棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/8/5 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：价格波动区间收窄，市场缺乏明确指引 投资策略建议： 本周ICE棉价仍以横盘整理为主。美国东南棉区迎来降水，优良率回升，得州高温干旱导致弃收率大幅下滑的炒作基本进入尾声。8月进入美联储调息的间歇期，美棉基本面调整空间相对有限。出口周报显示，中国大量取消合同，销售达年度低点，需求疲软仍存。短期来看，目前基本面相对稳定，ICE棉价预计维持窄幅调整。 国内基本面弱势格局未改。疆棉销售滞缓，大量库存积压。虽近端纺纱利润有所修复，但受累于前期库存高成本，目前纺企纺纱仍处于亏损状态，市场少订单，且纺企不敢贸然接单，开机率处于低位，淡季更淡现象凸显。收储成交率表现不佳，收储政策未达市场预期。从各合约间价差走势来看，合约间价差逐步收敛，市场结构由深度back开始向contango转变。现阶段郑棉价格底部正逐步酝酿形成，但仍缺乏做多安全边际。 期货投资策略： CF2301合约轻仓试多； 期权投资策略： 买入看涨期权，或做空波动率 下周关注: 1. 美棉生长报告 2. USDA月度供需报告 3. USDA周度出口报告 2022.08.01-2022.08.05 投资咨询部 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-23现货价:棉花(3128B级) 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002021-02-222021-03-222021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-22美国陆地棉现货价 320004200052000620007200082000920001020001120002021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-08现货价:棉花:Shankar-6:印度 棉花| 策略报告 2 ∟.宏观资讯 1. 北京时间7月28日凌晨2时，美联储发布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期，这使得6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初保罗-沃尔克执掌美联储以来最大。鲍威尔称，目前美国就业增长，工资也强劲增长，这与经济衰退的表现不一致。但总体而言，GDP数据确实有大幅修正的趋势。他不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。 2. 中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 ∟.行业资讯 1. 2022年7月22-28日，2021/22年度美国陆地棉出口签约量-25515吨，销售年度低点，主要买家厄瓜多尔。2021/22年度美国陆地棉出口装运量63492吨，较前周增长11%，较前四周均值下降12%，主要运往印度。 2. 截至7月31日当周，美棉生长优良率为38%，上周为34%，去年同期为60%。棉花现蕾率为89%，上周为80%，去年同期为81%，五年均值为87%。美棉成铃率为58%，此前一周为48%，去年同期为48%，五年均值为50%。 3. 据美国农业部7月报告显示，预估美国2022/23棉花产量、出口和期末库存较上月出现下降。主因德克萨斯州干旱导致棉花弃耕率上升至上年度4倍水平，导致棉花产量也较上月下调100万包为1550万包；棉花出口也下降50万包至1400万包，主因美国产量下降以及世界需求棉花需求的减少。 ∟.现货交易概况 1. 3128B机采棉价格15200-15300元/吨，手采棉15300-15600元/吨，强力28。内地市场新疆棉价格3128B机采棉价格15600-15950元/吨，手采棉价格15700-16250元/吨，强力28。 2. 当前青岛港清关巴西棉M1-1/8基差结算净重价19000-19200元/吨，清关2021年美棉31-3-36基差净重结算19200-19300元/吨，2021年贝宁棉M1-1/8基差价17600-17700元/吨。 棉花| 策略报告 3 ∟.库存 截止7月29日，棉花商业总库存271.4万吨，环比上周减少9.17万吨（减幅3.27%）。其中，新疆地区商品棉192.01万吨，周环比减少9.13万吨（减幅4.54%）；内地地区国产商品棉37.74万吨，周环比减少0.72万吨（减幅1.87%）。进口棉花主要港口库存小幅增长，总库存41.65吨，周环比增0.68万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约27万吨，周环比增0.7万吨，同比库存低16.4万吨，同比低37.6%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.95万吨，其他港口库存约10.5万吨。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/12商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】近期内外棉期货横盘震荡，但市场成交有限；而美棉、巴西棉、西非棉到港入库正常，仓库棉花相对“入略大于出”，故库存出现增长，后续库存变化继续关注市场需求与内外价差变化。内棉库存缓慢消化，即使考虑到国家收储数量，预计到8月底棉花商业库存仍有近200万吨，后市又有新棉入库压力，我国库存压力不减。 棉花| 策略报告 4 ∟.基差 本周棉花期现基差波动较大，截至4日基差扩大至1800元/吨以上。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 05001,0001,5002,0002,5003,0002022-02-082022-02-152022-02-222022-03-012022-03-082022-03-152022-03-222022-03-292022-04-052022-04-122022-04-192022-04-262022-05-032022-05-102022-05-172022-05-242022-05-312022-06-072022-06-142022-06-212022-06-282022-07-052022-07-122022-07-192022-07-262022-08-02 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】宏观因素利空主导，内外棉期价继续下探，棉花轮入成交均价低于市场价，纺织市场行情仍旧持弱。缺乏利好消息提振，预计短期棉花期现基差或略有扩大。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价暂稳，报21823元/吨；国内3128B皮棉均价下调67元/吨，报15639元/吨；内外棉价差扩大至-6000元/吨附近。 图3：内外棉花价差（元/吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-27内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉价因纺企买性不强而下跌，内外棉价差日度分化，价差扩大。外强内弱格局持续运 棉花| 策略报告 5 行，价差运行范围较大，短期全面修复概率不强。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为53.67%，历史平均波动率为19.05%，20日波动率90分位值为31.24%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 图4：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-08-232017-10-232017-12-232018-02-232018-04-232018-06-232018-08-232018-10-232018-12-232019-02-232019-04-232019-06-232019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-232021-10-2