聚酯产业链周报：宏观及供需偏弱预期压制聚酯系远月价格

2022年08月21日聚酯产业链周报宏观及供需偏弱预期压制聚酯系远月价格作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。微信公众号 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PTA成本：伊核谈判有所进展以及中国宏观数据偏弱等压制油价，但EIA数据利好、欧洲天然气供应紧张引发的用电需求增加等支撑油价，预计短期布油在90-100美元/桶窄幅震荡。原料PX方面，短期原料PX现货供应偏紧，但在远期投产预期及PX定价体系下上涨压力仍较大，PXN（目前376美元/吨）存压缩预期。供需：PTA供需预期仍较好。目前PTA负荷至69.3%（+1.7%），短期原料PX供应偏紧下，PTA负荷维持偏低水平；需求上，受高温限电影响，部分聚酯装置减产，聚酯负荷下降至81.6%（-0.7%），但终端新订单仍偏弱，且江浙高温下织造负荷偏低，聚酯库存再次回升，抑制聚酯负荷提升；估值：中性偏高。PTA现货加工费压缩至517元/吨，TA09盘面加工费373元/吨，TA10盘面加工费298元/吨；观点：油价短期震荡偏弱，原料PX供需面近强远弱，上涨驱动不足，短期PTA成本支撑有限。8月PTA供需预期仍较好，短期原料PX供应偏紧或影响PTA负荷提升。近期在个别供应商补货操作以及交割逻辑支撑下，近月TA09/TA10仍相对偏强，但远月在宏观及供需偏弱预期下，TA01继续承压，或导致近远月价差继续扩大。TA01逢高滚动做空为主；TA10-01反套暂时观望；关注TA1-5反套；TA01逢高试空（5800附近）；TA10-01逢高反套（价差200偏上）；MEG供需：8月MEG供需预期阶段性好转。中国大陆地区乙二醇整体负荷45.90%（-0.84%），其中煤制乙二醇负荷36.53%（-3.01%）。低位刺激下供应端加速收缩特别是煤化工装置，例如陕煤渭化确定停车计划，天业等装置落实检修中，预计下周煤化工负荷可至25%附近。整体看，8月MEG去库预期仍较强，7-8月去库明显；9月如果煤制MEG现金流不能修复，部分煤化工重启推迟概率较大，预计MEG供需仍存修复预期。估值：偏低，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态，尤其煤化工亏损加速；观点：尽管8-9月MEG阶段性去库以及煤制负荷持续探底，但近期油制装置陆续重启及浙石化3#新装置出料利空下，加上四季度投产预期，市场对后市仍悲观。在向下驱动较强以及远期成本端看弱预期下，EG低估值影响有限，资金继续打压。短期MEG市场信心缺失且在投产周期延续下，预期MEG将较长时间维持低位震荡走势。绝对价格偏低及供需阶段性好转下，EG09低位多单等待反弹离场；EG01观望，仍不建议4000以下低位做空EG09低位偏多对待短纤供需：部分地区限电影响短纤负荷降至80.8%；而下游纱厂负荷同样受到限电影响，短纤供需仍偏弱。估值：因原料价格跌幅较大，短纤现货加工费适度修复至小幅亏损附近。观点：限电因素导致短纤应损失大于需求损失，但因需求端无起色，下游纱厂负荷偏低且维持亏损，短纤整体供需仍偏弱，且聚酯原料支撑有限。短期短纤走势震荡偏弱。PF远月逢高偏空操作；PF10-01价差受TA月差影响，反套暂时观望；PF10逢高偏空操作；PF10-01逢高反套； 一、强现实弱预期下PTA近远月走势继续分化 成本端，周内原油价格低位小幅反弹，周初担忧伊核协议或重启导致伊朗方面原油产能释放，油价低位震荡，但周中EIA库存报告出炉，报告显示美国原油库存和汽油库存大幅超预期减少，且欧洲天然气期货结算价升至历史高位，油价反弹。PX方面，装置变动有限，但PX供应延续偏紧格局，PXN仍维持在400上下附近。周均1070美元/吨，环比下跌1%。PTA来看，上周PTA现货价格回调，现货价格从6270降至5990元/吨，周均6108元吨，环比上涨1%。成本端和PTA价格走势劈叉，供需面对价格支撑力度增加。周内PTA供需延续去库，且随着后期PTA装置检修进一步明朗，后期供需延续偏紧，而远月投产预期下近强远弱格局，9-1价差持续扩大。但由于周内高温天影响，限电影响聚酯以及下游需求下滑，PTA现货市场买气偏弱，个别供应商递盘较低，导致现货市场基差下滑较快，现货基差从09+215下滑至09+130附近，周内聚酯工厂买气缺乏，贸易商商谈为主，随着交割临近，部分现货基差合约切换至2301合约，周内少量现货在01+550~580成交。此外，由于供需偏好下，PTA加工费好转，周中最高上涨至700元/吨附近，下半周随着基差下滑加工费同样走低。PTA行情回顾 PTA价格及相关价差走势PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-300-100100300500700PTA基差20182019202020212022300040005000600070008000PTA华东现货价格20182019202020212022-250-150-50501502503504505501月20日1月27日2月3日2月10日2月17日2月24日3月3日3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日6月30日7月7日7月14日7月21日7月28日8月4日8月11日8月18日8月25日PTA历年09-01跨期价差2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年-200-150-100-500501001502002503005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2022年2021年2020年2019年2017年 