中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2021-2022）风险评估、政策模拟及其治理——以更大力度的改革开放落实稳中求进和推动高质量发展“中国宏观经济形势分析与预测”课题组上海财经大学高等研究院二〇二一年十二月 项目概览上海财经大学高等研究院2009年发起成立“中国宏观经济形势分析与预测”课题组，旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量，对中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经济的长期稳定增长和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。基于中西合璧、优化整合的方针，高等研究院依托中国宏观经济研究中心组建了阵容强大的课题组成员团队，包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及20多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员，包括2位孙冶方经济科学奖得主、5位终身教职教授。与此同时，高等研究院下设有数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等10多个中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚持以全局观念、系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证关系，力求体现以下特点：一是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM）：充分考虑中国元素，内含多个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡和综合治理；二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论逻辑、实践真知、历史视野，以体现“六性”：科学性、严谨性、针对性、现实性、前瞻性和思想性；三是不只是大概率的点预测，更多的是考虑规避和防范一旦出现后果严重的小概率事件和如何应对已有显著迹象的大概率系统性风险，以及进行稳经济的各种情景分析和反事实分析：对不同风险和政府不同增长目标给出应对力度和备选方案，为政府决策提供科学依据；四是既考虑到短期波动风险、趋势性和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结构性改革及其向纵深推进的方式。目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年4期，得到“经济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海市高峰II类学科建设计划的支持。报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（alternativescenarioanalyses）和政策模拟（policysimulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与中国宏观经济的持续繁荣！ I报告摘要2021年，我国经济总体保持恢复态势，预计全年GDP增速8.0%。随着经济步入转型升级阶段，制造业投资和高技术产业投资增势良好，基建和房地产投资增速回落，但投资增速整体平稳，结构进一步优化；得益于我国有效的疫情防控，进出口增速大幅上升，贸易顺差持续扩大。然而境外疫情形势严峻复杂，国内常态化疫情防控工作仍然艰巨，虽然劳动力市场持续回暖，收入平均水平上升，但收入差距扩大，消费增长乏力，企业生产成本持续上升。随着多国采取与病毒共存的策略，未来我国外部经济的不确定性增加，全球产业链和供应链可能重新调整。人民币汇率在合理区间内宽幅双向波动，但长期贬值压力不可忽视。需要关注的是，一些政府部门管制不断加强的所谓改革、政策和多行业规范调整没有把握好时度效，力度过大、过急、过频、过激，导致监管、整顿过度，叠加共振，市场主体活力及其预期下降，企业信心不稳，承载了中国绝大部分就业的中小微企业经营面临较大不确定性和困难，运行复苏缓慢，乃至一些中型、大型企业也出现经营困难加剧趋势，投资增速也有回落风险。此外，也出现了原则肯定、具体否定、落实不到位的空心化现象，使之中央部署、改革大政方针无法完全落地。更令人担心的是，由于市场化改革的实施过程中出现偏差，辅助、配套改革措施不到位，一出现问题，就轻易地否定其必要性，没有意识到，其必要性还需要许多其他辅助条件才能转化成充分条件，从而认为是市场化改革的错，否认其改革大方向，想走回头路。这些是导致各界对中国经济增长和发展预期减弱的重要原因。那么，如何破解经济发展面对的“三重压力”，落实稳中求进和推动高质量发展，怎样才能实现创新驱动呢？“不谋全局者，不足谋一域。”课题组认为，这需要从总结正反两方面的经验教训，从历史视野、实践探索和理论高度三个维度来得到答案，坚持以经济建设为中心，同时在研究解决这些问题时需要有一般均衡分析系统思维的综合治理理念和全局观念，而不是孤立地看问题。我们既要考虑中国国情、中国特色，也要基于世界上高质量发展和创新驱动发展的规律性认识，来处理好短期政策应对和中长期改革治理、一般性和特殊性、规律性和特色性以及市场化改革和加强管制的改革这四大辩证关系，从而稳中求进，短期政策应对和中长期综合改革治理不仅要有决策的科学性，更要有谋划的艺术性。并且，这样的决策和谋划应经受得住历史、实践和理论的印证、检验及逻辑推理。课题组认为，当前我国经济面临的主要风险和机遇主要有以下几个方面。从价格和成本的角度，尽管目前CPI不高，且工业企业利润总体较好，但值得注意的是大宗商品 II价格的大幅上升增加了中下游行业的成本压力，特别是下游中小企业面临成本上升和需求增长乏力的双重压力。从劳动力市场的角度，我国教育错配现象较为突出，会对个体收入产生“扭曲”效应，并且该效应在我国劳动力市场长期存在。