全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 中國燃氣控股有限公司(簡稱“中國燃氣” 或“集團“)，集團於1995年於香港聯合交易所主板成功掛牌上市。集團是一家天然氣營運服務商，亦是中國最大的跨區域能源服務企業之一。業務主要於中國大陸從事投資、建設 、經營、管理城市燃氣管道基礎設施設施和液化石油氣的倉儲、運輸、銷售業務，向居民、商業、公建和工業用戶輸送各種燃氣，建設及經營車船燃氣加氣站，開發與應用石油、天然氣及其他新能源等相關技術產品。而中國燃氣多年來都致力於這一綠色能源的綜合開發和利用，積極投身於中國城市燃氣管網建設和發展的事業中。中國燃氣經過十年的快速發展，已在全國28個省、市、自治區進行了廣泛的項目佈局。在資源分享、技術交流和項目運營上，中國燃氣先後引進了來自中國、韓國、印度、美國等國家的戰略投資者和合作夥伴，搭建了獨一無二的國際化能源合作平臺。 截至2016年9月30日止，中國燃氣旗下公司已超600家，擁有311多個城市燃氣項目，600多座天然氣汽車加氣站項目，1個煤層氣開發項目，98個液化石油氣分銷專案、13個天然氣長輸管線專案，燃氣管網總長7.8萬多公里，各類管道燃氣用戶1616萬戶，瓶裝液化石油氣用戶達600多萬戶，燃氣供應覆蓋城市人口超過1億。中國燃氣的主要股東包括北京控股集團有限公司、韓國SK集團、中國燃氣集團有限公司、The Capital Group Companies, Inc.等。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 1 8 A P R 2 0 1 7 資料來源: 彭博、中國燃氣控股有限公司 重點財務數據 (截至31/03/2016止) 每股基本盈利 港幣0.4579元 全年每股股息 港幣0.1946 市盈率 (x) 24.98 市帳率 (x) 3.15 派息比率 42.498% 業績回顧 (截至30/09/2016止) 中國燃氣控股有限公司 (股份代號:00384) China Gas Holdings Limited P A G E 1 截至2016年9月30日六個月止，集團的收入(圖表一)同比下跌6.9%至131.81億元(港幣 ̇下同)；整體毛利同比增長3.7%至36.71億元；毛利率較去年同期的25%提升2.8個百分點至27.9%；股東應佔溢利同比增長29.7%至16.92億元。期內每股基本盈利為港幣0.3445元，較去年同期的港幣0.2615元增長31.7%。 財務方面，截至2016年9月30日止，集團的總資產較2016年3月31日增長3.2%至552.72億元；而總負債則較2016年3月30日增長3.3%至336.56億元。於2016年9月30日，集團持有銀行結存及現金44.28億元，較2016年3月31日的54.97億元下跌19.4%；流動比率為0.63x較2016年3月31日的0.69x下降了0.06x；期內，集團的淨資產負債比率[淨借貸額╱股東資金（液化石油氣貿易融資相關借貸除外）]為78%，較2016年3月31日的79%減少1個百分點。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 資料來源: 中國燃氣控股有限公司 圖表一 目標價 $14.65 P A G E 2 1. 分部業績及營運表現。截至2016年9月30日止，集團的收入同比下跌6.9%至131.81億元；整體毛利同比增長3.7%至36.71億元；集團整體的毛利率為27.9%較去年同期的25%提升了2.8個百分點；集團的股東應佔溢利同比增長29.7%至16.92億元；每股基本盈利為港幣0.3445元，較去年同期的港幣0.2615元增長31.7%。而集團2017/16年中期業績中三大分部的收入及營運如下(圖表二)： 管道燃氣：佔集團整體收入43.1%的管道燃氣分部，其2017/16年度中期的收入同比下跌7.7%至56.776億元，分部溢利同比增長10.8%至10.93億元； 燃氣接駁：佔集團整體收入20.3%的燃氣接駁分部，其2017/16年度中期的收入同比增長6.2%至26.74億元，分部溢利同比下跌5.5%至13.40億元； 液化石油氣銷售：佔集團整體收入36.6%的液化石油氣銷售分部，其2017/16年度中期的收入同比下跌11.9%至48.30億元，分部溢利同比增長10.5%至2.35億元； 中裕燃氣：其2017/16年度中期的溢利同比下跌51.2%至2868萬元。 營運數據(圖表三)方面，管道燃氣：截至2016年9月30日六個月止，集團的天然氣銷量為47.32億立方米，同比增長8.2%。其中，城市管網(包括住宅用戶、工業用戶、商業用戶及壓縮/液化天然氣加氣站)共銷售33.21億立方米天然氣，同比增長11.0%，而批發業務（包括長輸管道）共銷售14.11億元立方米天然氣，同比增長1.8%。 截至2016年9月30日六個月止，集團期內新取得6個城市管道燃氣項目，新項目分別位於吉林省、遼寧省、福建省、河南省及山東省。新增CNG/LNG汽車加氣站2座。截至2016年9月30日止，集團累計共於25個省、市、自治區取得311個擁有管道燃氣專營權的城市管道燃氣項目，並擁有13個天然氣長輸管道項目、573座壓縮╱液化天然氣汽車加氣站、1個煤層氣開發項目，以及98個液化石油氣分銷項目。截至2016年9月30日，集團所有燃氣項目覆蓋的城市可接駁人口已增至100,975,368人（約31,002,516戶），較去年同期增長8.6%；居民用戶滲透率為51.8%，較去年同期的47.3%提升了4.5個百分點；已建的天然氣管道總長為78,653公里，較去年同期增長6.7%。 