总结：该研报主要分析了近期中国隔夜利率破1%的原因。作者指出，历史上隔夜利率破1%背后都有央行积极主动投放的影子，但本次超低利率是个例外，宽松原因不在央行主动投放，而是财政压过货币，金融供给大于需求，流动性被动宽松。疫情之下中国流动性取决于财政，而非央行操作。作者认为，未来流动性最重要的考量因素是地产，如果未来财政客观上转为流动性净回笼，那么央行大概率会主动投放。未来流动性大面偏宽，比2020年下半年宽松。
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