动态报告：重磅新品发布，全新形态+更强配置持续引领行业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 极米科技（688696.SH）动态报告 重磅新品发布，全新形态+更强配置持续引领行业 2022年08月12日 ➢ 重磅新品发布，全新形态+更强配置持续引领行业。8月11日，公司发布智能吸顶投影极米神灯和旗舰H系列新款H5。我们认为两款重磅新品的发布，体现出极米在探索新的产品形态、更多元应用场景和对更优质的产品体验的不懈追求，彰显了极米持续推出性能更强、形态更创新的产品实力。在双大重磅新品的催化下，下半年极米国内市场销售表现值得期待。同时，两款产品均为定价6000元以上的高端机型，有望进一步提升公司整体盈利水平。 ➢ 极米神灯：定位为卧室终极投影形态的新型产品。 极米神灯将吸顶灯、投影、音响三合一，定价7999元。我们认为这款产品不仅仅是满足大屏观影、照明需求的工具，而是作为全新的家居形态融入生活，带给消费者更人性化的陪伴感。产品作为卧室投影，优势主要体现在：1）物理空间设计上避免射眼风险 2）完美融入家居，不占据卧室空间 3）更好的声音位置，较侧投情景单侧声音输出有明显改善，音画合一。4）随时在线，秒速投屏；首次搭载远场语音能力，实现随时响应。此外，产品丰富的应用场景带来的仪式感、陪伴感也是产品独特的卖点。 ➢ 旗舰H系列投影新品H5: 性能、智能化水平进一步提升，行业天花板水平。产品较上一代H3S主要升级点：1）SUPER全色LED系统，亮度将达新高；2）无感梯形校正（无校正图，更准确更快）；3）墙壁颜色自适应：智能感应投影墙面颜色，进行物理级画面色彩校正；4）首次在家用投影中搭载自研3DToF模组，与极米自研光机联动，环境自适应功能进一步提升；5）随时跟随放射眼，保护眼睛不受投影光线直射 6）游戏模式：15ms低延迟，行业独家王者荣耀专区。 ➢ 海外渠道拓展加速期，持续高增可期。极米当前迎来在更加广阔的蓝海市场中成长为全球性品牌的巨大发展机遇，现阶段公司积极推进海外市场渠道建设，流媒体奈飞合作也有望突破，在低基数+积极渠道扩张下，预计海外市场在未来几年会维持较高增速。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入为52.95/68.64/85.84亿元，归母净利润分别为6.88/8.84/11.61亿元，EPS为9.83/12.63/16.58元，对应PE为36/28/21倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段，公司作为行业龙头不断探索新的产品形态、更多场景，推动行业渗透率进一步提升。在国内市场，公司竞争优势明显，产品力持续引领行业，龙头地位稳固。此外，公司积极布局海外市场也打开了公司成长的天花板，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：DMD芯片依赖外购，渗透率提升不及预期，竞争格局恶化。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,038 5,295 6,864 8,584 增长率（%） 42.8 31.2 29.6 25.1 归属母公司股东净利润（百万元） 483 688 884 1,161 增长率（%） 79.9 42.3 28.5 31.3 每股收益（元） 6.91 9.83 12.63 16.58 PE 51 36 28 21 PB 9.0 7.6 6.4 5.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月11日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 355.00元 [Table_Author] 分析师 王刚 执业证书： S0100522020001 邮箱： wanggang_yjy@mszq.com 研究助理 邵逸轩 执业证书： S0100120080035 邮箱： shaoyixuan@mszq.com 相关研究 1.极米科技(688696.SH)深度报告：乘风而起，迈向全球-2022/06/30 2.【民生商社】极米科技（688696）2021年三季报点评：积极应对缺芯压力，盈利能力逆势走强-2021/10/28 3.【民生家电】极米科技（688696）2021年度中报点评：收入与业绩快速增长，缺芯背景下平稳经营-2021/08/20 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 两大重磅新品发布，全新形态+更强配置 .................................................................................................................. 