请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022年08月05日 证 券研究报告•2022年半年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 18.46元 中谷物流（603565） 交 通运输 目标价： ——元（6个月） 低估值高股息，新船交付提升成长属性 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.19 流通A股(亿股) 4.34 52周内股价区间(元) 14.71-44.06 总市值(亿元) 261.94 总资产(亿元) 173.22 每股净资产(元) 10.12 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：中谷物流公布2022半年度报告。公司上半年实现营收72.3亿元，同比+29%；实现归母净利润15.4亿元，同比+40%；实现扣非归母12.8亿元，同比+137%。分业务来看，2022年上半年公司水运业务实现收入62.2亿元，同比+38.1%；陆运业务实现收入10.1亿元，同比-8.4%。公司拟向全体股东派发现金红利1.2元/股，合计派发17亿元，对应当前股息率6.5%。  内贸运力紧张，运价提升支撑公司业绩高增长。受疫情影响，我国内贸运力投放谨慎，加上外贸高景气度使得内贸运力补充外贸市场，加剧内贸运力紧张局面，在行业需求进一步释放背景下，上半年运价水平持续提升，根据PDCI指数，2022年上半年行业平均运价指数较上一年同期上涨27%；面对运力损失、成本上升等挑战，公司持续进行降本增效，实现22年上半年良好业绩。  新船交付夯实运力底盘，加强型小高箱降本提效。2021年，公司与国内船厂签订了18艘4600TEU集装箱船舶的订单来提升效率以及自有运力比例，目前第一艘船舶“中谷济南”于7月11日出坞，按照计划将于2022年10月份正式投入运营；公司推出了内容积增加4m³的加强型小高箱，加量不加价，该特种集装箱可实现铁路无换装高效作业，极大便利了大宗商品的多式联运，解决客户痛点同时，也提高了行业竞争力。  利用内贸网络优势，提高近洋运营网络独特竞争力。RCEP签订为东亚区域经济一体化发展奠定了基础，公司抓住机遇，在开辟越南、泰国等近洋航线基础上，进一步探索外贸业务与内贸业务的有机结合，增设“南沙-厦门-胡志明-林查班-南沙”、“青岛-胡志明-林查班-青岛”等近洋航线，截止报告期末，公司投入近洋航线自营运力规模为17.0万吨，占公司期末总运力规模的7.4%。  盈利预测与投资建议：我们看好公司新增运力释放下，内贸业务量的持续提升，同时近洋航线有望成为公司新的增长点。预计公司2022/23/24年归母净利润分别为28.0、29.3、30.5亿元，EPS分别为1.97元、2.07元、2.15元。同行可比公司2022年PE估值10倍，而中谷物流当前PE估值9倍，仍具性价比。首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：内贸集装箱运价大幅下跌、运力交付进度放缓、疫情反复等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12291.18 15261.33 16219.68 17169.65 增长率 17.97% 24.16% 6.28% 5.86% 归属母公司净利润（百万元） 2404.29 2795.49 2930.82 3049.06 增长率 136.00% 16.27% 4.84% 4.03% 每股收益EPS（元） 1.69 1.97 2.07 2.15 净资产收益率ROE 24.72% 28.28% 23.91% 20.71% PE 11 9 9 9 PB 2.70 2.66 2.14 1.78 数据来源：Wind，西南证券 -40%-29%-18%-7%4%15%21/821/1021/1222/222/422/622/8中谷物流 沪深300 71461 中 谷物流（603565）2022年半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 内贸集装箱行业的民营龙头企业............................................................................................................................................................. 1 2 行业供需失衡推动运价上涨，新船交付提升成长属性..................................................................................................................... 3 3 运价支撑公司业绩增长，精细化管理实现盈利稳步提升 ................................................................................................................ 4 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 中 谷物流（603565）2022年半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司网点布局......................................................................................................................................................................................... 1 图2：公司主要内贸航线 ................................................................................................................................................................................ 1 图3：以水路运输为核心的多式联运综合物流体系 ............................................................................................................................... 2 图4：主营业务占比......................................................................................................................................................................................... 2 图5：公司实际控制人 .................................................................................................................................................................................... 2 图6：我国内贸运力供给（万TEU） .......................................................................................................................................................... 3 图7：PDCI指数变动趋势 ............................................................................................................................................................................... 3 图8：加强小高箱 ............................................................................................................................................................................................. 4 图9：公司营业收入情况 ................................................................................................................................................................................ 4 图10：公司主营业务情况.............................................................................................................................................................................. 4 图11：公司四费用率情况.............................................................................................................................................................................. 5 图12：公司盈利情况 ..............................................................................................................................................