请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 农产品研究组 刘 彤 从业资格证号：F0201793 Tel:0731-84409130 E-mail:liutong@dayouf.com 宏观影响大于供需 油粕强弱轮番转换 1、基本面综述： 美盘大豆的估值回落虽然提前启动，是在经济衰退的需求恐慌情绪影响下，但市场终究不能无视仍有忧虑的天气和并不宽松的库存。总体来看，7月美国中西部的雨量是历史偏低的，限制了高单产前景。当市场情绪回归理性，需要重新审视天气影响下的供需形势变化——全球大豆库存并不充裕、美豆面积遭受损失、南美新作的形势雏形未现，应更谨慎对待抛售后的供需逻辑回归。目前马棕产量仍受劳动力短缺的影响，在增产期并未出现大规模增产，期待后期增产。目前市场仍然聚焦于印尼高库存，不过随着印尼降税预期落地，棕榈油成本中枢将下移，而主销国随着进口利润不断修复有望加大进口补库。短期，市场仍受印尼高库存及需求偏弱等因素的影响，但原油反弹或将继续延长油脂震荡反弹的时间。 2、策略推荐： 单边策略：目前粕类价格短期以阶段性震荡反弹；油脂方面，三大油脂大幅回落后伺反弹高度决定震荡区间。 套利策略：油粕比价或将呈现震荡回落。豆粽油价差会得到一定修复，但恢复正常价差还需要一定时间反复。 期权策略：可考虑油脂阶段性反弹策略。 3、风险因素提示： 俄乌战争引发全球宏观变化、全球疫情发展，中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；南美大豆销售节奏、北美豆类种植数据以及天气变化，马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。 2022年7月30日 月度分析报告 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/17 正文目录 一、行情回顾 .................................................................................................... 3 二、蛋白粕供需基本面分析 ............................................................................ 3 1、USDA7月月度供需报告：中性偏空 ..................................................................... 3 2、旧作出口放缓 ........................................................................................................ 4 3、美豆种植面积及单产均有进一步调整的可能 ..................... 错误!未定义书签。 4、豆粕供应趋于宽松 ................................................................................................ 5 5、生猪价格承压震荡 ................................................................................................ 7 三、油脂供需基本面分析 ................................................................................ 9 1、油脂期现价格止跌反弹 ........................................................................................ 9 2、美豆油库存回落 .................................................................................................. 10 3、马来西亚棕油月度报告中性偏空 ...................................................................... 10 4、国内油脂库存继续偏低与菜粕供需分析 .......................................................... 12 四、后市行情展望及策略推荐 ...................................................................... 15 1、综述：油粕强弱轮番转换 .................................................................................. 15 2、策略推荐 .............................................................................................................. 15 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/17 图表目录 图表1：油脂油料主力合约走势 ....................................................................................... 3 图表2：USDA4月月度供需平衡表（美国大豆部分） .................................................... 4 图表3：历年美豆出口销售量 ........................................................................................... 5 图表4：港口库存与消耗 ................................................................................................... 6 图表5：全国豆粕库存 ....................................................................................................... 6 图表6：油厂大豆压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表7：油厂菜籽压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表8：22省市生猪平均价格 .......................................................................................... 8 图表9：生猪养殖利润预期变化 ....................................................................................... 8 图表10：三大油脂现货价格（元） ................................................................................. 9 图表11：三大油脂期货价格（元） ................................................................................. 9 图表12：美国豆油期末库存（万吨） ........................................................................... 10 图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨） ....................................................................... 11 图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨） ....................................................................... 12 图表15：中国豆油商业库存（万吨） ........................................................................... 12 图表16：国内棕油港口库存（万吨） ........................................................................... 13 图表17：沿海油厂菜油库存（万吨） ........................................................................... 13 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3/17 一、行情回顾 随着美联储加息步伐加快，流动性收紧预期和农产品供应端得到修复等因素，全球大宗商品价格呈现下行趋势。随着美联储加息进程符合市场预期后，时间来到7月份最后一周农产品随着加息的靴子落地，而集体反弹。美国农业部7月供需报告的出台，豆类供应预期进一步增加，但天气升水的变化对供给的事实落地仍有时间角逐，CBOT豆类期价整体反弹，中长期来看CBOT豆类期价经过反弹后仍有下跌空间，但后续变化仍需时间验证。 图表1：油脂油料主力合约走势 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、蛋白粕供需基本面分析 1、USDA7月月度供需报告：中性偏空 美国农业部（USDA）在北京时间周三（7月13日）凌晨0：00公布作物月度供需报告。根据7月USDA供需报告，全球新作结转库存预估微降。供应方面，美豆新作产量下调357万吨，巴西及阿根廷分别维持149和51百万吨不变，阿根廷旧作结转库存增加145万吨，全球大豆旧作结转库存增加258万吨；需求方面，巴西压榨及出口分别上调50万吨，中国进口下调100万吨；最终全球大豆期末结转库存下修85万吨至9961万吨。 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000大连大豆大连豆粕郑州菜粕美豆元/吨 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4/17 美豆方面，旧作方面，美豆压榨下调0.1亿蒲至22.05亿蒲，导致旧作结转库存上调0.1亿蒲至2.15亿蒲，高于市场预期的2.08-2.1亿蒲。不过旧作出口低迷尚未反应在供需报告中，8月报告不排除进行调整。新