海外市场保持高增长,国内业务稳健发展-2025H1业绩点评

核心结论

爱尔眼科2025H1业绩表现稳健，海外市场高增长，国内业务稳健发展。公司持续拓展海外市场，欧洲和东南亚地区收入显著增长，境外布局169家眼科中心及诊所。国内业务方面，华北和华东地区收入双位数增长，屈光、视光、眼前段等业务表现突出。公司加强医疗能力建设，引进先进设备，门诊量和手术量稳步增长。

关键数据

• 2025H1营业总收入115.07亿元，同比增长9.12%；归母净利润20.51亿元，同比增长0.05%；毛利率下滑0.88pct。
• 2025Q2营业收入54.81亿元，同比增长2.47%；归母净利润10.01亿元，同比下降12.97%；毛利率下滑1.40pct。
• 欧洲地区收入12.20亿元，同比增长20%，占比10.60%；东南亚地区收入2.06亿元，同比增长9.83%。
• 国内业务：华北地区收入9.87亿元，同比增长18.38%；华东地区收入18.62亿元，同比增长11.44%。
• 各业务板块收入：屈光46.18亿元（增长11.14%），视光27.20亿元（增长14.73%），白内障17.81亿元（增长2.64%），眼前段10.31亿元（增长13.06%），眼后段7.85亿元（增长9.02%）。
• 门诊量924.83万人次，同比增长16.47%；手术量87.9万例，同比增长7.63%。

研究结论

预计2025-2027年公司收入分别为233.31、265.45、301.28亿元，同比增长11.2%、13.8%、13.5%；归母净利润分别为40.70、48.47、58.67亿元，同比增长14.5%、19.1%、21.0%。维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济和政策不确定性，汇率波动，市场竞争加剧，医疗安全事故等风险。