2022中国宏观经济形势分析与预测年中报告

1 2022中国宏观经济形势分析与预测年中报告 风险评估、政策模拟及其治理 ——以更大的力度深化改革开放稳住经济大盘 “中国宏观经济形势分析与预测”课题组 上海财经大学高等研究院 二〇二二年七月 2 项目概览 上海财经大学高等研究院2009年发起成立“中国宏观经济形势分析与预测”课题组，旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量发挥各自专长、分工合作，对中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经济的长期稳定增长和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。课题组团队成员包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及20多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员，包括2位孙冶方经济科学奖得主、5位终身教职教授。与此同时，高等研究院下设有数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等10多个中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。 作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚持以全局观念、系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证关系，力求体现以下特点：一是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM）：充分考虑中国元素、中国特色、中国国情，内含多个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡的综合治理；二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论逻辑、实践真知、历史视野，以体现“六性”：科学性、严谨性、针对性、现实性、前瞻性和思想性；三是不只是大概率的点预测，更多的是进行稳经济的情景分析和反事实分析，规避和防范一旦出现后果严重的小概率事件和如何应对已有显著迹象的大概率系统性风险：对不同风险和政府不同增长目标给出应对力度和备选方案，为政府决策提供科学依据；四是既考虑到短期波动风险、趋势性和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结构性改革及其向纵深推进的方式。 目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年4期，得到“经济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海市高峰II类学科建设计划的支持。报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（alternative scenario analyses）和政策模拟（policy simulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。 课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与中国宏观经济的持续繁荣！ 3 报告摘要 2022年以来，在地缘政治冲突加剧、全球滞胀风险上升、新冠肺炎疫情反复等国际国内复杂局面下，中国经济所面临的风险和不确定性加大，使得上半年宏观经济偏离正常增长轨迹，给实现全年经济发展目标带来挑战。然而，中国经济发展韧性强、前景广阔，支撑经济运行的有利因素和条件比较厚实，市场信心有所回升（包括企业信心、投资信心、股市回升），经济发展长期向好的基本面没有改变。展望下半年，随着疫情得到有效防控、一揽子宏观政策刺激效果的逐步显现以及“十四五”规划项目的全面落地，中国经济将释放出巨大的增长潜力，全年经济增速有望稳定在合理区间。做好下半年经济工作，要继续坚持稳中求进的工作总基调，注重短期逆周期对冲与长期跨周期政策之间的平衡，以更大的力度深化改革开放加快全国统一大市场建设、全力稳住经济大盘，护航经济高质量发展。 从上半年中国宏观经济运行基本态势来看，消费受疫情冲击明显下降，疫情过后有望反弹；固定资产投资整体回落，制造业投资增速放缓、动能减弱，基础设施建设投资有所回升，对投资的支撑力度明显加大，房地产投资持续下降拖累整体投资；进出口稳定增长，贸易顺差较去年同期上升，随着疫情好转以及稳外贸相关政策落地，外贸仍将继续向好。考虑到俄乌冲突短期内难以化解，加上美国拉拢相关盟友谋求降低供应链、产业链对中国依赖，外需仍面临较大不确定性，稳外贸压力依然较大；CPI稳定上涨、PPI涨幅回落，剪刀差不断缩小;外汇储备规模总体稳定，人民币汇率短期双向宽幅波动增强；失业率走高，年轻群体就业形势严峻，劳动力市场承受压力；数字人民币全球领先，数字人民币测试加速，主题探索更加系统化；新能源汽车与可再生能源发电产业得到快速发展，有望在实现“双碳”目标的同时创造新的增长点。 课题组认为，中国宏观经济下一步发展面临的主要风险包括以下方面：一是房地产企业债务压力增加，其信用风险持续释放。根据贝壳研究院统计，房地产企业2022年到期债务约有接近万亿级别规模，预计个别房地产企业将有大量债券展期或者实质性违约。二是中小企业经营困难。在国际形势复杂、国内疫情反复的背景下，中小企业销货不畅，导致其营业收入和盈利水平下降，甚至停工停产、倒闭破产。三是地方政府债务规模攀升。考虑到地方政府债务资金主要来源于银行系统，地方政府债务违约风险可能会向金融系统传导，最终触发系统性金融风险。四是金融机构风险敞口有所扩大。考虑到近期河南等地村镇银行爆出“无法提现”等事件，说明地方性银行的风险开始逐渐显 4 露，抗风险能力有所减弱。五是产业链、供应链紊乱以及“内缩外移”的风险，这将会对经济高质量发展带来不可忽略的负面冲击，严重干扰现代化进程。六是疫情存在反弹的风险。