有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年8月11日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：春光乍现，铜博士反弹通道尚未结束 相关资讯： 1、上海金属网：美国7月未季调CPI同比增长8.5%，预期为增长8.7%，前值为增长9.1%。美国7月未季调核心CPI同比增长5.9%，预期为增长6.1%，前值为增长5.9%。 2、上海金属网：配合铜陵市限电要求，铜陵集团决定从今日起降低电解开工率 3、美联储埃文斯：美联储将在今年剩下的时间里加息直到2023年 铜 核心逻辑：基本面强势，宏观春光乍现，铜价上行仍有动能。 盘面情况：昨日铜价先抑后扬，夜盘录得上涨。昨日晚间重磅数据公布，在此之前，白天市场担忧情绪骤现，有色板块整体承压，而晚间随着美国7月份的CPI数据的公布，市场悬着的心终于有所落地。美国7月份的CPI终于迎来下降的走势，且低于预期的8.7%，核心CPI低于预期，与上月持平。这份数据的公布极大的安抚了市场，一方面加息措施有效的降低了通胀风险，另一方面，综合CPI下降，核心CPI持稳，一定程度减轻了市场对于经济加速衰退的担忧。可以说，美国这份CPI的成绩单在当下堪称一份高分答卷。产业层面看，昨日安徽铜陵发布限电通知，随后铜陵集团公布将配合限电要求，降低电解开工率，日降幅25-40%，试行一周，后续视限电要求而定。铜陵集团的产能占比较大，此举对精炼铜的供应可能产生明显扰动，需持续关注。另外，当前铜库存过低，多空双方可能就低库存开展交割博弈，可能存在挤压风险。 供应端，铜精矿港口库存高企，TC仍在70美元/吨附近盘整，秘鲁Las Bambas铜矿恢复运营，产量已有所恢复，短期供应还未受到明显影响。需求端，6月份房地产销售数据和融资数据首次回暖，但尚未传导至竣工端，汽车和新能源消费大幅度回暖，空调产量同比较上月上涨4.3个百分点，电冰箱产量同比回暖10.7个百分点，电网与电源投资额同比较上月也出现明显的涨幅。三大交易所库存持续去库，上期所仓单库存下降至0.41万吨，处于近乎空仓的位置，洋山铜溢价处于高位，进口需求与国内需求均处于旺盛阶段。基于全球范围的长周期来看，由于前期矿端资本支出低位下行，叠加受极端天气、政策、限电等多种因素影响，主要铜企产出不及预期，中期看，供应偏紧，加剧供需缺口。 现货成交：据上海金属网，因铜价依旧维持高位，下游采购欲望有限，叠加期铜倒挂且基差逐步扩大，令现货升水跌势不改，昨日上午主流时段上海地区平水铜升20元左右，好铜升30元左右成交尚可，临近中午报货明显减少，升水小幅上调但成交甚微，下午现货市场成交亦较为清淡。 策略建议：多头继续持有，逢高出 关注点：全球经济复苏情况、库存持续下降 铝 核心逻辑：市场情绪有所提振，基本面多空博弈，短期铝价或以宽幅震荡为主。 盘面情况：昨日略有上涨，整体处于震荡区间内。昨日晚间美联储公布美国的7月份CPI数据，数据结果完全优于市场的预期，较大程度的安抚了市场情绪，宏观面当前不利扰动骤减。德国表示，北溪一号的涡轮机至今尚未交付给俄罗斯，意味着北溪一号的天然气供应量继续保持低位，同时北溪二号也被确认不会被批准，欧洲的天然气危机只增不减，英国持续提示能源不足的危险。欧盟各成员国上月达成的削减天然气用量协议9日正式生效，意味着当前欧洲的天然气压力已经严重威胁到生产生活。后续成本的支撑和供应的削减仍将持续，进一步加剧了铝价内弱外强的趋势，进口亏损可能进一步扩大。四川阿坝铝厂事故，可能引发减产面积进一步扩大，引发供应扰动，具体影响需要持续关注。 国内逻辑：供需与成本多空博弈。社会库存已累库至68.7万吨，上期所库存明先累库。需求表现不及前期。同时预焙阳极等原料价格接连下滑引发成本下行。 国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。电价高企，制裁不断，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产。 现货成交：据上海金属网，铝锭现货均价跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-30~-40元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18790元/吨左右。整体来看铝锭现货市场成交表现一般。 策略建议：短期区间操作为宜 关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -200020040060080010001200020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.091.11.111.121.131.141.152020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-10铜内外比价铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,00025