全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 中软国际有限公司(以下称”中软国际”或”集团”)，集团于2000年成立，并于2003年6月20日在于香港交易所创业梭板成功上市，随后于2008年成功转往主板上市。中软国际定位是提供综合性软件与信息服务，即「端到端」的IT服务，包括：咨询服务、技术服务、外包服务和培训服务。技术服务主要涉及解决方案服务，外包服务包括ITO、BPO、EPO等服务。集团的客户主要分布于具IT服务高成长潜力的行业，如政府、制造、金融、电信、高科技等。客户遍布中国、美国、日本、香港等国家和地区。集团拥有300多项软件著作权及专利，如为行业解决方案提供应用支撑的SOA中间件平台产品ResourceOne（简称R1）和支持海量信息交换的软件平台产品TopLink。集团的业务主要划分为技术与专业服务集团（TPG）和互联网IT服务集团（IIG）等两大类别。专业服务集团（TPG）业务包括软件平台服务、战略和业务咨询及信息化咨询、行业及通用应用软件和解决方案研发、系统集成与服务、产品工程化Product Engineering、应用开发及管理服务、企业应用服务、业务流程外包、工程流程外包和知识流程外包以及移动互联网产品及服务。TPG主要为大客户、大行业提供技术和专业服务，目标是成为立足中国、服务全球、行业领先的全链条信息技术服务供货商。集团与华为、微软、汇丰、腾讯、阿里云、中移动等知名企业有深入的战略合作，深耕金融、电信、互联网、交通、能源等重点行业，持续开拓全球市场，为客户提供全链条、高质量、高效率、具有综合优势和行业特色的技术服务。而互联网IT服务集团（IIG）则以“解放号”（JointForce平台）为核心，同时亦有云迁移和运维服务、云咨询和SaaS定制化服务、云中间件(PaaS)产品和服务以及培训业务。中软国际总部设于香港，运营总部位于北京，目前中软国际已在中国北京、上海、深圳、大连、西安等城市以及美国西雅图、普林斯顿、英国伦敦、日本东京等城市设有分支机构。 公司简介 证券业务部每周证券评论 2 2 A U G 2 0 1 6 数据源: 彭博、中软国际有限公司 目标价 $4.52 重点财务数据 (截至31/12/2015止) 每股基本盈利 人民币0.1405元 全年每股股息 不派息 市盈率 (x) 60.23 市帐率 (x) 4.72 派息比率 不适用 业绩回顾 (截至31/12/2015止) 中软国际有限公司 (股份代号:00354) Chinasoft International Limited P A G E 1 截止2015年12月31日止的12个月，集团的营业额同比增长15.8%至51.29亿元(人民币．下同)；整体毛利同比增长12.9%至15.23亿元；毛利率较去年同期的30.5%收窄了0.8个百分点至29.7%；股东应占溢利同比增长40.0%至2.8亿元；每股基本盈利同比增长31.1%至人民币0.1405元。 财务方面，截止2015年12月31日止，集团的资产总值为63.48亿元，较2014年12月31日的53.44亿元，增长18.8%；负债总额为28.62亿元，较2014年12年31日的26.43亿元，增长8.3%；集团持有银行结余及现金为12.66亿元，较去年同期的8.11亿元，增长56%；集团的流动比率为1.71x，较2014年12月31日的1.54x的流动比率提升了0.17x。 Kathy Wong(证券业务部分析员) kathy.wong@icbcasia.com 資料來源: 中軟國際有限公司 图表一 P A G E 2 1. 分部业绩。 集团去年收入同比增长15.8%至51.29亿元，服务性收入同比增长16.5%至48.32亿元；整体毛利同比增长12.9%至15.23亿元；毛利率则较去年同期的30.5%下跌0.8个百分点至29.7%，集团去年的毛利率下跌主要由于外包业务的比重增加而影响了集团的毛利率；去年集团的股东应占溢利同比增长40.0%至2.8亿元，但若扣除出售旗下专注于培训业务的子公司部分股权获得的1.12亿元之收益，集团的股东应占溢利应为2.51亿元，同比增长32.3%。集团去年已将业务调整为两大分部，两大分部去年的业绩表现如下： 技术专业服务业务(TPG)：占集团整体收入73.7%的技术专业服务业务分部，其去年的收入同比增长16.8%至37.8亿元，增长主要由于华为业务收入的大幅增长；而其去年的服务收入同比增长17.3%至35.78亿元；TPG的溢利同比增长22%至3.01亿元，溢利增长主要由于去年集团聚焦大客户和大行业的线下IT业务，所需要的市场拓展之销售费用进一步降低，因此TPG整体利润率水平稳步提升； 互联网信息科技服务业务(IIG)：占集团整体收入26.3%的互联网信息科技服务业务分部，其去年的收入同比增长13.2%至13.48亿元，增长主要由于来自政府和制造行业的业务稳定增长，解放平台业务开始发力，同时培训业务发展势头良好；其去年的服务性收入同比增长14.2%至12.53亿元；IIG去年的溢利同比增长31.7%至1.29亿元，溢利增长主要由于集团「解放」平台的上线运营，大幅提高了人员利用率，节省了项目提交成本，从而提升分部的利润。 