禅游科技 (02660 HK) 的核心产品表现强劲，利润率提升。我们维持买入评级和目标价为 HK$3.54，分别代表 2022-2024 年非国际财务报告准则每股收益的 5.1x、4.6x 和 4.2x。我们预测 2022-2024 年收入将同比增长 11.9%、9.6% 和 8.1%，非国际财务报告准则股东净利润将同比增长 16.7%、10.4% 和 10.9%。禅游科技 2022 年上半年非国际财务报告股东净利润同比增长 62.9% 至人民币 23.9 亿元，高于我们之前的预测 4.7%，主要由于利润率提高、运营支出更有效和更有利的税率。总收入为人民币 620 亿元，同比增长 39.5%，但按年下降 39.8%，低于我们的预期。禅游科技的核心产品自 2H2022 以来仍然保持强劲。2022 年初的业绩表现可能较弱，主要是由于 2H2021 的高基数导致按年下降，但我们预计它将迅速反弹并在 2022 年 7 月达到创纪录的高点。此外，我们认为由于规模经济效应，利润率的提高将进一步推动禅游科技 2022 年的全年业绩。催化剂：1）禅游科技在新媒体上的创新使其在中国 iOS 游戏的估计收入排名自 2H2022 以来有所提高；2）利润率的提高提高了底线。风险：1）市场下降；2）竞争加剧；3）新产品开发失败。
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