平安证券晨会纪要
晨会纪要 2022年08月16日 本文为证券研究报告，请务必阅读正文之后的免责条款。 今日重点推荐 首席宏评报告*超预期降息的考量 研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001 研究助理:常艺馨 一般证券从业资格编号:S1060121110020 研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009 核心观点：本次央行降息超出市场预期。央行在当前时点降息10bp，我们理解主要基于以下几方面考量：一是，降息支持实体经济的必要性提升。二是，7月社融彰显的信用扩张偏弱。三是，通胀与汇率两大约束暂有缓解，货币政策相机抉择的时间窗口打开。本次MLF价降量缩的原因主要在于：一方面，银行对于成本偏高的MLF资金需求不足；另一方面，因政策利率与市场利率的背离已较为严重，ML F政策利率对银行负债成本的指引作用有所下滑，政策利率与市场利率的收敛存在必要性。本次政策利率跟随市场利率下调，释放出积极的政策信号。往后看，我们认为，货币政策支持实体经济，亟需解决“稳信用”的持续性问题。需要强调的是，以当前政策利率、贷款利率的调降幅度看，货币政策对实体经济的支持力度不亚于2020年新冠疫情后，但当前经济复苏的力度显然较当时要逊色，因此在平衡前述两个掣肘（物价和汇率）的同时，货币政策宽松的态势应会延续。 行业月报*汽车*月酝知风—自主新能源品牌持续探索中高端突破*强于大市 研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资格编号:S1060511010006 研究助理:王跟海 一般证券从业资格编号:S1060121070063 核心观点：整车主要观察各家混动新车及高端智能新车动态，看好混动战略推进速度快、高端智能新车市场反馈好的车企，推荐吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车(9868.HK)、理想汽车(2015.HK)；零部件方面，软件定义汽车加速，电子电气架构演进带来域控制器、软件需求快速增长，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润；此外看好规模优势突出，且单车搭载价值量上升空间大的传统汽车配件细分龙头企业，推荐福耀玻璃、华域汽车，建议关注长安汽车、华阳集团等。 绿城中国*3900*品质标杆房企，逆流而上未来可期*推荐 研究分析师:郑茜文 投资咨询资格编号:S1060520090003 研究分析师:杨侃 0755-22621493 投资咨询资格编号:S1060514080002 研究分析师:王懂扬 投资咨询资格编号:S1060522070003 核心观点：1、全国领先品质房企，经营业绩逆势改善；2、投资灵活储备优质，匠心品质助力发展；3、经营效率全面提升，财务稳健融资占优；4、代建业务首屈一指，受益行业高速成长；公司作为全国领先品质房企，经营效率全面提升，销售业绩展现韧性，合理布局及融资、品牌优势助力后续发展，房地产格局优化过程中有望持续受益。预计公司2022-2024年EPS分别为2.00元、2.23元、2.42元，当前股价对应PE分别为6.1倍、5.5倍、5.1倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 晨会纪要 Page 2 重点推荐报告摘要 首席宏评报告*超预期降息的考量 行业月报*汽车*月酝知风—自主新能源品牌持续探索中高端突破*强于大市 绿城中国*3900*品质标杆房企，逆流而上未来可期*推荐 一般报告摘要 宏观策略债券 宏观点评*稳增长仍需蓄力——2022年7月经济增长数据点评 行业公司 行业周报*电子*芯片法案靴子落地，果链企业蓄势待发*强于大市 行业周报*计算机*第五届智能制造系统解决方案大会召开，我国智能制造产业未来发展潜力巨大*强于大市 行业点评*地产*投资销售降幅扩大，修复进程仍存波折*强于大市 