客户结构方面，2015年，集团前五名大客户的服务性收入占集团总服务性收入52.7%，而来自十大客户的服务性收入则占集团总服务性收入的60.1%，整体活跃客户数为1662个，当中服务性收入大于人民币600万以上的大客户有79个，新加入的年收入大于人民币600万的客户包括一家物流行业龙头企业，以及一家移动通信领域巨头企业及数家央企。在集团客户当中多为总部位于大中华地区、欧美和日本的大型企业。而在快速增长的中国市场当中，特别是在政府与制造、金融与银行、电信、高科技等主流行业有较大的市场份额。 2. 至强合作伙伴。去年10月集团宣布引入其最大客户为战略伙伴。2015年10月26日，中软国际与华为签订股份认购以及收购协议，集团会向华为收购一家与其合营的IT外包公司40%权益，华为先以2.38亿元认购8,500万股中软股份，而中软再以相同金额支付予华为作交易代价。完成后，华为将持有中软扩大后股本3.97%，并承诺为中软的长期战略投资者。交易完成后，中软国际将成为华为入股的第一家香港上市公司。而中软国际收购华为在合资公司的股权后，合资公司将成为中软国际的全资子公司，此举将有助提升中软国际的净利润及每股收益水平，有利业绩表现。其实，自2012年开始双方已开展合作的关系成立合资公司，到2014年8月集团又与华为签订战略合作协议，成为华为的业务金牌代理，双方于IT产品、云计算、网络安全等方面的领域展开深入的合作。去年集团的收入有38.1%即19.53人亿元是由华为贡献的，按年增长46%，而两者的关系现已由合作伙伴升级为战略股东，虽然中软已是华为最大的外包服务供货商，但成战略股东后双方能在业务上产生利益上的协同，华为会在外包服务上对集团采取更大的倾斜，能为集团在外包业务提供更大的增长动力。集团主席陈宇红曾提及过，当初与华为的合作共有三个阶段，第一阶段是将软件外包做起，第二阶段是一齐做行业，第三阶段是做全球市场。现时集团与华为合作第一阶段已完成。华为是全球领先的信息与通信（ICT）解决方案供货商，服务已涉及全球，并拥国际视野。预计华为及中软国际会在IT外包、企业云、 投资要点及利好因素 图表二 P A G E 3 行业联合创新、工业4.0、金融大数据等方面会有更深度的合作，在云计算、大数据及工业4.0等新领域下为集团的未来带来更多的发展机遇，双方并会向一起造行业及造全球市场推进。 除华为之外，集团现时的主要客户包括微软、腾讯(700.HK)、阿里巴巴、汇丰银行(5.HK)及交通银行(3328.HK)等。集团与国内科网巨擘的合作，2014年集团与腾讯(00700)订立为期两年的合作协议，成为腾讯游戏服务最大IT服务供货商。去年3月集团又宣布，与腾讯(700.HK)旗下新拓展的微众银行签订合约，进入万亿企业级互联网金融IT服务领域。去年集团又与腾讯服务团队强化业务合作界面，提升服务能力，在相关服务领域建设能力中心，提升服务效率，开展深度合作。上月集团于腾讯“云+未来”峰会上，双方达成战略合作协议，中软国际正式成为腾讯云最高级别的管道合作伙伴。中软国际与国内科网巨企合作，证明集团技术获得认可，能起到良好的示范作用，为集团与大型企业合作打下良好基础。 另外，中软国际是「首家阿里云生态下的云总集成商」，亦是唯一具备阿里云生态下全方位能力云服务商。为客户提供咨询设计、云+端解决方案整体规划、云集成、云应用交付、云迁移等各项云服务。2012年集团与阿里云正式签订战略合作协议。随着浙江省电子政务示范试点工作、阿里健康(241.HK)药品监管云平台、绿城智能城市生活服务项目的落地，集团与阿里的合作更加紧密，业务范围更加广泛。2014年集团与阿里云，继成功承接浙江的政务云项目后，又完成了阿里云「数字中国」于全国的第一个落地项目－「云上贵州」项目。集团又与贵州省经信委签署战略合作协议，在阿里云上进一步开发和运营贵州电子政务、民生服务大数据平台。近日，集团成功完成了华大基因到阿里云的在线云迁移项目，这是国内第一个基于云的DNA研究和服务平台。现时阿里云已成为中国最大的云计算服务平台，而阿里巴巴部去年更宣布于未来3年将投资10亿美元建设更多数据中心以发展云计算，而中软国际作为阿里云的主要合作伙伴，具备PaaS到SaaS的服务能力，相信随着阿里云规模的扩大，两者间之间将会有更多更大的合作。 集团除拥有强大的客户阵容外，技术上的合作伙伴亦不弱，集团与微软的合作始于2005年成为中软国际优先股股东，于2011年微软将所持优先股转为普通股。到2013年集团更全资收购微软集成服务的首选供货商Catapult，通过整合，集团微软云服务能力大幅提升。2014年Catapult的「Solutions as a Service」解决方案即服务转型理念紧密契合微软2015年企业目标，内部网络即服务(Intranetas a Service)、混合云即服务(Hybrid Cloud as a Service)产品上线。而Catapult System成为开发了一款基于微软云Azure上搭建的企业云门户「Fuse」，「Fuse」是一款通用的云产品，适用于多个行业，是专注于员工沟通、企业生产力、企业社交方面，而采用的营运模式是按用户数和使用时间长短按月收费，可降低企业自行开发内网门户的投资成本及风险。至去年底止，员工门户解决方案Fuse，赢得了销售的快速增长及客户的高度认可。在实施Fuse后，客户的员工招聘实现了4倍的增长。现时Catapult是微软32个解决方案供货商(NSP)之一，业务专家覆盖微软全线产品。而集团Catapult的解决方案即服务进入市场并真正开始转型进入云和数字化世界下，销售额实现快速增长。 3. JointForce平