公司点评 | 腾讯控股 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业务结构持续调整,降本增效寻求发展 腾讯控股(0700.HK)2Q22业绩点评 公司点评 | 腾讯控股 公司评级 买入 股票代码 00700 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 303.20 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 腾讯控股:短期经营承压,预计下半年经营改善—腾讯控股(0700.HK)2Q22业绩前瞻 2022-07-25 腾讯控股:经典游戏拓展IP生态,新游高品质储备,游戏科技破圈应用创造价值—腾讯控股(0700.HK)游戏发布会点评 2022-06-29 腾讯控股:腾讯加码实体与高新科技投资,内生与投资共同追求高质量发展—腾讯控股(0700.HK)点评报告 2022-06-09 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件:腾讯控股2Q22营业收入1340亿元,YoY-3%;归母净利润(Non-IFRS)281亿元,YoY-17%,净利润连续四个季度同比下降。 金融科技和企业服务增速放缓,降本增效持续推进。2Q22金融科技和企业服务(FBS)营收422亿元,同比增长1%。疫情对交易金额造成的负面影响导致金融科技服务增速有所放缓,此外,聚焦健康增长减少亏损业务的策略,使企业服务营收增速有所放缓。2Q22FBS业务营收占比为32%,对公司营收起到支撑作用。我们看好未来腾讯服务实体经济,优化业务结构,退出非核心业务,持续创新,在PaaS与SaaS领域发力。 游戏业务国内市场面临挑战,持续发力出海寻找增长机会。2Q22,游戏业务(不含应用宝)营收425亿元,同比下降1%。国内游戏收入同比下降1%,海外游戏收入同比下降1%。目前国内游戏市场正面临一系列挑战,海外市场,短期承压,但腾讯在一些战略中已取得进展。未来腾讯将通过自研与收购的方式,持续进行游戏研发与创新,发力全球化战略。 广告收入同比下降18%,视频号有望带来增收机会。2Q22广告业务营收186亿元,同比下降18%。其中社交及其他广告下降17%至161亿元,媒体广告收入下降25%至25亿元。主要是由于互联网服务、教育及金融领域需求明显疲软,以及广告业务在四月及五月受冲击。目前微信朋友圈已推出框式广告,视频号推出了信息流广告,这将是腾讯拓展广告业务市场份额及提升盈利能力的重要探索。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022/23/24年归母净利润(Non-IFRS)1130/1454/1726亿元,同比-8.7%/+28.6%/+18.8%,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险,宏观经济风险,疫情反复风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 482,064 560,118 564,581 638,165 717,108 增长率 28% 16% 1% 13% 12% 归母净利润 (百万元) 122,742 123,788 113,017 145,358 172,620 增长率 30% 1% -9% 29% 19% 每股收益(EPS) 12.74 12.76 11.62 14.80 17.40 市盈率(P/E) 23.95 23.89 26.25 20.61 17.53 市净率(P/B) 3.78 3.37 3.01 2.62 2.28 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月18日 公司点评 | 腾讯控股 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、金融科技及企业服务增速放缓,游戏增长持续承压 .......................................................... 3 二、优化成本结构,加大创新投入 .......................................................................................... 5 三、金融科技与企业服务降本增效,寻求更多商业化机会 ...................................................... 6 四、盈利预测及投资建议 ......................................................................................................... 7 五、风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表目录 图1:1Q20-2Q22腾讯金融科技及企业服务营收及增速 ......................................................... 3 图2:1Q20-1Q22游戏业务营收结构情况............................................................................... 4 图3:1Q20-1Q22手机游戏业务营收与增速情况 .................................................................... 4 图4:2020-2022/06/30腾讯收费增值服务会员数量及增速 .................................................... 4 图5:1Q20-1Q22社交广告及其他收入营收及增速 ................................................................ 