请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 农产品研究组 刘 彤 从业资格证号：F0201793 Tel:0731-84409130 E-mail:liutong@dayouf.com 油粕震荡博弈 内外强弱有别 1、基本面综述： 美国和南美近期天气预报的改善，同时人民币疲软和经济前景不明朗导致中国需求存疑，美豆面临压力。然而，随着美国收割接近尾声和现货市场开始坚挺，美豆可能难以大幅走低，需关注中国的销售和南美的天气变化来指引后市方向。而就国内豆粕市场供应而言，短期近紧远松格局仍未改变，目前油厂豆粕库存仍处于近年来低位水平，而近月进口大豆的到港量仍将是市场供需矛盾扭转的关键。油脂或将扩大震荡区间，东南亚棕榈油产量受天气影响先增后降，马棕出口走弱，马来库存承压；印尼出口levy税豁免即将到期，11月可能恢复levy税或将对棕榈油产生支撑。国内供给宽松。国内市场，内盘油脂整体依然呈现震荡偏强格局。由于三大植物油四季度供求结构差异较大，品种强弱或凸显。棕榈油供给压力或远高于其他油脂，当前国内菜油库存最为紧张，豆油的库存修复可能要慢于其他油脂，11月国内油脂将陆续进入增库存周期，价格或将承压，基差或加速回落。 2、策略推荐： 单边策略：目前粕类价格短期以阶段性走强为主；油脂方面，三大油脂大幅回落后关注震荡反弹区间显现。 套利策略：油粕比价或将呈现震荡回落。豆、粽、菜油价差会有反复。 期权策略：可考虑粕类阶段性震荡策略。 3、风险因素提示： 俄乌战争引发全球宏观变化、全球疫情发展，中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；北美大豆销售节奏、南美豆类生长数据以及天气变化，马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。 2022年10月30日 月度分析报告 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/18 正文目录 一、行情回顾 .................................................................................................... 3 二、蛋白粕供需基本面分析 ............................................................................ 3 1、USDA10月月度供需报告：中性偏多 ................................................................... 3 2、可考虑粕类阶段性震荡策略。 ............................................................................ 4 3、全球大豆期末库存重返亿吨 ................................................. 错误!未定义书签。 4、豆粕供应偏紧维持 ................................................................................................ 6 5、生猪价格震荡转弱 ................................................................................................ 7 三、油脂供需基本面分析 .............................................................................. 10 1、油脂期现价格冲高回落 ...................................................................................... 10 2、美豆油库存回升 .................................................................................................. 11 3、马来西亚棕油月度报告中性偏空 ...................................................................... 11 4、国内油脂库存与菜粕供需分析 .......................................................................... 13 四、后市行情展望及策略推荐 ...................................................................... 16 1、综述：油粕强弱轮番转换 .................................................................................. 16 2、策略推荐 .............................................................................................................. 17 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/18 图表目录 图表1：油脂油料主力合约走势 ....................................................................................... 3 图表2：USDA10月月度供需平衡表（美国大豆部分） .................................................. 4 图表3：历年美豆出口销售量 ........................................................................................... 5 图表4：港口库存与消耗 ................................................................................................... 6 图表5：全国豆粕库存 ....................................................................................................... 6 图表6：油厂大豆压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表7：油厂菜籽压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表8：能繁母猪变化 ....................................................................................................... 9 图表9：生猪养殖利润预期变化 ....................................................................................... 9 图表10：三大油脂现货价格（元） ............................................................................... 10 图表11：三大油脂期货价格（元） ............................................................................... 10 图表12：美国豆油期末库存（万吨） ........................................................................... 11 图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨） ....................................................................... 11 图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨） ....................................................................... 13 图表15：中国豆油商业库存（万吨） ........................................................................... 14 图表16：国内棕油港口库存（万吨） ........................................................................... 14 图表17：沿海油厂菜油库存（万吨） ........................................................................... 15 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3/18 一、行情回顾 随着美联储加息不断落实，流动性收紧预期和农产品供应端得到修复等因素，全球大宗商品价格呈现震荡回落趋势。随着美联储加息进程符合市场预期后，时间来到11月份油料随着美豆单产与收获面积缩减而回升。美国农业部10月供需报告的出台，豆类供应预期偏紧，但需求尚未体现，但天气干旱而引起的运输变化对供给的干扰使得供应与需求方的预期迥异，CBOT豆类期价整体承压，中长期来看CBOT豆类期价经过反弹后仍有下跌空间，但后续变化仍需时间验证。国内大豆供应预期的节奏会有继续延后的变化需要注意。 图表1：油脂油料主力合约走势 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、蛋白粕供需基本面分析 1、USDA10月月度供需报告：中性偏多 美国农业部（USDA）在北京时间周四（10月13日）凌晨0：00公布作物月度供需报告。根据10月USDA供需报告，旧作方面，美豆出口下调0.15亿蒲式耳至21.45亿蒲式耳，导致期末结转库存上调0.15亿蒲式耳至2.40亿蒲式耳。新作供应，受明尼苏达州和南北达科达州延迟播种影响美豆种植面积和收获面积分别下修50和60万英亩至8750和8660万英亩；美豆单产预估50.5蒲式耳/英亩，环8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000大连大豆大连豆粕郑州菜粕美豆元/吨 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4/18