外销17.