全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 中國鐵建股份有限公司(以下稱”中國鐵建”或”集團”)，集團前身是鐵道兵旗下的公司，由中國鐵道建築總公司獨家發起設立，於2007年11月5日在北京成立，為國務院國有資產監督管理委員會管理的特大型建築企業。2008年3月10日、13日分別於上海和香港上市（A股代號601186、H股代號1186）。中鐵建的業務主要涵蓋工程建築、房地產、特許經營、工業製造、物資物流、礦產資源及金融保險，已由施工承包發展成為具有科研、規劃、勘察、設計、施工、監理、維護、運營和投融資的完善的行業產業鏈，具備了為業主提供一站式綜合服務的能力。在高原鐵路、高速鐵路、高速公路、橋梁、隧道和城市軌道交通工程設計及建設領域確立了行業領導地位。集團的業務範圍已遍及除台灣以外的全國32個省(市) 、自治區和香港、澳門特別行政區以及世界116個國家和地區。工程承包業務是集團的核心主營業務，工程包括基礎設施建設，覆蓋領域包括鐵路、公路、城市軌道交通、水利及水電、機場、港口、工業與民用建築及市政工程等。中國鐵建是國內最大的鐵路設計和建設企業，曾參與建設我國所有的大型鐵路建設項目，亦是國內最大的公路工程承包商之一。勘察設計及諮詢業務方面，業務涵蓋鐵路、公路、城市軌道、隧道、市政等基礎設施建設領域，已成功進入海外市場，能夠設計超大型、複雜型工程項目。而工業製造業務，中國鐵建是國內具實力的鐵路專用設備製造商。旗下的昆明中鐵大型養路機械集團有限公司與國外公司合作，主要從事大型養路機械設備的設計、研發、製造和維修業務，是亞洲最大、世界第二的大型養路機械製造商，市場份額佔全國的80%。產開發業務方面，集團的房地產開發業務是經國資委批准的主業，主要以開發民用住宅為主，並以品牌「中鐵地產」向公眾出售。另外，集團亦從事物流業務及資本運營業務。 公司簡介 股份資料 (截止 12/12/2017) 證券業務部每周證券評論 1 2 D E C 2 0 1 8 資料來源: 彭博、AAStocks、中國鐵建股份有限公司 前日收市價 (12/12/2017) $10.54 目標價 $11.66 52周高位: HK$11.02 52周低位: HK$7.53 市值: HK$169,576.1 (百萬) 已發行股數: 2,076.3(百萬) 買賣單位: 500股 重點財務數據 (截至31/12/2017止) 每股基本盈利 人民幣1.16元 全年每股股息 人民幣0.18元 市盈率 (x) 6.51 市帳率 (x) 0.69 派息比率 15.517% 業績回顧 (截至30/09/2018止) 中國鐵建股份有限公司 (股份代號:01186) China Railway Construction Corporation Ltd. P A G E 1 按照中國會計準則，截至2018年9月30日止9個月，集團的營業收入同比增長6.4%至4,898.71億元(人民幣‧下同)；股東應佔溢利同比增長20.1%至126.46億元；每股基本盈利為人民幣0.90元，較去年同期增長15.4%。 2018年9月30日，集團持有現金及現金等價物餘額為1,085.49億元，較2017年12月31日的1,412.06億元減少了23.1%。 於2018年6月30日，資產負債比率（按淨負債除以權益總額和淨負債之和計算）為77.76%，較2017年底的78.26%下跌了0.5個百分點。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 圖表一 資料來源: 中國鐵建股份有限公司 圖表二 P A G E 2 1. 新簽訂定情況。2018年1-9月，集團累計新簽合同額8,916.565億元，同比增長5.33%，佔年度計劃的59.05%。其中，海外業務新簽合同額同比增長42.05%至764.866億元，佔新簽合同總額的8.58%；國內業務新簽合同額同比增長2.84%至8,151.699億元，佔新簽合同總額的91.42%。 按業務種計，新簽合同中工程承包板塊同比增長2.92%至7,305.533億元，佔新簽合同總額81.93%。其中，鐵路工程新簽合同同比減少0.25%至1,282.094億元，佔工程承包板塊新簽合同額的17.55%；公路工程新簽合同額減少23.43%至1,555.908億元，佔工程承包板塊新簽合同額21.30%；城市軌道工程新簽減少40.58%至614.077億元，佔工程承包板塊新簽合同額8.41%；房屋工程新簽合同額增長49.98%至1,909.4億元，佔工程承包板塊新簽合同額26.14%；市政工程新簽合同額增長20.45%至1,386.123億元，佔工程承包板塊新簽合同額18.97%；水利水電工程新簽合同額增長45.31%至289.146億元，佔工程承包板塊新簽合同額的3.96%；機埸碼頭工程新簽合同額增長13.27%至81.654億元，佔工程承包板塊新簽合同額1.12%。 2018年1至9月，公路工程新簽合同額同比減少主要由於投融資市場政策的調整，承攬PPP模式的公路項目減少；而城市軌道工程新簽合同額同比減較大主要幅於去年同期海外訂單較多，以及國內城市軌道交通招標項目較去年同期減少；房建工程新簽合同額同比增長較大，主要幅於國家深入推進新型城鎮化、棚戶區改造工程工作，加上集團已根據市場的形勢，加大了房建市場的經營力度；水利電力工程新簽合同額同比增幅出現較大的增長，主要幅於本身業務的規模較細，波動屬正常。 除工程承包之外，今年1至9月，集團的非工程承包板塊新簽合同額同比增長17.86%至1,611.032億元，佔新簽合同總額的18.07%。