如果下半年疫情再次爆发，尤其是在中国经济的核心区，产业链、供应链的关键区，外资外贸的窗口区爆发，可能超出中国经济的承受能力。 根据2022年以来中国宏观经济运行态势的定性判断，课题组利用上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型（IAR-CMM）对不同情景下的中国宏观经济指标增速进行预测。在基准情景下，预测2022年全年实际GDP增速为4.3%，CPI增长2.1%，PPI增长6.4%，GDP平减指数增长3.4%，消费增长1.8%，投资增长6.2%，出口增长9.5%，进口增长5.7%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）将在6.8附近宽幅双向波动。考虑到政策力度的加大、疫情反复、民企违约风险加剧以及外部环境的变化，同时分以下7种情景对中国宏观经济指标增速进行预测： 情景1——假设宏观政策力度加大，在基准预测的基础上进一步宽松，其中财政方面通过更大幅度的减税降费和转移支付使得赤字额外增加4500亿元，货币方面则额外增加一次降准，幅度为50个基点，将带动全年GDP增速较基准情景提高0.4个百分点，达到4.7%。 情景2——假设下半年疫情在部分城市局部爆发，消费增速相对基准情形降低0.7个百分点，消费增速的下降也将拖累投资增速较基准下降0.1%，最终GDP增速将较基准下降0.3%。 情景3——假设疫情防控更加科学精准，全年消费增速相对情景2提高0.3个百分点，消费增速的提升也将带动投资增速上升较基准0.1%，最终GDP增速将较情景2提升0.2%。 情景4——假设民营房地产企业持续出现流动性问题，其债券违约率在二季度末的基础上再上升10个百分点，市场悲观情绪进一步上升，使得金融机构脆弱性上升以及信用利差大幅飙升，导致固定资产投资累计增速和GDP增速分别较基准下降1.5和0.8个百分点。 情景5——假设俄乌冲突有所缓和，大宗商品价格有所回落，逐渐回归正常，引起PPI同比增速较基准下降2个百分点，使得消费较基准提高0.1个百分点，投资提高0.2个百分点，拉动全年GDP增速较基准提升0.2个百分点，达到4.5%。 情景6——假设美国下调对中国加征的关税，预计2022年中国出口增速将较基准 5 情景上升2个百分点，拉动全年GDP增速较基准上升0.3个百分点，达到4.6%。 情景7——假设全球面临滞胀风险，外需的收缩和输入性通货膨胀的风险使得中国出口和进口增速将分别较基准情景下降2.4和0.5个百分点，全年GDP增速将较基准下降0.4个百分点。 课题组根据IAR-CMM量化准结构模型，分析了为了达到5%的较高经济增速，不同情景下所需的政策力度。总体而言，在经济增速承压的情况下，从短期来看，跨周期政策设计、逆周期政策调节均有其现实必要性，特别是财政政策、货币金融政策、保市场主体政策、保基本民生政策等一揽子经济增长政策措施的出台，可起到一定的停损止跌作用。一是要继续实施积极有为的财政政策，着力提升政策效能。二是要实施灵活适度的稳健性货币政策，应积极推动贷款利率下行，确保市场流动性合理充裕。三是宏观审慎政策要与逆周期货币政策协调配合，在防范化解风险的同时，避免造成市场预期的紊乱。四是社会政策要兜住民生底线，完善社会保障体系，优化收入分配结构，实现共同富裕。五是结构性政策要着力打通生产、分配、流通、消费各个环节，确保产业链、供应链稳定。六是健全粮食能源安全政策，夯实经济平稳健康发展的坚实基础。 从长期来看，中国经济要真正实现可持续高质量发展目标，关键还是要靠减少不利资源有效配置的各种壁垒和把握好政策调整的时度效，通过市场力量、改革力量、开放力量，及让市场在资源配置中起决定性作用这一市场经济的客观规律，让经济主体具有充分的信心及经济选择自由，同时更好地发挥政府在维护市场公平竞争环境、促进产权明晰与契约自由、激发市场主体活力等方面的作用，加快建设全国统一市场，务实扩大对外开放，推动经济高质量发展更上新台阶。 首先，对于全国统一大市场建设存在的一些认识误区必须正视。一是没有处理好高效规范和充分开放的辩证统一关系，误以为建设全国统一大市场就是政府要把市场统起来、管起来，导致的结果就是政府管制不断加码，监管的过急、过频、过大、过激，大大地弱化了市场主体的活力和资本的应用，致使经济不断下行。二是将公平竞争和市场主体创新导致的阶段性垄断对立起来，以为公平竞争就要弱化资本，将市场主体创新而导致的阶段性垄断以行政的手段予以破除，而忽视了市场竞争机制之下竞争压力企业通过投资研发激发创新，创新和知识产权的保护导致阶段性垄断利润，而阶段性垄断利润又导致创新的“竞争-创新-垄断-竞争”动态循环。三是以为建设全国统一大市场的目标是摆脱对外部市场、外循环的依赖，可以依托自身超大规模市场优势而自力更生、自我循环，从而寄希望什么都自搞一套、自成体系，而没有充分认识到，中国改革开放实践探 6 索之所以取得巨大成就的关键就是对内放开和对外开放是相辅相成不可分割的。 其次，加快建设全国统一大市场，本质是要正确处理政府和市场及其社会的关系，关键要靠深化政府改革促进政府职能转变。市场的本质是无为而治，无为而治的必要条件是完善市场制度，让市场有效，而让市场有效的必要条件是要有一个有效的政府，要有一个有效政府的必要条件是有一个有限和定位恰当的政府。政府最基本的作用就是制定基本的规则、保障社会秩序的稳定以及供给公共产品和服务。如果以此来衡量，针对一些行业的急剧式、一刀切的不断加强的政府管制和结构调整，甚至将其市场统制起来，是不合宜的。自改革开放之初就确立的松绑放权市场取向改革方向仍需要继续坚持和深化，随着改革进入深水区需要触及政府改革这个关键。同时，应充分发挥开放对改革的倒逼作用，促进对外开放和对内放开的互动互促，用好国际国内两个市场，推动全国统一大市场建设再上新台阶。 最后，新时期中国经济体制改革需要从政府间关系、政府与市场的关系、政府与企业的关系三个方面入手，进一步深化政府改革，促进政府职能转变，以加快全国统一大市场建设。第一，基于公共服务型有限政府定位重新界定政府间关系，根据信息对称强弱、外部性大小及是否激励相容，纵向合理划分中央和地方政府的事权与支出责任，横向推动地方政府间合作凝聚区域市场一体化力量。第二，基于有效市场目标重塑政府与市场的关系，放松政府管制、精简过时法律法规，