5 图6:1Q20-2Q22媒体广告营收及增速 .................................................................................. 5 图7:1Q20-2Q22腾讯营收占比情况 ...................................................................................... 5 图8:1Q20-2Q22腾讯整体毛利率情况 .................................................................................. 6 公司点评 | 腾讯控股 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月18日 一、金融科技及企业服务增速放缓,游戏业务持续承压 分业务来看,FBS业务1Q22营收为422亿元,同比增长1%,营收占比为32%。腾讯方面表示,FBS业务增速放缓,主要由于在四月及五月新冠疫情短暂抑制了商业支付活动。商业支付金额于2022年4月放缓至低个位数同比增长。随着疫情影响逐渐减缓,商业支付金额于2022年6月已恢复至双位数增长。 企业服务方面,公司持续调整经营策略,主动减少亏损业务,从而企业服务版块营收同比下降,毛利率有所提升。PaaS方面,TDSQL数据库收入同比增长超过30%,于2Q22云服务收入占比超过5%。SaaS方面,腾讯会议推出了载有多种应用的应用市场,以丰富会议体验。未来云业务持续降本增效,追求健康增长,有望成为腾讯增长的持续支撑。 图1:1Q20-2Q22腾讯金融科技及企业服务营收及增速 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 1Q22增值服务业务收入717亿元,其中游戏业务(不含应用宝)营收为425亿元,同比下降1%,营收占比为32%。其中手游收入(不含应用宝)同比下降3%至309亿;PC游戏收入同比增长6%至116亿元。分区域来看,国内游戏收入同比下降1%至318亿元,目前国内游戏市场正面临一系列过渡性的挑战,包括大型游戏发布数量下降、用户消费减少以及未成年人保护措施的实施。海外游戏收入同比下降1%至107亿元,《PUBG Mobile》及《荒野乱斗》收入下滑,《VALORANT》及新推出的《夜族掘起》表现亮眼,作出了增量收入贡献。 作品方面,根据公司披露,《王者荣耀》、《天涯明月刀手游》及《英雄联盟》收入下滑,而《英雄联盟手游》、《重返帝国》及《金铲铲之战》等游戏收入有所增加。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%01000020000300004000050000600001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22金融科技及企业服务收入(百万元)营收占比(右轴)YOY(右轴) 公司点评 | 腾讯控股 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月18日 图2:1Q20-1Q22游戏业务营收结构情况 图3:1Q20-1Q22手机游戏业务营收与增速情况 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 增值服务中的社交网络业务营收同比增长1%至292亿元。社交应用方面,根据公司公告,截至1H22,微信和Wechat合并月活跃数达到12.99亿,同比增长4%。视频号的用户参与度较高,视频号用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的80%。视频号总视频播放量同比增长超过200%,基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过400%,日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过100%。手机QQ月活跃账户数5.69亿,同比下降4%。会员付费方面,公司的收费增值服务付费会员数同比增长2%至2.35亿,腾讯视频的付费会员达到1.22亿,音乐付费会员超过8300万。 图4:2020-2022/06/30腾讯收费增值服务会员数量及增速 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 广告业务方面,2Q22广告业务营收186亿元,同比下降18%。其中社交及其他广告下降17%至161亿元,媒体广告收入下降25%至25亿元。广告业务在四月及五月经营受影响较大,且互联网、教育及金融等行业的需求疲软,导致收入的下降。社交广告方面,2Q22广告需求疲软、广告竞投量低迷,使得eCPM下滑。媒体广告方面,腾讯视频及腾讯新闻的广告收入均有所下滑。 未来微信及视频号的商业化将有望成为广告业务新的看点。目前微信朋友圈已推出框式广告,视频号推出了信息流广告,这将是腾讯拓展广告业务市场份额及提升盈利能力的重要探索。对此公司表示,目前视频号的ECPM(effective cost per mille,每千次展示可以获得的广告收入)低于朋友圈,但广告程度未来可以考虑进一步提升,视频号也正在探索合适的adLoad(广告加载率)与ECPM。 050001000015000200002500030000350004000045000500001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21PC游戏收入(百万元)手机游戏收入(百万元)-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%050001000015000200002500030000350001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21手机游戏收入(百万元)YoY(右轴)QoQ(右轴)-5%0%5%10%15%20