其中，勘探設計諮詢新簽合同額同比增長10.82%至158.559億元；工業製造新簽合同額同比增長0.71%至158.997億元；物流與物資貿易新簽合同額同比增長14.36%至630.873億元；房地產開發業務新簽合同額同比增長17.58%至579.297億元。 在第三季度報告後，集團至今已簽下多個新合同，當中包括： 投資要點及利好因素 圖表三 資料來源: 中國鐵建股份有限公司 資料來源: 中國鐵建股份有限公司 P A G E 3 從今年每季的新簽合同看，集團由第一季至第三季每季的新簽合同均有起跌，第一季較去年第四季大幅減少，第二季較第一季重拾增長，到第三季又再度回落，而每季度的新簽合同取決於國家對基礎建設規劃及投入力度。11月時根據國家統計局的公佈，1-10月，全國固定資產投資同比增長5.7%，增速比1-9月份回升0.3個百分點。其中，1-10月份，基礎設施投資同比增長3.7%，增速較前三季度提高0.4個百分點，實現了今年以來首次回升。投資回升主要因為政府想透過增加基礎建設的投資抵銷因中美貿易戰所帶來經濟減速的風險。相信隨著基建投資審批加快，未來將會有更多大型基建項目的推出，集團新簽合同的金額及數量將會增加。 2. 國家政策。近年國內的交通運輸基礎設施投資是穩定經濟增長的助推器， “十三五”期間全國新建鐵路將不低於2.3萬公里，總投資不低於2.8萬億元。而在《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》中指出，“十三五”時期是交通基礎設施重大工程建設的重要階段。具體來看，鐵路方面重點推進86個專案前期工作，新建改擴建線路約2萬公里，涉及投資約2萬億元。公路重點推進54個專案前期工作，新建改擴建高速公路6000公里以上，涉及投資約5800億元。水路重點推進10個專案前期工作，涉及投資約600億元。機場重點推進50個專案前期工作，涉及投資約4600億元。城市軌道交通，重點推進103個專案前期工作，新建城市軌道交通2000公里以上，涉及投資約1.6萬億元。 自”十三五”至今，交通固定資產投資占全社會固定資產投資的比重一直保持在5%左右，這明顯地對穩定經濟增長具有重要的支撐作用。“十三五”前兩年，交通固定資產投資持續高位運行，完成額超過6萬億元。但今年在國家積極去槓桿的背景下，基建投資項目上馬的速度有所減慢，今年首五個月鐵路固定投資累計完成額只得1993.43億元，相對原定2018年全國鐵路固定資產投資7320億元，只完成了27.2%，而7320億元的全年鐵路固定資產投資是自2014年來規劃最小的一年。但自從爆發了中美貿易戰後，中國政府憂慮經濟減速，基建投資再次成為穩經濟的重要手段，於7月23日的國務院常務會議上，國務院總理李克強提出，在財政政策方面要更為積極，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。 自從要求加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行後，發改委於今年8月決定，將今年全國的鐵路固定資產投資將會由7320億元提高至8000億元，若以8000億元計算，即餘下的5個月內每月平均的鐵路投資額約為850億元。 到8月時，財政部發佈《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》，提出加快地方政府專項債券發行和使用進度，更好地發揮專項債券對穩投資、擴內需、補短板的作用。而從發改委發佈的數據顯示，在今年上半年，總計1.35萬億元的年度專項債計劃累計發行僅為3,673億元。進入下半年，專項債發行快速增加，僅8月發行專項債就達到5266億元。按照財政部的要求，剩餘的額度將會在10月前全部發行完畢。 到10月31日，國務院辦公廳印發《關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》。意見明確，要聚焦脫貧攻堅、鐵路、公路水運、機場、水利、能源、農業農村、生態環保、社會民生等重點領域短板，加快推進已納入規劃的重大項目。 從固定資產投資的數據看，，發改委新聞發言人孟瑋在10月的透露，2018年1至9月，發改委共審批核准固定資產投資項目147個，總投資6977億元。今年上半年，國家發改委共審批10個項目，總投資為2603億元。其中，一季度發改委共審批核准固定資產投資專案55個，總投資1698億元。即第三季度發改委審批核准的投資專案金額是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。而10月份，發改委共審批核准固定資產投資專案9個，其中審批6個，核准3個，總投資918億元。主要集中在交通運輸、能源等領域。相信在每年的鐵路投資總額將會維持於8000億元的水準下，國家為補短板加大加快基建投資項目的審批，中國鐵建作為國內的工程承包商之一，未來的收入將會繼續以穩定的速度增長。 投資要點及利好因素 P A G E 4 估值預測 資料來源: 彭博 集團於12月12日的收市價為$10.54，股價按年升16.34%。集團的股價由7月17日52周低位7.53元的位置反彈至11月20日52周11.02元的位置，5個月內股價由低位升至高位，主要因為政府加碼基建以彌補因中美貿易戰為經濟帶動的負面影響。現時14天相對強弱指數已回升至56.4164的水平，股價仍企穩於10天、及50天的移動平均線以上。而MACD線及訊號線於利淡的區間內，短期集團的股價仍有上升的動力。近月國家轉向更積極的財政政策、加碼基建投資、基礎設施領域補短板力度，新基建投資項目落地將會加快，增加集