应通过推动教育公平，改善收入代际流动，同时从提高初次分配中劳动份额占比，完善再分配税收体系等多个角度改善收入不平等状况。从债务构成方面看，随着家庭信贷政策的反复，本已收缩的家庭债务重回快速增长的轨道；企业部门杠杆率水平较2020年有所下降，但仍处于近年来高位，企业债务风险仍未充分释放，民营企业和中央国有企业债务违约率由降转升；地方政府债务呈现出规模增加和期限延长的特点，鉴于其债务资金大多来源于银行等金融机构，需警惕地方政府债务扩张加剧银行资产负债期限的错配。在当前地方政府依赖土地抵押和土地财政等方式进行债务融资的背景下，地方政府债务规模扩张造成的土地资源配置低效率会拉大城乡收入差距。在推动数字经济的进程中，数字人民币及多边央行数字货币桥的测试正稳步有序进行，对深化金融普惠、增加人民币国际竞争力起到了重要作用。如何合理监管数字金融资产，在防范金融风险的同时鼓励私营部门自主创新，是中国当下面临的一个挑战。环境治理方面，双碳目标下，经济增长存在降速风险，但长期中存在的产业与能源结构转型和技术创新压力将成为新的发展机遇。课题组充分重视对各种风险的防范，对不同情景下的经济走势、短期政策应对和中长期治理，有如下主要结果和观点。基于上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型（IAR-CMM）的情景分析和政策模拟结果，课题组测算，在基准情景下，2022年全年实际GDP增速约为5.5%，CPI增长1.8%，PPI增长3.9%，GDP平减指数增长3.2%，消费增长6.5%，投资增长5.1%，出口增长11.3%，进口增长11.8%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）将在6.4附近宽幅双向波动。考虑到“双碳”目标的严格执行、民营企业违约风险的上升、房地产税推进、疫情防控的科学有效、有效竞争以及政策调整与改革的“时度效”等因素，课题组作出如下6种情景分析：情景I——假设我国在实现双碳目标的初期阶段更加严格执行减排政策。较高的碳减排标准造成投资增速和消费增速分别较基准下降0.1个百分点，导致全年GDP增速较基准情景下滑0.1个百分点，为5.4%。情景II——假设民营企业经营压力加大，违约风险上升，投资增速较基准下降0.5个百分点，导致全年GDP增速较基准情景下滑0.3个百分点，仅为5.2%。情景III——假设我国房地产税政策加速落地，改革措施将给宏观经济造成短期阵痛，通过影响二手房市场和租房市场使家庭消费降低2个百分点，导致全年GDP增速比基 III准情景下滑1个百分点，仅为4.5%。情景IV——若疫情常态化管理的防范和预防措施更加科学有效，降低对经济活动的负面影响，导致2022年消费增速比基准情景提高0.5个百分点，并带动投资增速比基准情景增加0.2%，全年GDP增速将较基准提升0.3个百分点，达到5.8%。情景V——假设资本监管政策到位，有效竞争推进，劳资环境改善，使收入差距下降0.02个单位，消费增速较基准提高0.8个百分点，拉动GDP增速较基准情景增加0.4个百分点，达到5.9%。情景VI——假设政策调整和推动改革更加注重“时度效”，努力做到科学有效，发挥出“高效能”，消费和投资增速较基准分别提高0.5和0.7个百分点，全年GDP增速将较基准提高0.6个百分点，达到6.1%。课题组就各种假设情景探讨了政策力度的选择。根据IAR-CMM量化准结构模型的分析，为了达到6%的较高经济增速，不同情景下所需的政策力度分别为：（1）在基准情景下，货币政策需要在基准政策的基础上额外降准一次50个基点；财政赤字需要额外增加4217.1亿元，超过预算赤字12.3%，估算全年赤字率约3.4%；（2）在情景I下，货币政策需要在基准政策的基础上额外降准一次50个基点；同时，财政赤字需要增加5060.5亿元，超过预算赤字14.7%，估算全年赤字率约3.4%；（3）在情景II下，货币政策需要在基准政策的基础上额外降准两次，每次50个基点；同时，财政赤字需要增加6747.3亿元，超过预算赤字19.6%，估算全年赤字率约3.6%；（4）在情景III下，货币政策需要在基准政策的基础上额外降准四次，每次50个基点；同时，财政赤字需要增加12651.3亿元，超过预算赤字36.8%，估算全年赤字率约4.1%。由于短期政策会对宏观经济的长期健康发展造成较大的扭曲副作用，课题组并不建议采用如此激进的宽松政策；（5）在情景IV下，货币政策不需要在基准政策的基础上做出额外调整，但财政赤字需要增加1686.8亿元，超过预算赤字4.9%，估算全年赤字率约3.2%；（6）在情景V下，货币政策不需要在基准政策的基础上作额外调整，财政赤字需要增加843.4亿元，超过预算赤字2.5%，估算全年赤字率约3.1%；（7）在情景VI下，货币政策和财政政策均不需要在基准政策的基础上作额外调整。面对中国经济出现的需求收缩、供给冲击和预期减弱三重压力，跨周期调节政策要考虑的不只是短期经济波动，而且更要着眼于中长期，向改革和开放要红利。过去10多年来，中国经济增长的持续下行，有周期性、外部性的因素，但最关键的还是制度性、结构性的因素，这些因素也导致中国经济所面临的发展驱动的创新力、发展结构的协调 IV性、发展过程的生态性、发展格局的开放度、发展成果的共享度不足等问题迟迟未得到有效解决。因此，唯有靠进一步深化市场化、法治化改革和扩大全方位、制度型开放，才能推动中国经济沿着创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念前行，真正实现创新驱动和高质量发展。具体而言，课题组有以下主要观点和建议：1、鉴于中国经济短期内出现新的下行压力，在总体宏观经济政策定位上还需要保持相对宽松的基调，使积极的财政政策真正积极，稳健的货币政策真正稳健。财政政策需要出台面向基本民生的收入补贴措施和减税降费政策，提振消费需求，同时经济下行压力加大，特别是在疫情严控或时不时熔断的情形下，仍需延续中小微企业税费减免政策和加大就业稳岗补贴，扭转中小微企业生存危机和发展困境，激发市场主体活力。货币政策同样需要对中小微企业和薄弱环节进行定向扶持，防止经济进一步分化，同时用好绿色货币政策工具加大对绿色经济投资的支持，启动经济新