行业动态跟踪报告*食品饮料*7月社零增速环比下降，餐饮业态持续承压*强于大市 新股概览 即将发行的新股 - 新股发行一览表 已发行待上市的新股 - 新股上市一览表 资讯速递 国内财经 国家统计局：1-7月份固定资产投资平稳增长 社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7% 央行时隔7个月再度调降MLF和逆回购利率10bp 国际财经 亚太股市收盘普涨，日经225指数涨1.14% 英镑兑美元扩大跌幅 对冲基金对美元转为看跌，押注鼎盛时期可能已过 行业要闻 科技部、财政部：制定国家鼓励企业研发的重点领域指导目录 战略价值凸显，稀土永磁“王者归来” 国家统计局：70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数略增 晨会纪要 Page 3 两市公司重要公告 三五互联:关于放弃控股子公司股权优先购买权的公告 博士眼镜:关于对外投资设立产业投资基金的进展公告 朗姿股份:独立董事关于控股股东及其他关联方占用公司资金,公司对外担保情况的专项说明和独立意见 顾家家居:关于2022年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告 山东玻纤:持股5%以上股东集中竞价减持计划实施完毕暨减持股份结果公告 重点推荐报告摘要 首席宏评报告*超预期降息的考量 事项: 2022年8月15日，央行开展4000亿元1年期MLF操作（含对8月16日6000亿元MLF到期的续做）和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。 平安观点: 1、本次央行降息超出市场预期。我们理解主要基于以下几方面考量： 一是，降息支持实体经济的必要性提升。当天公布的7月经济增长数据普遍较6月回落，三季度以来并未展现出经济强劲复苏的面貌，折射出深层次动力不足的问题。一方面是需求收缩：房地产保交付问题待解，调整仍在进行中；出口短期虽有韧性，但考虑到欧美经济衰退的风险在加大，出口增速下行的“达摩克利斯之剑”仍悬。另一方面是预期偏弱：疫情持续时间已近三年，部分居民资产负债表趋向恶化，消费复苏阻碍重重；企业生产物流受阻、需求不足问题延续，留抵退税转化为投资扩张的意愿偏弱。 二是，7月社融彰显的信用扩张偏弱。居民和企业信心改善有限，使得实体经济贷款需求疲弱，表内“宽信用”再受阻。今年以来，社融数据“一波三折”，信贷扩张的稳定性偏弱。在此背景下，进一步降“价”，刺激贷款需求，促进“量”的稳定，仍有必要。 三是，通胀与汇率两大约束暂有缓解，货币政策相机抉择的时间窗口打开。就内部通胀而言，上周三公布的7月CPI、PPI同比增速双双低于市场预期，央行总量型操作更关注的核心CPI增速也有下行。同时，因国家统计局拉氏指数的核算方法，猪肉占CPI的权重已自2021年初的2.3%下滑至2022年7月的1.3%，这意味着后续“猪通胀”的压力可能不及市场的悲观预期。就外部约束而言，上周最新公布的美国7月物价数据低于市场预期，海外通胀出现更多见顶迹象，市场对美联储9月加息的预期降温，美元指数有所回落，人民币汇率稳中有升。同时，北上资金在上周四大幅流入133亿元，周五A股回调下仍逆势流入，在国内经济复苏、海外央行加息预期缓和的背景下，国际资本流动形势有望迎来边际改善。二季度货币政策执行报告强调汇率“坚持底线思维”，或意味着外部环境和国际资本流动形势缓和下，可适当加大对汇率双向波动的容忍度，发挥其内外平衡调节器的作用。 2、今年4月初以来，货币流动性不断走向宽松，本次政策利率跟随市场利率下调，释放出积极的政策信号。一方面，银行间7天回购利率7月均值仅1.56%，8月以来更低至1.34%，远低于政策利率的2.1%。另一方面，银行负债成本较快下行。上半年金融统计数据新闻发布会表示，6月份新吸收定期存款利率为2.5%，比上年同期低16个基点。