人民币偏弱势背景下，继续关注铜等品种内外反套——有色金属套利周报20220816投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属价格多数上涨品种主要表现情况（2022.8.5-2022.8.12）品种强弱有色佩洛西再度释放偏激进言论，同时，7月社融和房地产等经济数据偏弱，人民币快速贬值令有色承压，但各地政府稳定房地产的政策仍在落地过程中，稳增长仍可期，短期料有色调整空间或有限；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。上周价格运行上来看，LME市场普涨，LME铅涨幅高达7%，SHFE市场走势略微分化，沪镍上涨2.6%，不锈钢下跌3.9%。LME：铅、锡、铜、镍、锌、铝SHFE:镍、铜、锡、锌、铅、铝、不锈钢重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铜锡内外反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜锡进口盈利收窄，铝锌铅进口亏损亏损扩大，镍进口由盈利转为亏损。1、LME铜更易受宏观影响，尤其在人民币偏弱背景下，国内稳增长政策的影响还在持续，继续滚动参与铜远月内外反套。2、海外铝锭供给偏紧，进口亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，建议正套持有（注意锁汇）3、内需较弱且预期迟迟未兑现，海外供给干扰较大，内外盘建议谨慎关注正套（注意锁汇），注意设好止损；LME铅内外负价差过大，随着外盘宏观及其他金属影响趋弱，比价有望回升，内外盘操作建议关注反套。4、镍进口窗口延续打开，近期不断有到货，现货升水保持回落态势，社会库存连续三周累积，加之合约到期交割资源进入市场，现货资源偏松，内外盘可继续关注正套（注意锁汇）。5、海外需求趋弱且供应增长，国内需求受益于稳增长，建议继续持有锡内外盘反套。风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧、国内稳增长超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：锌正套继续持有品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：锌现货升水有所回升，其他品种现货升水在8月合约交割前出现不同程度的回落。期限结构：铜月间价差（spread）维持在高位，铝月差冲高回落，铅持稳，锌锭继续回升，镍月差大幅收窄；LME铝锌铅锡对三月价差维持Back，其余维持Contango。1、铜月差已经较充分反应供需偏紧局面，跨期暂观望；铝跨期暂观望。2、海外库存延续低位，短期来看地缘政治对锌供给仍存干扰，欧洲冶炼厂有扩大减产风险，近月端为back结构，社会库存预计延续去化至较低位置，下游消费持续修复，back结构有望持续打开，跨期正套建议持有；近月端Contango结构，月间价差波动较小，原再生铅成本仍有支撑，限电影响再生铅供应，下游进入消费旺季，有望转Back结构，关注跨期正套。3、不锈钢8月产量保持低位，增量有限，硫酸镍生产中纯镍耗量暂无回升预期，价格反弹后相对居高，合金、电镀采购弱化，电解镍需求表现一般，整体供需趋松预期依旧偏强烈，跨期继续关注反套。不锈钢跨期建议暂保持观望。4、炼厂复产后供需维持偏松状态，价格更多跟随有色板块波动，近期月差明显收窄至低位，跨期反套可止盈离场暂观望。风险点：供应回升、国内消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：多锌抛铝持有，关注买不锈钢抛镍机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，基本面差异使得铝锌走势继续分化，铝锌比价进一步下行。买锌抛铝可继续持有。铝锌供需面差异较大，锌锭供应受约束且基建投资增速较高提振锌锭消费预期，而铝锭供应增长且房地产需求预期悲观。关注买不锈钢抛镍机会。镍铁、高冰镍和MHP和电解镍极端价差背景下，产业链套利驱动极端价差修复，硫酸镍条线高冰镍和MHP继续挤占镍豆份额，并且还有部分镍盐产线转投电解镍，不锈钢条线面临不锈钢减产冲击。估计镍和不锈钢比值存在继续向下修正压力。风险点：中美关系反复、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期、镍供应端扰动重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现8月12日8月5日变动涨跌幅LME铜811278902232.82%LME铝24332421120.50%LME锌36103530802.27%LME铅217320351386.78%LME镍23015224705452.43%LME锡25300243359653.97%SHFE铜60950603306201.03%SHFE铝1790018270-370-2.03%SHFE锌2383523805300.13%SHFE铅1503015285-255-1.67%SHFE镍17416016982043402.56%SHFE锡19804019638016600.85%SHFE不锈钢1576516410-645-3.93%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%May-22May-22May-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%May-22May-22May-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜锡进口盈利收窄，铝锌铅进口亏损亏损扩大，镍进口由盈利转为亏损。◼本周重点关注1、LME铜更易受宏观影响，尤其在人民币偏弱背景下，国内稳增长政策的影响还在持续，继续滚动参与铜远月内外反套。2、海外铝锭供给偏紧，进口亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，建议正套持有（注意锁汇）。3、内需较弱且预期迟迟未兑现，海外供给干扰较大，内外盘建议谨慎关注正套（注意锁汇），注意设好止损；LME铅内外负价差过大，随着外盘宏观及其他金属影响趋弱，比价有望回升，内外盘操作建议关注反套。4、镍进口窗口延续打开，近期不断有到货，现货升水保持回落态势，社会库存连续三周累积，加之合约到期交割资源进入市场，现货资源偏松，内外盘可继续关注正套（注意锁汇）。5、海外需求趋弱且供应增长，国内需求受益于稳增长，建议继续持有锡内外盘反套。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1300-800-300200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-5000.00.05000.010000.01