建筑材料周观点：玻璃价格触底反弹，关注安彩高科预期差

周观点：7月新增社融7561亿，新增人民币贷款6790亿，均低于市场预期，尤其居民及企业中长期贷款同比下滑，反映了当前实体融资需求低迷；当前我们建议优先关注玻璃板块的机会，银保监会提出针对“保交楼”，要有效满足房地产企业合理融资需求，“保交楼、稳民生”支撑地产竣工需求，当前玻璃行业迎来库存拐点，价格迎来触底反弹，随着行业旺季即将来临，竣工需求释放或支撑行业延续上行趋势，建议关注浮法业务拥有成本优势且成长业务快速发展的旗滨集团；其次，建议关注当前预期差较大的安彩高科，国内唯二供应光热玻璃的企业之一，且光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；最后关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，签订1.6mm超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性。 玻璃：下游补库行业库存拐点或现，企业积极推涨价格。进入8月中下旬，即将迎来下半年旺季，下游贸易商及加工厂开启补库，企业纷纷推涨价格，玻璃价格迎来触底反弹。我们认为，阶段性中游补库提升了行业市场情绪，企业积极推涨价格，而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况；在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：中报利空将落地，关注旺季需求释放。我们认为，随着进入中报窗口期，中报利空将落地，而此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格暂稳。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，短期行业库存增加，7月末行业库存上升至53万吨，环比增加8.3万吨，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5474元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在9200-9500元/吨，电子布价格主流报价维持在4.0-4.1元/米，价格与上周基本持平；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格承压，但玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力，价格调整后重新预期行业的复苏；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：8月下旬水泥价格预期恢复性上涨。我们认为，进入8月份，雨水、高温的影响将逐步减弱，基建稳增长逐步发力，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善，水泥价格有望迎来恢复性上涨；根据前期的计划，截止到6月底，各地新增专项债发行规模达3.4万亿，完成已下达额度的98%，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，多地计划8月份推涨价格，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨2.41%，同期沪深300指数环比上涨0.69%，周内建材行业主力资金净流出0.22亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是旗滨集团、南玻-A、上峰水泥、长海股份和再升科技，周内跌幅居前的是东方雨虹、三棵树、帝欧家居、公元股份和中国建材-H。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/08/12）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：需求震荡复苏，预计8月中下旬价格恢复性上调 本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨地区主要有辽宁、吉林、黑龙江、福建和贵州，幅度多在10-40元/吨；价格回落区域为新疆乌鲁木齐，跌幅100元/吨。8月上旬，国内水泥市场需求受高温、台风天气，以及部分地区疫情复发影响，继续呈疲软状态，企业出货率大体保持在5-8成水平，价格出现震荡调整走势。鉴于高温天气渐近尾声，8月下旬水泥市场需求环比将会有所提升，而企业错峰生产将会持续，因此，后期随着市场供需关系好转，将支撑水泥价格恢复性上调。需要注意的是，受宏观经济形势偏弱影响，前期市场需求将会缓慢复苏，部分地区如产能过剩较为严的区域价格推涨或将出现反复，但整体趋势上将会保持震荡上行为主。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：区域中旬开启15天错峰，京津冀水泥价格计划推涨30-55元/吨 【京津冀】京津冀地区水泥企业计划于8月15日起推涨水泥价格30-55元/吨，价格上调主要是由于原材料价格持续高位，为增加盈利，企业通过行业自律积极推动价格上调，为了保障价格能够顺利上调，8月中旬水泥企业将开展为期15天错峰生产，若区域内企业错峰生产执行到位，价格上涨有望被执行，反之将继续弱稳为主。下游需求表现无明显变化，北京地区企业出货7-8成；天津地区企业出货6-7成；河北、石家庄、唐山等地企业出货5-6成水平，库存均在高位运行。