同业负债成本也跟随货币市场利率较快下行，存单利率与MLF之间的点差扩大：“MLF-股份制银行一年期同业存单发行利率”的差值，一季度的均值为27bp，7月扩大至60bp，8月以来更扩大至81bp。而本次MLF价降量缩的原因主要在于：一方面，银行对于成本偏高的MLF资金需求不足；另一方面，因政策利率与市场利率的背离已较为严重，MLF政策利率对银行负债成本的指引作用有所下滑，政策利率与市场利率的收敛存在必要性。 3、往后看，我们认为，货币政策支持实体经济，亟需解决“稳信用”的持续性问题。在政府债发行前置，对下半年形成“透支”的背景下，更需关注“剔除政府债后的社融存量增速”。下半年还可期待的货币政策工具包括：一是重点领域做抓手，加大中长期贷款的投放力度。在科技创新和绿色领域，再贷款工具“抓落地”，如资金投放不及预期，可从提升再贷款资金支持比例、推广适用领域等方面优化拓展空间；在传统基建领域方面，3000亿元政策性、开发性金融工具，政策性银行新增的8000亿元贷款额度相互配合，着眼于撬动配套的基建融资。二是，薄弱环节强托底，充分满足普惠小微领域、房地产领域、及疫情受损行业企业的信贷需求。可考虑进一步下调支农支小再贷款利率10-25bp，持续推动个人住房贷款加权平均利率下行。三是，进一步“降成本”，刺激贷款需求。通过完善存款利率市场化改革机制、进一步压降存款利率，或可带动5年期LPR更大幅度下行。同时，还可适时降准0.25-0.5个百分点以推动LPR再下行5bp，尤其是，9月-12月的MLF到期规模均超5000亿元，是降准置换MLF较好的时间窗口。 4、需要强调的是，以当前政策利率、贷款利率的调降幅度看，货币政策对实体经济的支持力度不亚于2020年新冠疫情后，但当前经济复苏的力度显然较当时要逊色，因此在平衡前述两个掣肘（物价和汇率）的同时，货币政策宽松的态势应会延续。5、本次降息公告后，资本市场迅即给予反馈。债券市场方面，央行降息公告后，十年期国债利率快速向下突破，达到今年1月24日央行年内首次降息后的阶段性底部附近。可见市场较快消化了这一信号，后续的关注点或转为5年期LPR报价下调幅度是否会超预期，及其对房地产销售的刺激作用。股票市场方面，对贴现率下行更为敏感的成长股 晨会纪要 Page 5 开盘后快速走强，而疲弱的经济数据依然拖累着传统的价值蓝筹风格股票。随着政策利率及贷款利率的进一步下行，契合经济发展新动能的企业融资的便利性或进一步增强，成本或进一步降低，这有助于中国经济的结构优化和高质量发展。因此，继贴现率下行之后，成长股的盈利情况可能也会滞后受益于央行的降息操作，成长风格走强态势有望延续一段时间。 6、风险提示：国内疫情风险再抬头，国际地缘政治冲突再升级，国内外通胀压力再度回升，海外货币政策走向超预期等。 研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001 研究助理:常艺馨 一般证券从业资格编号:S1060121110020 研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009 行业月报*汽车*月酝知风—自主新能源品牌持续探索中高端突破*强于大市 平安观点: 1、7月汽车产销规模实现高增长，新能源汽车延续高景气度。 据中汽协数据，7月汽车销量242万台，本月汽车销量同比增长29.7%（去年同期受缺芯影响基数较低）。1-7月累计汽车销量1447.7万台（-2%），累计下滑幅度逐渐收窄。我们认为到四季度购置税减免政策退坡前汽车市场将迎来一波需求释放，因此我们维持全年2800万台的销量预测（+6.6%）。新能源汽车市场延续高增长状态，7月新能源汽车销量59.3万台（+119%），环比6月基本持平。1-7月累计销量319.4万台，同比增加1.2倍，我们预计全年新能源车销量在560~620万台之间。 2、自主新能源崛起关键看中高端突破。 龙头比亚迪迎来量价齐升期，并迎来业绩兑现期。除比亚迪外，其他自主新能源营收规模还小，1H22新能车收入规模排名靠前的车企为比亚迪/特斯拉中国/蔚来/理想/吉利/小鹏，新能源崛起任重而道远，关键看中高端是否有突破。 自主新
