本周，随着美国通胀超预期回落，市场的通胀交易出现了回归。大宗商品全面反弹，能源股领涨全市场。短期内通胀回落，但未来粘性可能增加。就业市场、油运租金成本等因素都指向通胀粘性。此外，宏观经济波动率上行，不破不立。房地产下行成为社会信贷拖累项，实体经济增长面临较大压力。资金脱实向虚，宽信用问题需要解决。中证1000相对于上证50的累计收益率已经达到2018年以来最高，投资者需要关注宽信用无法被宽货币推动的问题。周期的重定价正在开始，未来化解这一矛盾的路径无非是收紧货币供应、货币信用体系遭受冲击、地缘政治和低资源消耗的需求补偿。推荐关注有色、能源、油运、房地产、白酒、基建、国防军工和元宇宙等领域。风险提示包括海外加息超预期、国内经济波动收敛和通胀超预期回落。
