2022Q2业绩点评：游戏业务小幅下滑，视频号广告有望带来新增量

维持增持评级。考虑到宏观经济及监管等影响，下调腾讯2022-2024年的归母净利润至1314/1616/1830亿元（前值2022-2024预测为1550/1786/2049亿元），对应PE分别为19X/16X/14X，维持增持评级。 事件：公司2022年Q2营收为1340.34亿元，同比降低3%；归母净利润为186.19亿元，同比下降56%；Non-IFRS归母净利润为281.39亿元，同比下降17%。2022H1实现营收2695.05亿元，同比降低1%； 归母净利润为420.32亿元，同比下降53%；Non-IFRS归母净利润为536.84亿元，同比下降20%。 净利润短期收窄，游戏业务小幅下滑。净利润连续两季同比收窄，Q2环比实现10%正增长，降本增效取得成效。Q2本土游戏市场收入318亿元，同比下降1%，主要系本土市场经历过渡期影响，《王者荣耀》和《和平精英》成年用户总使用时长同比均有所增长，《英雄联盟手游》《重返帝国》《金铲铲之战》等收入再增加；国际市场游戏收入107亿元，受后疫情时代影响，同比下降1%。Q2微信及WeChat合并月活账户数12.99亿，同比增长3.8%，社交基本盘稳固，QQ移动终端月活账户数5.69亿，同比下滑3.8%。 广告业务或迎新机遇，视频号广告有望带来新增量。2022 Q2公司网络广告业务收入186.38亿元，同比下降18%，主要系互联网服务、教育及金融领域需求疲软。微信视频号总用户使用时长已超过朋友圈总用户使用时长的80%，7月起推出的视频号信息流广告有望为广告业务带来新机遇。Q2金融科技及企业服务业务实现营收422.08亿元，连续5季度收入占比超30%，成为收入重要支柱，Q2研发投入150亿元，同比增长17%，H1研发总投入达304亿元，同比增长26%，公司在数据库、大数据、人工智能等多领域取得显著成果，未来经济活动有望推动持续推动To-B业务增长。 风险提示：新游、视频号不及预期，政策监管风险，用户流失风险。 1.财务数据：游戏业务小幅下滑，视频号广告有望带 来新增量 图1：2022Q1总营收1340.34亿元，同比降低3% 图2：增值服务业务继续领跑，贡献公司营收主力 图3：公司递延收入、同比增速及递延收入在网游收入（ TTM ）中占比情况 图4：Non-IFRS归母净利润承压 图5：毛利率和净利率维持稳定 图6：毛利率结构变化 图7：研发费用率稳步提升 图8：网络游戏收入 图9：手游及PC游戏收入 图10：手游ARPU值（元） 图11：社交网络营收增速稳定 图12：QQ智能终端和微信及Wechat合并月活账户 图13：网络广告营收 图14：社交及其他广告收入和媒体广告收入