证券业务部每周证券评论

重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 比亞廸股份有限公司(簡稱”比亞廸”)，集團的業務主要分為三大類，汽車業務、IT零部件業務、以及新能源產品。從事二次充電電池業務、手機部件及組裝業務、以及包含傳統燃油汽車及新能源汽車在內的汽車業務，同時利用自身的技術優勢積極拓展新能源產品領域的相關業務。比亞廸現為全球領先的二次充電電池製造商之一，其主要客戶包括諾基亞、三星、華為等知名的手機生產商，以及博世、TTI等全球性的電動工具及其他便攜式電子設備廠商。而集團生產的鋰離子電池及鎳電池能廣泛應用於手錶、數碼相機、電動工具、電動電具等各種便攜式電子設備及電動產品。比亞廸作為一站式手機部件供應商，集團生產各種手機零部件、包括塑膠外殼、手機鍵盤、液晶顯示屏、柔性線路板及相機攝像鏡頭等，並提供整機設計及組裝服務。業務的主要客戶包括諾基亞、蘋果、HTC、三星、摩托羅拉、華為、惠普、東芝等智能移動終端領導廠商。另外，集團的的汽車業務實現高速增長，自2003年拓展汽車業務以來，集團旗下的汽車產品已迅速成為國內自主品牌的汽車生產商之一。而新能源方面，比亞廸成功推出了太陽能電站、儲能電站、電動車、LED等綠色產品。現時，集團的業務遍及中國、歐洲、美洲及亞太區。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 0 4 J A N 2 0 1 6 資料來源: 彭博、比亞廸股份有限公司 目標價 $52.00 重 點財務數據 (截至31/12/2014止) 每股基本盈利 人民幣0.18元 全年每股股息 不派息 市盈率 (x) 134.98 市帳率 (x) 2.37 派息比率 不適用 業績回顧 (截至30/09/2015止) 比亞廸股份有限公司 (股份代號: 01211) BYD Company Limited P A G E 1 資料來源： 比亞廸股份有限公司 按照中國會計準則，截至2015年9月止的九個月，集團的營業收入同比增長20.01%至484.94億元(人民幣‧下同)；股東應佔溢利同比增長4.04倍至19.61億元。 上半年度，集團的營業收入(圖表一)同比增長20.7%至304.35億元；整體毛利同比增長21.41%至45.75億元；毛利率都去年同期的14.94%稍微上升0.09個百分點至15.03%，毛利率上升主要由於集團高毛利率的新能源汽車業務收入佔比有所提高；今年上半年股東應佔溢利同比增長29.38%至4.67億元；期內，每股基本盈利為人民幣0.19元，較去年同期的人民幣0.15元增長26.67%。 財務方面，截止2015年6月30日止，集團持有現金及現金等價物為31.97億元，較去年同期的減少7.53億元，按年增長19.06%；資產總值為952.58億元，較2014年底的940.09億元，增長1.3%；負債總額為658.34億元，較2014年底的651.14億元，增長1.1%；集團的流動比率為0.76倍，較去年底0.77倍的流動比率稍微下降；集團的資本負債比率為111%較去年底的103%增加了8%。 圖表一 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com P A G E 2 投資要點及利好因素 1. 分部業績：2015年上半年，集團的營業收入同比增長20.7%至304.358億元(人民幣‧下同)，主要因為汽車業務特別是新能源汽車增長所致。而比亞廸旗下的三大業務分別為新能源汽車和傳統燃油車在內的汽車業務、二次充電電池及光伏業務，以及手機部件及組裝服務。