2022年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告

2022年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告 全球经济低迷背景下的中国经济发展 “中国宏观经济形势分析与预测”课题组 上海财经大学高等研究院 二〇二二年十一月一日 目录 一、当前中国经济运行的主要特征 .................................................................................................................... 1 （一）消费恢复增长，投资增速企稳，对外贸易增速放缓 ............................................................. 1 （二）CPI温和上涨，PPI持续下降 ......................................................................................................... 5 （三）劳动力市场整体呈恢复态势，但人口流动性复苏态势和青年群体就业形势依然严峻 ................................................................................................................................................................................ 7 （四）以我为主兼顾内外平衡的货币政策 ........................................................................................... 10 （五）贷款总体需求指数触底反弹，净融资缺口由负转正 ........................................................... 12 （六）人民币汇率波动加大，短期人民币面临贬值压力 ................................................................ 14 （七）财政收入大幅下滑，支出稳定增长，地方债压力依旧 ....................................................... 16 （八）数字人民币 ......................................................................................................................................... 18 二、中国经济面临的主要风险因素 .................................................................................................................. 21 （一）收入不确定的增加，预期的走弱，改变了家庭部门对住房资产的追求 ....................... 21 （二）房价持续回落，短期政策与长期规划相结合发展房地产市场 ......................................... 22 （三）货物贸易增速放缓，未来仍面临较大的下行压力 ................................................................ 23 三、以提高全要素生产率推动中国经济实现高质量发展 ......................................................................... 24 （一）提高全要素生产率是实现高质量发展的内在本质要求 ....................................................... 24 （二）提高全要素生产率关键在于合理界定政府和市场边界 ....................................................... 25 （三）提高全要素生产率需要聚焦重点领域深化市场化改革 ....................................................... 26 附录一：项目架构图 .............................................................................................................................................. 28 附录二：上海财经大学高等研究院简介 ......................................................................................................... 29 1 报告导读： 中国2022年三季度宏观经济数据日前公布，国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3%，比上半年加快0.5个百分点。总体上，中国经济发展中的积极因素累积增多，但是经济恢复基础仍不够牢固，实现全年经济增长目标面临较大压力。从外部看，在粮食和大宗商品价格高企背景下全球经济持续低迷，美国通胀高峰下面临衰退风险，欧洲经济下滑超过预期，日本经济形势也趋于严峻，发达国家加息潮给新兴经济体和发展中国家带来巨大冲击。