聚酯产业链整体利润环比略压缩，周内压缩明显PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业产业链周度数据变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022-08-19976891065596538907875-22376492147212672022-08-18976821076607038457875-28395562139714252022-08-17946601057607539107875-29398660137115352022-08-16926611055611539357900-17394720135315572022-08-15956841105624041007900-15421617119115292022-08-12987111113618041207825-1140251611611286较上周变化-1 -22 -48 -215 -230 50-11 -26 -23 311-19 PX供应情况---2022年1-7月国内PX产量1403万吨，同比增加13%2019-2022年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）PX月度产量情况（单位：万吨）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2018年2019年2020年2021年2022年地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产，已投料中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国富海集团2期1002022年10月前后中国中委广东石化2602022年四季度中国盛虹炼化200+2002022年四季度沙特Jazan炼厂852022年2022年850中国恒力石化25扩能，时间未定中国中海油惠州2期1502022年底或2023年初 PX供应情况---2022年1-7月国内PX进口638.7万吨，同比下降19.6%PX月度产量情况（单位：万吨）2021年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022PX月度进口量韩国39%日本12%印度6%文莱11%中国台湾9%泰国3%阿曼4%新加坡4%越南2%马来西亚3%科威特3%沙特阿拉伯2%伊朗2%其他0%0102030405060韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月韩国42%日本16%文莱12%中国台湾10%新加坡6%科威特3%越南3%印度2%马来西亚2%伊朗2%泰国2%2022年1-6月国内PX进口来源 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）国内PX检修损失（单位：万吨）PX供需平衡情况（单位：万吨）PX供需情况---亚洲及国内PX开工率环比略回升-30-101030501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2019年2020年2021年2022年657075808590亚洲PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年6065707580859095中国PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2018年2019年2020年2021年2022年 2022年部分亚洲PX装置动态企业名称产能（万吨）装置地址检修时间SABIC45沙特32021年月初停车，长停齐鲁石化9.5山东淄博自2021年2月24日起PX停产美孚50泰国Sri Racha2021年4月停车，重启时间待定美孚180新加坡裕廊一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65%中化弘润60山东潍坊2020年5月12日附近停车。镇海炼化75浙江宁波负荷略有提升至85-90%。原计划5.26日检修，目前推迟至8月下开始，检修时间在3个月左右上海石化100上海另外30万吨长停中。70万吨装置因意外在6月18日停车，8月11日出产品，负荷20-30%，仍在提升中。福化集团160福建漳州一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。其中一条可能在9月底附近重启。浙江石化900浙江宁波200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。目前整体负荷至75-80%。彭州石化75四川彭州6/19-6/27停车检修。负荷提升至90-95%中金石化160浙江宁波8月3日检修，8月11日重启，负荷75-80%东营威联石化100山东东营4.24附近短停，5月16日重启。7月下负荷