今年上半年集團的三大分部的業績表現如下： (i)二次充電電池及其他產品：佔集團整體營業收入7.22%的二次充電電池及光伏業務分部，其上半年的收入同比下跌7.02%至21.98億元；分部的溢利亦同比下跌6.34%至1.07億元； (ii)手機部件及組裝服務：佔集團整體營業收入37.05%的手機部件及組裝服務分部，其上半年的收入同比增長3.32%至112.75億元；但分部溢利則同比下跌23.97%至6.58億元； (iii)汽車及相關產品：佔集團整體營業收入55.73%的汽車及相關產品分部，其上半年的收內同比增長42.08%至169.62億元；而分部溢利同比大幅增長2.11倍至12.89億元，當中新能源汽車業務收入增長約1.2倍至約58.7億元，佔集團總收入比例增至19..29%。 汽車業務方面，今年上半年集團的汽車總銷量同比增長13.98%至21萬輛。而傳統燃油汽車\y方面，比亞迪的汽車銷量同比上升6%至約19萬輛。手機部件及組裝業務方面，今年上半年集團獲得全球手機領導廠商的高端旗艦機型訂單，向其提供金屬外殼等手機部件，帶動金屬部件業務收入同比大幅增長超過一倍。組裝業務方面，集團繼續與國際知名品牌廠商合作，推動智能手機、平板電腦以及其他移動智能終端業務的發展。但因行業需求放緩，期內該業務的收入受到一定程度影響。而二次充電電池及光伏業務方面，其鐵電池業務，集團繼續加強研發，提高其能量密度，優化工藝流程同時擴充產能，通過規模效應降低單位生產成本，進一步提升比亞迪新能源汽車的整體競爭優勢。而儲能業務上，集團於今年上半年繼續加大力度開拓海外市場，加快拓展全球新能源市場的步伐。五月集團獲得 Invener-gyLLC於伊利諾伊州31.5MW的商用儲能項目，為美國最大的儲能項目訂單。此外，集團成功贏得意大利輸電系統的儲能訂單，並成功拓展德國、澳洲等海外市場。 2. 新能源汽車政策：國內的空氣污染問題嚴重，新能源應用發展已刻不容緩。發展新能源汽車能解決能源和空氣污染問題。在能源成本和環境污染壓力問題不斷加劇的背景下，中央和地方政府頻頻出臺相關政策，以推進新能源汽車的改革及發展。近年開始中央已發力為發展新能源汽車的鋪路，今年國家發力加快推出多項政策以扶助新能源汽車的發展意見及措施。今年上半年，多個國家部委就新出臺了近10項新能源汽車鼓勵支持政策，包括減免新能源車船購置稅、開放電動乘用車准入等。今年4月時，財政部、發改委等4部門發佈《關於2016—2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》，表示將在2016—2020年繼續實施新能源汽車推廣應用補助政策。下半年對新能源汽車產業的支持政策持續，9月底，國務院常務會議確定了一系列支持新能源汽車發展的措施，包括各地不得對新能源汽車實行限行限購，已實行的亦應取消等政策；近日，國務院辦公廳又印發《關於加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見》，力爭打破充電樁領域困局。新能源汽車是國家戰略新興產業，根據《節能與新能源汽車產業發展規劃(2012－2020年)》，力爭2015年純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量達到50萬輛，到2020年生產能力達到200萬輛、累計產銷量超過500萬輛。而《中國製造2025》重點領域技術路線圖中關於新能源汽車部分的內容顯示，隨著新能源汽車在家庭用車、公務用車和公交客車、計程車、物流用車等領域的大量普及，2020年中國新能源汽車的年銷量，將達到汽車市場需求總量的5%以上，2025年增至20%左右。在國家碳排放總量目標和一次能源替代目錄需求下，2030年新能源汽車年銷量佔比將繼續大幅提升，規模超過千萬輛。新能源汽車在政策的推動下，未來將會逐漸加大政府機關和公共機構公務用新能源汽車的數量，並會向個人用車領域擴展，現在政府正積極解決電動車充電問題，再加上免徵新能源汽車購置稅，在多個新能源汽車政策扶持下，未來行業的發展將9會進入高速增長期。