2022年中报点评，智能微投国内保持第一，海外发展可期

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：家用电器|个股报告 2022年8月22日 股票投资评级 极米科技（688696.SH）： 推荐|首次覆盖 2022年中报点评，智能微投国内保持第一，海外发展可期 个股表现（截至2022/8/22） ⚫ 投资要点 公司发布2022年中报，上半年实现营业收入20.36亿元，同比增长20.72%，实现归母净利润2.69亿元，同比增长39.78%，实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长30.39%；其中2022年第二季度，公司单季度实现营业收入10.23亿元，同比增长17.35%，实现归母净利润1.48亿元，同比增长43.24%，实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长42.79%。 行业龙头地位稳固，市场份额稳步提升。公司主营业务为销售智能投影产品及相关配件以及提供相应互联网增值服务。公司为中国投影设备龙头企业，据IDC数据显示，2018-2021年公司出货量保持行业第一地位，市场份额从13.2%稳步提升至21.2%。据奥维云网数据显示，2022年上半年，中国家用智能投影市场销量为311万台，同比增长30%；销额为52.6亿，同比增长9%，而公司上半年国内营收达17.7亿元，同比增长14.6%，高于行业销额增速，凸显公司经营韧性。 海外增速亮眼，Prime Day错期仍有90%增长。公司上半年海外营收达2.51亿元，同比增长90%。据亚马逊Prime Day日期来看，去年活动日为6月21-22日，今年则为7月12-14日，存在季度错期，在此基础上，公司海外营收仍有90%的亮眼增长。另外，公司于今年4月底收购日本投影设备品牌“阿拉丁”。我们看好同业整合下，公司海外市场规模的进一步扩大。 毛利率小幅提升，利润短期承压。公司上半年销售毛利率达37.52%，同比提升0.01个pct，研发费用率达9.56%，同比提升个2.9个pct，研发投入达1.94亿元，同比大幅提升73.27%，主要系公司持续加大新产品、新技术的研发投入。公司上半年销售/管理/财务费用率分别为13.96%/3.46%/0.53%，同比分别-1.34/+0.54/+0.6个pct，期间费用率整体同比增长2.7个pct，受研发费用大幅提升以及0.15亿元汇兑损失的影响，盈利能力短期承压。与往期产品相比，公司新品H5（售价6299元）及极米神灯（售价7999元）价格提升幅度较大，我们看好新品销售拉动公司盈利能力环比提升。 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况（截至2022/8/22） 总市值（百万元） 22311.10 流通市值（百万元） 14356.37 52 周最高/最低（元） 443.78/231.70 52 周最高/最低 PE（倍） 79.21/32.60 52 周最高/最低 PB（倍） 12.19/5.81 52 周涨幅（%） -20.55 52 周换手率（%） 591.45 研究所 分析师：肖垚 SAC 登记编号： S1340522070002 Email： xiaoyao@cnpsec.com -50%-40%-30%-20%-10%0%10%极米科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为53.36/71.47/93.24亿元，同比分别增长32%/34%/30%， 归 母 净 利 润 分 别 为6.43/8.72/11.83亿元，同比分别增长33%/36%/36%，摊薄每股收益分别为9.19/12.46/16.89元，对应PE分别为34/26/19倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级。 盈利预测 单位：百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2827.92 4037.68 5335.50 7146.78 9324.07 （+/-%） 33.62% 42.78% 32.14% 33.95% 30.47% 归母净利润 268.81 483.50 643.05 872.49 1182.56 （+/-%） 187.79% 79.87% 33.00% 35.68% 35.54% 每股收益（EPS） 3.84 6.91 9.19 12.46 16.89 市盈率(PE) 83.00 46.15 34.70 25.57 18.87 资料来源：iFind，中邮证券研究所 ⚫ 风险提示 新品销量不及预期；海外市场发展不及预期；国际汇率波动风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2827.92 4037.68 5335.50 7146.78 9324.07 减: 营业成本 1933.42 2588.85 3393.91 4519.28 5875.65 营业税金及附加 19.82 21.53 28.46 38.12 49.73 营业费用 393.20 622.64 693.62 929.08 1212.13 管理费用 68.42 105.63 186.74 250.14 326.34 研发费用 139.07 262.88 394.83 500.27 585.55 财务费用 1.89 -4.23 1.79 1.79 1.79 减值损失 8.54 3.06 5.09 5.09 5.09 加: 投资收益 9.75 4.07 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 34.38 70.00 70.00 70.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 412.39 738.65 706.16 978.09 1342.87 加: 其他非经营损益 29.31 66.94 43.11 41.11 41.11 利润总额 441.70 805.58 749.26 1019.20 1383.98 减: 所得税 33.82 59.21 101.13 141.62 196.33 净利润 407.88 746.38 648.14 877.58 1187.65 减: 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归母净利润 407.88 746.38 643.05 872.49 1182.56 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营性现金净流量 185.32 536.17 819.02 1262.31 1371.59 投资性现金净流量 -317.96 -1526.97 -60.36 104.94 104.94 筹资性现金净流量 59.12 1540.26 -147.19 -76.99 -87.01 现金流量净额 -76.35 547.54 611.47 1290.26 1389.52 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 550.06 1113.68 1725.15 3015.41 4404.93 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收和预付款项 109.90 128.59 318.96 280.03 501.07 其他应收款 17.77 22.77 0.00 0.00 0.18 存货 717.45 965.23 1104.58 1651.55 1931.77 其他流动资产 0.91 0.81 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 768.65 1145.68 1184.36 1066.05 947.74 无形资产和开发支出 60.89 65.26 65.65 56.03 46.42 其他非流动资产 32.47 109.17 152.26 -529.47 -937.79 资产总计 2480.23 5140.79 5937.31 7600.86 9363.71 短期借款 123.97 76.51 0.00 0.00 0.00 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 1314.83 1902.79 2304.18 3165.36 3825.81 长期借款 200.00 300.00 300.00 300.00 300.00 其他负债 183.73 176.07 2.91 2.91 2.91 负债合计 1698.56 2378.86 2607.09 3468.28 4128.72 股本 37.50 50.00 50.00 50.00 50.00 资本公积 488.11 2054.16 2054.16 2054.16 2054.16 留存收益 256.06 657.77 1217.51 1976.96 3006.31 归属母公司股东权益 781.67 2761.93 3321.66 4081.12 5110.47 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 781.67 2761.93 3321.66 4081.12 5110.47 负债和股东权益合计 2480.23 5140.79 5928.75 7549.40 9239.19 资料来源：iFind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%； 中性： 预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