国信证券研报指出，沪农商行（601825.SH）2022年上半年营收同比增长7.0%，增速较一季度回落2.0个百分点，主要是受上海新冠疫情影响导致手续费净收入同比下降引起；上半年PPOP同比增长15.1%，增速较一季度回升4.8个百分点，主要是受疫情影响，费用支出减少，预计下半年将恢复正常；上半年归母净利润58亿元，同比增长14.3%，增速较一季度明显降低，主要是因为去年一季报基数较低。从两年平均增速来看，今年上半年归母净利润两年平均增长16.2%，较一季报回升2.6个百分点，增速基本保持稳定。2022年上半年加权ROE12.1%，同比降低0.7个百分点。资产规模保持稳健增长。2022年上半年总资产同比增长9.2%至1.2万亿元，增速比前期略有下降，增速比较稳健；从重要的存贷款数据来看，存款同比增长9.6%至0.9万亿元，略快于资产增速；贷款同比增长9.9%至0.6万亿元，增速有所降低；期末核心一级资本充足率13.05%，远高于监管要求。净息差同比上升。公司上半年净息差1.87%，同比上升2bps，主要是存款成本在激烈的竞争中不升反降，比去年同期下降3bps，反映出公司优异的负债能力。此外，上半年贷款收益率4.59%，同比下降6bps。资产质量边际转弱，但仍处于较好水平。我们测算的2022年上半年不良生成率0.35%，保持在较低水平。公司期末拨备覆盖率433%，较一季末上升3个百分点，但较年初下降10个百分点。此外，公司期末不良率0.96%，基本上保持稳定；关注率0.66%，较年初上升19bps，逾期率1.32%，较年初上升24bps；不良偏离度95%，较年初上升13个百分点。总体来看，公司资产质量边际有所弱化，但余额类指标以及不良生成率整体而言还处于比较优异的水平，拨备水平也较高。维持“增持”评级。
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