今年上半年，集團隨着新的電池產能投放，新能源汽車銷量同比大幅增長約2.6倍，當中集團主推的插電式混合動力車型「秦」繼續問鼎 P A G E 3 中國新能源汽車銷量冠軍。根據中汽協公佈的數據顯示，今年上半年比亞迪於新能源汽車領域的市場份額為29.8%，在插電式混合動力市場份額持續提升，繼續主導新能源汽車私家車市場。根據第一電動網披露的數據，2015年5月，比亞迪新能源汽車銷量超越海內外競爭對手，首次成為全球新能源汽車銷量冠軍。在公共交通領域方面，截至今年6月底，深圳純電動大巴和純電動出租車的累計行程分別達7,525萬公里和3.13億公里，最高行駛里程已達26萬公里和70萬公里，為目前世界最高紀錄。此外，集團的新能源汽車已拓展至南京、杭州、珠海、大連、天津、廣州、西安和長沙等國內十多個城市，並將版圖開拓至包括北美、南美、歐洲、澳洲、亞洲等五大洲逾36個國家和地區。比亞廸作為國內新能源汽車的龍頭，相信在多個利好的政策催谷下，未來集團於新能源汽車的收入會更上一層樓。 3. 集團新能源汽車業務發展。根據中國汽車工業協會的統計數據，今年上半年新能源汽車的銷量為7.3萬輛，同比增長2.6倍，已相當於去年全年的銷量。其中純電動汽車和插電式混合動力汽車的銷量分別為4.6萬輛和2.6萬輛，同比增長分別為2.9倍和2.0倍。新能源汽車產業已成為國家戰略，得到政府的大力支持，如新能源汽車補貼、免征車輛購置稅以及新能源汽車充電設施獎勵等利好政策，未來有望超過美國成為全球第一大新能源汽車市場。集團於中期業績報告中透露，未來比亞迪新能源車戰略將由私家車和公共交通雙輪驅動向全方位全市場拓展，擴大集團新能源車的應用範圍。私家車方面，集團預期備受消費者青睞的「秦」有望隨着產能的穩步擴張持續熱銷。今年上半年推出的SUV車型「唐」廣受市場歡迎，集團將於今年下半年開始加快交付，預期將有效提升集團新能源汽車的銷量。集團還會加推中型插電式混合動力SUV「宋」和緊湊型插電式混合動力SUV「元」，進一步豐富集團的新能源汽車產品線。另一方面，集團將致力提高公共交通領域市場的滲透率，提高市場份額；並加快拓展國內外其他城市，以提高整體銷量。此外，集團將積極實行「7+4」佈局，涵蓋除私家車、出租車和公交車外的環衛車、城市商品物流、道路客運和城市建築物流等七大常規領域及包括倉儲、礦山、港口和機場四大特殊領域，為集團在新能源汽車領域的全面發展打下良好基礎。面向城市商品物流市場的小型純電動汽車和小型插電式混合動力汽車亦會陸續推向市場。近日，集團宣佈於智利首次推出全電動的士e6。10月時集團主席隨國家主席習近平出訪英國進行國事訪問期間，比亞廸集團與亞歷山大•鄧尼斯公司簽署《電動大巴生產協定》，共同生產純電動大巴，比亞迪負責提供電池與底盤，而亞歷山大•鄧尼斯公司則負責製造車身。是次合作的第一個專案是倫敦51台12米單層電動大巴的訂單，亦是歐洲現時最大的電動大巴的訂單。另外，集團表示，明年將推出新的插電式混合動力車型SUV「宋」、緊湊型SUV「元」及小型MPV「商」；至於純電動車方面，集團亦將推出各種專用車，包括純電動叉車、機場擺渡車、微型面包車T3等。 新車型的推出有助提升集團的銷售收入。 投資要點及利好因素 P A G E 4 資料來源: 彭博 股價走勢 資料來源: 彭博 集團於12月31日的收市價為$42.65，股價按年升40.53%。集團的股價於6月4日創出52周62.30元的新高位置後，股價於高位受阻回落，加上大市波動影響，股價曾於7月及8月回落至25元的位置。現時14天相對強弱指數已由低位回升至50.5219的水平，股價已回升至20天及50天的移動平均線以上，MACD線及訊號線於利淡的區間內，短期集團的股價或會重拾升勢，但亦要留意近期大市波動的走勢。今年集團的汽車業務表現出色，特別是新能