关键变更德意志银行评分购买亚洲香港消费者酒店/休闲/游戏公司新co博亚警报路透社彭博交易所代号MPEL.O MPEL美国NSM MPEL日期2016年11月4日预测变化价格在2016年11月2日（美元）18.06目标价格-12个月（美元）19.0052周范围（美元）19.11-11.79恒生指数22,810Studio City的三季度强劲表现斜坡和余量;提升TP新City影汇进一步扩大，新City天地澳门富有弹性包括马尼拉在内的三季度集团物业息税折旧摊销前利润超出我们的最高预期7％（超出市场预期的23％），环比增长18％至2.892亿美元（同比增长22％）。我们非常高兴看到：1）新Studio影汇强劲增长—博彩总收入环比增长25％至1.91亿美元，使EBITDA环比增长114％至5270万美元； 2）新City天地没有对新开业的永利皇宫失去任何大众业务（COD大众赌桌总收入第三季度环比增长3％）。公司的澳门博彩总收入（环比增长6.6％，因此，它设法赶上了市场，保持了15.7％的市场份额（持平）。本周末，Studio City将开始添加VIP表。其内部VIP将于11月5日开始，顶级中介人Suncity和Tak Chun将于11月8日开始。公司的900万EBITDA现在占2016财年市场预期的9.09亿美元的77％，表明存在上升潜力。我们的2017年EBITDA比市场高11％，我们将目标价格上调12％至19.0美元。第三季度业绩摘要重点介绍至少需要9个月的时间才能增加路Co的大型游戏场地。永利投资者也需要耐心等待其大规模升级。唐凯伦研究分析师（+852）2203 6141目标价17.00至19.00↑11.8%营业利润率（FYE）-↑0.2%资料来源：德意志银行市值（美元）8,885市值（美元）8,885已发行股份（百万）492.0重大的股东新co国际 (37.9%)自由流通量（％）37梦想之城EBITDA环比下降4％至1.704亿美元（同比-11％），受到倒霉（1500万美元）的打击。利润率环比下降115个基点（同比-170个基点），因为贵宾赢率下降至2.6％（2016年第二季度为3.0％），中场人数也下降至34.5％（第二季度为35.7％）。销量强劲-VIP销量环比增长7％（同比增长14％），质量下降也同比增长7％（同比增长8％）。 COD的非博彩收益再创新高，达20％每日平均交易价值（美元）51.4环比（同比增长13％）。酒店仍然具有弹性-环比增加3个百分点（同比-2个百分点）至97％。平均房价仅比上一季度下降1％，至199美元。平均可出租客房收入比上一季度增长3％（同比-1％）2013/12年财政年度2016A 2016E 2017E销售额（美元）3,975 4,381 4,732净利润105.7 175.4 247.5新影汇总收入环比增长25％，但EBITDA增长一倍以上，达到5300万美元。利润率跃升至22.9％（第二季度为13.4％）。质量下降环比增长11％，保持下降至25.5％（第二季度为22.8％）。其市场份额从第二季度的2.4％增长到2.8％。非博彩业务收入也创下新高，环比增长14％至5,900万美元。酒店occ上涨3个百分点至99％，平均房价（ADR）为137美元，增长了3％。马尼拉新天地物业税息折旧及摊销前利润比上一季度增长23％（同比增长85％），这得益于成本控制，营业额提高，利润率提高。博彩总收入环比增长8％（同比增长45％），其中贵宾（环比增长11％，同比增长84％）为首，而质量环比下降2％（同比增长25％）。新目标价19.0美元，估值和风险我们将MPEL估值前瞻至2017年EV / EBITDA，将其澳门业务的目标倍数维持在12倍，将菲律宾业务的目标倍数维持在7倍。我们新的目标价为19.0美元。维持买入评级，因为该股仅以10.4倍DBe 2017 EV / EBITDA交易，较该股折让13.6倍。风险包括市场博彩总收入复苏慢于预期以及永利皇宫的竞争加剧。（美元） 每股收益（美元）0.52 0.35 0.50市盈率（x）37.0 51.5 35.9收益率（净值）（％）3.7 3.1 3.6德意志银行/香港发行于：03/11/2016 16:42:38 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=MPEL.O MCI（P）057/04/2016。库存数据资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据