燃氣接駁收入：截至2016年9月30日止的六個月，集團共為1,138,408居民用戶、547工業用戶及12,007商業用戶完成接駁工程，新接駁管道燃氣用戶分別同比增長11.0%、38.1%及110.9%，工業用戶主要涵蓋石油化工、建材及冶金行業。累計接駁的住宅用戶、工業用戶和商業用戶分別達到16,065,834住宅用戶、5,214工業用戶及101,855商業用戶，分別同比增長18.0%、28.3%及31.4%。截至2016年9月30日止，集團已擁有573座天然氣汽車加氣站，加氣站總數較去年同期增長5.3%。2017/16年度中期居民用戶平均支付的管道燃氣接駁費為每戶2529元人民幣，較去年同期的2544元人民幣下跌0.6%；而工業用戶及商業用戶的平均接駁費分別為每戶271,853萬元人民幣及23,091元人民幣。 液化石油氣銷售：截至2016年9月30日止的六個月，集團實現銷售液化石油氣171.79萬噸，同比增長25.7%，其中：批發業務銷售量119.12萬噸，同比增長33%；終端零售業務銷量為52.67萬噸，同比增長11.7%。期內銷售收入下跌11.9%至48.30億元。銷售收入減少主要是由於國際油價的下跌帶來LPG銷售價格相應下降所致。 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源: 中國燃氣控股有限公司 圖表三 P A G E 3 2. 國策推動。近年國內的工業過度發展令其污染的問題日趨嚴重，燃煤、汽車所排出的廢氣導致大氣中的顆粒物濃度超標，並成為霧霾產生的重要因素。環保、道路節能減排及可持續發展已成為中央政府要急切處理的問題。國家遠於2014年11月19日發佈的《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》中已提出，到2020年，非化石能源佔一次能源消費比重達到15%，天然氣比重達到10%以上，煤炭消費比重控制在62%以內，證明於十三五期間天然氣的地位及利用將會繼續得到國家提升及扶持，發展潛力巨大。扶持天然氣發展的政策不斷出臺，2016年3月17日，十二屆全國人民代表大會四次會議通過的《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要》提出：「深入實施污染防治行動計劃，提高城市天然氣氣化率」、「全國地級以上城市建成區基本淘汰10蒸噸以下燃煤鍋爐」、「推進重點城市「煤改氣」工程，在十三五期間合共替代燃煤鍋爐18.9萬噸」等具體的制度和措施。2016年4月25日發改委等六部委聯合發布了《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》，對天然氣行業及特許經營權制度進行了進一步的的規範和保障。 而《能源”十三五”規劃》、《關於加快推進天然氣利用的意見》及《天然氣發展“十三五”規劃》亦同時提到，到2020年，天然氣在中國一次能源消費結構中的佔比將達到8%至10%。到2030年，力爭將天然氣在一次能源消費中的佔比提高到15%左右。而在《關於加快推進天然氣利用的意見》提出，四大重點任務，包括實施城鎮燃氣工程，積極有序推進以氣代煤；實施燃氣發電工程，大力發展天然氣分散式能源項目；實施工業燃料升級工程，積極推進工業燃料以氣代煤代油；實施交通燃料升級工程，加大加氣（注）站建設力度。另外，《天然氣發展“十三五”規劃》提出，“十三五”期間，新建天然氣主幹及配套管道4萬公里，2020年總裏程達到10.4萬公里，幹線輸氣能力超過4000億立方米/年；地下儲氣庫累計形成工作氣量148億立方米。規劃還強調，要培育天然氣市場和促進高效利用。加大天然氣利用、推動天然氣消費工程對産業健康發展具有重要作用。“十三五”要抓好大氣汙染治理重點地區等氣化工程、天然氣發電及分布式能源工程、交通領域氣化工程、節約替代工程等四大利用工程，並要放開非居民用氣價格，進一步完善居民用氣定價機制。而發改委副主任、國家能源局局長努爾•白克力於今年的全國能源工作會議上要求，要持續轉變能源消費方式，以提高清潔能源消費比重、發展新模式新業態為重點，推動能源發展邁向高水平供需平衡。2017年，一次能源消費總量要控制在44億噸標準煤左右，非化石能源消費比重提高到14.3%左右，天然氣消費比重提高到6.8%左右，煤炭消費比重下降到60%左右。 天然氣作為更環保及更高效能的替代能源，但國內的天然氣利用水平仍大大低於24%的世界水平，在環保的大前提下，正好加速了要提升國內天然氣在佔一次性能源比重的地位。但現時我國天然氣使用比例還比較低，離成為能源消費佔比超過10%的主力能源目標仍有很大的距離，即意味著天然氣市場的發展仍有較大的發展空間。在潔淨能源國策的扶持下，有利集團在天然氣分銷及接駁的業務的收入及發展。 3. 雄安新區的大計。中共中央、國務院於4月3日印發通知，決定設立河北雄安新區。新區規劃範圍涉及河北省雄縣、容城、安新3縣及周邊部分區域。決定設立河北雄安新區，是以習近平同志為核心的黨中央作出的一項重大的歷史性戰略選擇，是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區，是千年大計、國家大事，對於集中疏解北京非首都功能，探索人口經濟密集地區優化開發新模式，調整優化京津冀城市佈局和空間結構，培育創新驅動發展新引擎，具有重大現實意義和深遠歷史意義。在河北雄安新區設立的消息發佈後，集團隨即於4月4日發出通告表示，中國燃氣加快京津冀地區（包括雄安新區）天然氣投資佈局。 投資要點及利好因素 P A G E 4 通知內容透露，因今年2月17