【中邮有色新材料】腾远钴业：钴价触底反弹，铜钴扩产加速，产业链一体化可期国内领先的钴盐企业，钴产能从1.25万吨扩张到3万吨，铜产能从3万吨扩张到4万吨。2021年公司电积铜产能为为3.2万吨，钴产品的产能为1.25万吨，预计2022年底公司铜产能达到4万吨，钴产能达到3万吨。钴成本优势明显，冶炼技术构筑核心竞争力。对比行业内其他企业，公司主营产品的毛利率均处于行业前列。随着刚果金铜钴矿品味度下降，公司的自主研发的冶炼技术可以处理低品位尾矿和矿渣，大大提高了金属回收率，降低了生产成本。布局一体化，打造原料-前驱体-回收产业链闭环。2022年3月公司募资21.9亿元建设钴1万金属吨、镍1万金属吨项目，产品有电钴、碳酸锂、三元前驱体等。公司也在加大电池材料的回收以及前驱体的研发工作，参考华友、格林美等腾远布局一体化盈利能力可期。短期消费扰动钴价触底，长期动力电池驱动钴供不应求。预计2023-2025年全球钴短缺0.02/0.05/0.99万吨，当前钴价基本跌至底部区间，后续有望上涨。盈利预测与估值：预计2022/2023/2024年公司EPS为7.00/11.26/16.04元，对应PE为13.3/8.3/5.8倍。参考国内同行的估值水平，给予15倍的估值，对应6个月的价格为169元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。