3 1.1 极米神灯：全新形态，更多场景，投影新高度 ........................................................................................................................... 3 1.2 旗舰H系列新品H5：更强配置，持续引领行业 ........................................................................................................................ 6 2 海外渠道拓展加速期，持续高增可期 ........................................................................................................................ 9 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 两大重磅新品发布，全新形态+更强配置 1.1 极米神灯：全新形态，更多场景，投影新高度 8月11日，极米科技联合天猫超级品牌日举办了“光从东方起”新品发布会，推出国内首款智能吸顶灯式投影“极米神灯”，定位为卧室投影的终极形态，将吸顶灯、投影、音响三合一，定价为7999元，8月12日0点开启预售，8月25日0点开启尾款支付。我们认为这款产品不仅仅是满足大屏观影、照明需求的工具，而是作为全新的家居形态融入生活，带给消费者更人性化的陪伴感。 极米进军日本市场发售的阿拉丁系列自18年起连续四年获得日本家用投影市场出货量第一，累计售出20万+台，更是被日本著名生活杂志MONOQLO评价为“与iPhone问世媲美的革命性产品”。作为阿拉丁系列第三代产品，极米神灯在继承了大部分popIn Aladdin的特性基础上针对国内市场做了本土化改动。 作为卧室投影的终极形态，极米神灯具有四大优势：1）不射眼：从物理空间设计上避免射眼风险 2）不占地：完美融入家居，不占据卧室空间 3）中央声源：更好的声音位置，较侧投情景单侧声音输出有明显改善，音画合一。4）随时在线，秒速投屏；首次搭载远场语音能力，实现随时响应。 前三特点分别对应传统家用投影长期以来的消费者痛点。其光源和Lumilens的LED合作，显色指数Ra≥95，0-3000lm亮度可调，2800k-6000k色温可调，护眼层面获得德国莱茵无频闪、低蓝光双认证，光源寿命30000小时，作为吸顶灯的性能也足够优秀。 第四点为极米神灯形态上独占优势，随时在线功能从物理和心理层面扩展了应用场景。物理层面：不仅可以通过遥控器、无线开关面板、极米APP开机，极米产品里首次搭载的远场语音可以在神灯未开机情况下下达指令，如播放自有内容、设定闹钟、播放歌曲、开灯等。同时还可以在关机状态下投屏，缩短等待时间；心理层面：24小时定制的陪伴感，结合软件层面的优势，将带给消费者更深层次的家居参与和陪伴感。 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：极米神灯四大优势 资料来源：极米发布会，民生证券研究院 图2：投影吸顶灯解决了传统投影部分痛点 图3：投射位置高，不射眼 资料来源：极米发布会，民生证券研究院 资料来源：极米发布会，民生证券研究院 图4：声源中置，音画合一 图5：不占地：与不同房型、家居融合 资料来源：极米发布会，民生证券研究院 资料来源：极米发布会，民生证券研究院 消费者痛点解决方式极米神灯特点房屋狭小，传统投影占据空间，绕线杂乱不占地面空间安装在天花板，不占地面空间人或者动物经过投影镜头前遮挡画面，且受强光刺激将投影光路和人们行走路线错开投射角度高，不射眼。短焦光机：0.7：1，32度无损移轴。侧投时声音非对称，且声源离人耳过近将声源安装在中央声源在房间中央，360度环绕音，且通过指向性映射实现声画合一，内置低音炮 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 更多应用场景，仪式感、陪伴感十足。除几乎所有主流视频平台内容外，极米神灯在软件层面拥有区别于传统家用投影的丰富大屏应用场景。内置任意门、放映厅、亲子坊、照片墙、音乐馆、游戏（拥有低延迟模式）、天气盒子、时钟、闹钟等多个功能，满足亲子互动、居家娱乐等各种场景。同时内置功能“极米时刻”可以让用户自行设定每日行程。 图6：随时在线+内置应用场景，极米神灯具有强烈陪伴属性 资料来源：极米发布会，民生证券研究院 安装&售后：免费上门安装，三年内以换代修。因产品特性，公司在前装和售后环节进行了较多投入以保障体验完整性。 极米科技(688696)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图7：安装和售后服务 资料来源：极米发布会，民生证券研究院 1.2 旗舰H系列新品H5：更强配置，持续引领行业 H5作为旗舰H系列时隔1年半推出的新品，软硬件均大幅推升，多项领先行业技术首次应用在产品上，产品相较于友商竞品极具竞争力。 产品较上一代H3S主要升级点：1）无感梯形校正（无校正图，更准确更快）；2）墙壁颜色自适应：智能感应投