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：黑辽部分区域价格上调20-40元/吨，错峰生产消耗高库存 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格陆续执行上调，市场需求表现暂无改观，企业发货保持5-6成，但错峰生产执行情况良好，且大部分企业对于前期的低价订单也在陆续执行上调，库存缓慢下降，价格已执行上调40元/吨，若错峰生产执行能够保持，后期价格有望继续趋强。大连地区水泥价格上调20-40元/吨，价格上调主要是周边地区水泥价格陆续上调，以及企业正在执行错峰生产，市场供应减少，积极推动价格上调。 【黑吉】吉林长春地区水泥价格上调落实，现P.O42.5散出厂报价430-440元/吨，市场需求无明显恢复，企业日出货在5-6成，错峰生产执行到位，正在消化高库存。黑龙江哈尔滨地区水泥价格执行小幅上调20元/吨，市场需求环比虽无明显变化，但受益于错峰生产，库存逐渐降低，企业计划后期继续上调价格。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：苏闽鲁部分区域价格上调10-20元/吨，苏浙皖生产受限电影响 【江苏】江苏南京、镇江地区水泥价格稳定，持续高温天气，工程项目和搅拌站施工不畅，水泥需求环比有所减弱，企业发货降至6-7成，短期库存尚无压力，普遍维持在中等水平。苏锡常地区水泥价格平稳，受高温天气影响，区域用电超负荷，水泥企业接到限电通知，水泥磨机避峰生产，熟料生产线可正常生产，由于下游需求表现较差，企业发货仅在6-7成，短期限电尚未对市场供应产生大的影响。盐城、扬州、淮安、连云港等地水泥企业公布价格上调10-20元/吨，市场需求相对稳定，企业发货维持7成左右，价格上调主要是受周边地区涨价带动，本地企业积极跟涨。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格平稳，高温天气影响工程项目施工进度，企业发货维持6-8成，待气温下降，下游需求将会有明显恢复。金建衢和甬温台地区水泥价格平稳，气温继续上升，施工单位白天基本无法作业，水泥需求环比减少10%，企业发货6-7成水平，库存60%左右。8月8日起，浙江省水泥企业陆续收到限电通知，主要是形式减少用电负荷，不同地区、不同企业限电情况差异较大，部分地区企业磨机一天可保持7-9小时生产，或一周内“开四停三”、“开三停四”，同时也有少部分熟料生产线受到影响，短期水泥供应尚未出现缺口，利好企业降库存，暂对价格上涨推动作用不大。 【安徽】安徽合肥、芜湖、宣城等地水泥价格暂稳，受高温天气影响，下游工程项目施工时间缩短，水泥需求表现一般，企业发货6-7成，库存普遍中等水平。 皖北地区水泥价格以稳为主，因房地产需求下滑，重点工程项目施工进度缓慢，市场需求表现欠佳，企业发货仅在5成左右，库存偏高运行。受气温不断攀升影响，全省用电力超负荷，启动电力橙色预警，从数字水泥网了解情况看，环巢湖、芜湖地区限电力度较大，水泥企业部分磨机白天无法生产，或一周内“开三停四”，有个别企业熟料生产线也有停产情况，因企业短期均有库存储备，且限电力度不大，减产不明显，所以水泥供应暂未受到大的影响，若后期限电力度加大，将会对价格上调起到积极作用。 【江西】江西南昌地区水泥价格稳定，持续高温天气影响，市场需求表现清淡，企业发货5-7成，库存偏高运行，8月份企业执行错峰生产10天，短期价格得以保持平稳运行。九江地区袋装水泥价格下调20元/吨，价格下调主要是为维护民用市场，企业小幅下调价格，目前整体市场需求表现较差，企业日出货6成左右。赣东北和赣南吉安、赣州地区水泥价格平稳，同样受高温天气影响，市场需求无进一步恢复，企业发货保持6-7成，库存维持在70%-80%高位。 【福建】福建福州、厦漳泉地区水泥价格执行上调20元/吨，下游资金仍然紧张，水泥需求停留在6-7成，部分企业库存高位运行，后期价格稳定性待跟踪。 宁德、三明、南平地区水泥价格平稳，周边地区价格上调，为改善经营现状，本地企业跟涨意愿强烈，但下游搅拌站开工率较差，水泥需求仅5-6成，短期价格上涨有一定难度。 【山东】山东济南和淄博地区水泥价格上调仍在推进中，雨水天气增多，下游需求环比下滑10%-20%，企业发货降至5-6成，部分单体企业为增加出货量，观望为主，而下游企业在需求和资金均较差的情况下难以接受涨价，此轮涨价落实难度较大。济宁、泰安、菏泽地区水泥价格上涨落实10-20元/吨，阴雨天气以及市场资金短缺影响，市场需求表现一般，企业发货5-6成，价格上调依靠行业自律为主。8月15日起，山东地区水泥企业计划继续执行错峰生产15天，届时也将会再次推动价格上调。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：高温雨水天气影响需求出货，湘豫错峰执行计划有变 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格稳定，现清远地区P.O42.5散出厂价270-300元/吨，本周受台风影响，雨水天气增多，沿海深圳、珠海和江门地区阶段性降雨量较大，工程项目无法施工，同时车辆运输受限，企业发货仅在5-6成水平；广州、清远、云浮等地台风影响相对较小，企业发货环比减少10%-15%，企业发货能达6-8成，库存中高位，个别企业低标号散装价格修复上调20元/吨，其他企业报价暂稳。粤东梅州及潮汕地区水泥价格平稳，受台风影响，工程项目和搅拌站施工受阻，下游需求仅在正常水平的4-5成，短期价格上涨难度较大。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格平稳，