从内部看，中国经济发展不平衡不充分的问题依然突出，如何通过深化改革提升全要素生产率、推进高质量发展，是下一步需要重点考量的问题。 短期看，四季度经济在全年经济总量中的占比往往最大，必须抢抓时间窗口和时间节点，推动一系列稳经济政策举措全面落地、充分显效，稳定市场预期和民营经济信心，促进经济回稳向上确保运行在合理区间。中长期看，中国经济仍有改革红利可挖，必须坚持市场化改革方向，稳步扩大制度型开放，加快构建形成高水平社会主义市场经济体制，才能真正实现稳中有进和高质量发展。以提高全要素生产率加快推动高质量发展，关键在于合理界定政府和市场边界，发挥好市场无形之手和政府有形之手各自的作用，不断完善有利于促进资源有效配置的制度环境、体制安排和政策措施。 接下来，本报告将从当前中国经济运行的主要特征、风险因素及其对策建议三个方面展开论述。 一、当前中国经济运行的主要特征 （一）消费恢复增长，投资增速企稳，对外贸易增速放缓 （1）消费恢复增长，消费者信心有待提振 2022年第三季度社会消费品零售总额为109872.9亿元，名义同比增长3.5%。居民消费的总体走势继续随疫情的起伏而波动。居民消费在经历了第二季度的断崖式下滑后，6月开始回升，8月社会消费品零售总额同比增长率恢复到5.4%。9月居民消费增长势头有所减弱，社会消费品零售总额名义同比增速下降至2.5%。 餐饮类消费对疫情的反复波动最为敏感。8月,疫情相对稳定，叠加暑期效应，居民旅行和外出就餐增多，同比增长8.4%。但到9月，随着各地疫情案例增多，餐饮类消费的复苏受到中断，较去年同期下降1.7%，可见疫情对出行和就餐的影响显著。在零售 2 类中，网上零售类消费继续发挥疫情中的重要作用，与去年同期相比上升7%。近年居民消费方式的改变，网上消费占总消费比例上升是长期趋势。 限额以上单位消费品总额在第三季度有所恢复，在7、8、9月的同比增速分别为6.8%、9.3%和6.1%。其中，汽车类消费是带动第三季度消费恢复增长的亮点。从下半年开始，汽车类消费同比增长率由负转正，7月同比增长9.7%；8月和9月的同比增长率上升到15.9%和14.2%，与上半年的大幅度负增长呈鲜明对比。汽车类消费的飙升得益于政策的发力。2022年下半年，各部委和地方政府出台一系列促进汽车消费的政策，包括新车购置税减半和新能源汽车下乡等政策措施。6月，国务院常务会议提出要从二手车、新能源汽车、平行进口车三个方面进一步释放汽车消费潜力；7月商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知》。汽车类零售占全社会总体消费品零售的11.2%，占限额以上企业商品零售总额的中30%。新能源汽车消费增长起关键作用。据汽车流通协会统计，2022年前三季度新能源车销售456.7万辆，零售同比增长113.2%，市场占有率达到23.5%。 相比之下，其他日常消费的恢复程度比较小。日用品类7、8、9月名义同比增长率分别为0.7%，3.6%和5.6%。 服装鞋帽、针、纺织品类消费的同比增长率在8月恢复到5.1%，但在9月下降至-1.5%，反映居民消费意愿较低。化妆品类在6月出现短暂的反弹，8月同比增速降至-6.4%，9月略有回升至-3.1%。食品类消费的增速在第三季度出现回落，7、8、9月的名义同比增长率分别为6.2%、8.1%和8.5%，考虑价格因素后实际增长率为1.4%，3.4%和2.1%，至疫情以来实际增长率首次低于5%。疫情期间对食品需求的上升，反映人们一方面减少外出就餐，另一方面加大储备量以备不时之需。当第三季度疫情好转，居民增加外出，加之上半年的储备使对食品的需求下降，消费量增速放缓。中西药品类消费则继续保持疫情以来较高的增长率，9月同比增长9.3%。 受房地产行业不景气的拖累，加之疫情不确定性的影响，建筑和装潢材料类消费持续低迷。7-9月消费实际同比增速分别为-7.8%、-9.1%和-8.1%，下降幅度比第二季度稍有缩小。家具类消费从2022年起一直为负增长，9月同比增长率为-7.3%。家用电器及音像器材类消费在第三季度有所回升，7月同比增长7.1%，但在9月增长率回落至-6.1%。 石油价格保持高位的情况下，石油及其制品类消费7-9月名义增速分别为14.2%、17.1%和10.2%。但名义增幅受实为价格所驱动，剔除价格因素后，实际增长为负值。第三季度三个月的实际同比增长率分别为-5.5、-0.1和-4.5。消费者信心指数在第二季度 3 大幅下滑后，在第三季度未见反弹，8月消费者信心指数为87。疫情和全球经济走弱的形势下，人们对未来的不确定性增加，消费心态更趋谨慎。 （2）投资增速企稳，制造业稳定增长，房地产仍处于下行 2022年1-9月，全国固定资产投资同比增长5.9%，增速比1-8月回升0.1个百分点，连续两个月投资增速回升。其中，民间固定资产投资增长2.0%，较1-8月有所下降。三季度工业产能有所恢复，制造业稳定增长，对外贸易保持韧性，但国内零星疫情时有发生，社零消费需求较上月有所下降，叠加欧美经济衰退风险抑制外需，不确定性犹存。从投资的三大类来看，制造业投资增速回升，基建投资持续发力，房地产投资增速下降且降幅收窄。 2022年三季度，制造业投资同比增长10.1%，增速比上月高0.1个百分点，制造业投资稳定扩张。三季度，高技术产业投资同比增长20.2%，增速与1-8月持平。高技术制造业投资同比增长23.4%，增速比1-8月加快0.4个百分点，比全部制造业投资增速高13.3个百分点。其中，电子及通信设备制造业投资增长28.8%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长26.5%，计算机及办公设备制造业投资增长12.6%。从工业产出来看，9月工业增加值当月同比为6.3%，比8月增加2.1个百分点，随着高温和限电因素消退，生产端恢复明显。从需求方面来看，9月全部工业品PPI环比下降1%，比8月降幅收窄，制造业占比较高的几个行业虽受去年高基数影响，利润增速大部分为负，中下游行业受益于成本下降利润改善明显。9月，中下游行业中的电气机械及器材制造业利润增速高达25.3%